板块价格表现：粕类领涨，养殖走弱。CBOT大豆震荡，主力07合约收1061美分/蒲氏耳，周+0.93%。国内菜粕指数1.76%，豆粕指数1.71%，豆二指数1.65%，菜油指数1.27%，棕榈指数0.23%，豆油指数0.19%，豆一指数-0.04%，鸡蛋指数-0.18%，玉米指数-0.18%。
板块投资机会：策略上生猪持有空单。生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高，养殖端压栏增重意愿降低，养殖端或将逐步降重出栏。栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，加之部分区域二育入场受抑制，二育托底作用减弱。高温天气导致猪肉消费季节性减弱。供增需减，成本低位，猪价偏弱运行。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。
生猪：周观点偏弱运行。价格方面：本周全国猪价全面下跌，跌幅扩大，气温升高，需求转淡，白条走货难度加大，屠宰企业压价收猪，而养殖企业出栏增加，供增需减，二育入场部分收抑制，前期积压大猪有待消化，猪价仍将偏弱运行。供给方面：存栏方面，官方数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比减少1万头，同比增加52万头。从第三方数据来看，4月规模场能繁母猪存栏506.68万头，环比+0.36%，同比+4.31%，中小散能繁存栏17.39万头，环比+1.58% ，同比+10.13%，能繁母猪产能继续增加。出栏量方面，4月商品猪出栏量1135.35万头，环比+4.45%，同比+28.13%。本周出栏体重129.38公斤，环比-0.33公斤，同比+3.46公斤，集团出栏占比增加，出栏体重均有所下降。需求方面：农业部数据显示，2025年3月生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，环比+40.7%，同比+20.35%。本周屠宰量1007195头，环比-2.25%，需求偏弱，屠宰亏损，减量减亏。冻品库容率16.33%，环比-0.05%，冻品缓慢去库。
大豆：周观点震荡市。价格方面：本周CBOT大豆震荡，主力07合约收1061美分/蒲氏耳，周+0.93%，无实质新驱动，仍处于震荡格局。供给方面：全球大供应格局。南半球， 25/26年度阿根廷大豆产量预估4850万吨，同比-50万吨,-1%；巴西25/26产量预估+600万吨至1.75亿吨，为历史纪录高位产量,增3.6%；南美产量合计2.376亿吨，同比+560万吨，为大供应格局。北半球，USDA5月报告，美国25/26种植面积预估8350万英亩，同比-360万英亩，趋势单产52.5，产量同比-2600万蒲（72万吨）。截止5月19日当周，播种进度66%，去年同期52%，和5年均值53%，播种顺利，天气整体有利。需求方面：基本符合预期，低价刺激需求。出口维度，5月USDA数据，旧作出口上调2500万蒲至18.50亿蒲，新作出口18.15亿蒲；截止到5月15日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增31万吨，年度累计4831万吨，同比+543万吨，进度97.9%，较去年同期快4.9%vs5月USDA目标+9.1%；装船25万吨，累计4415万吨，进度89.4% ，同比+4.1% 。压榨维度，USDA5月美国25/26年度压榨较24/25上调7000万蒲至24.9亿蒲。 NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为1.90亿蒲式耳，同比+12%，环比-2.22%，9～4月累计压榨15.4亿蒲，同比+4.48% VS USDA5月预期年度+5.8%。截至5月16日当周，压榨利润1.94美元/蒲，周+0.16，去年同期1.87美元/蒲。
蛋白粕：周观点偏震荡。价格方面：本周豆粕M2509探底反弹，收2952元/吨，周+1.83%。交易阶段性空头回补反弹。供给方面: 近端大豆、豆粕累库，大豆库存同期高位，豆粕库存仍低。高频数据显示，截止5月16日当周大豆库存为587万吨，周+52万吨；豆粕库存为12万吨，周+2万吨，大豆折粕+豆粕库存473万吨，周+43万吨，同期高位。到港及买船，海关数据显示，4月进口608万吨， 同比-249万吨，-29%，中国1～4月大豆进口2319万吨，同比-396万吨，减-17%。买船方面，截至5月20日当周，6-8月买船进度93% （+1）、74%（+11）、30%（+6），6月船期买船计划增加30万吨，作物年度（9-8月）计划买船量同比-738万吨，差距继续缩窄，后期主要看6-8月买船调整情况。需求方面：截至5月23日当周，全国进口大豆压榨221万吨，比周初预估少3万吨，下周预期开机225万吨，开机大幅上升。截止5月16日当周，全国豆粕提货149万吨，周+5万吨，需求好转，同期高位。4月压榨539万吨，同比-246万吨，5月压榨预估831万，与上年同期持平，10-4月累计压榨同比-41万吨，1-4月累计同比-172万吨，其中3-4月压榨同比-340万吨。
油脂：周观点震荡偏弱。价格方面：本周马棕主力08合约收3827令吉/吨，+0.39%，弱反弹，但受产区增产压制。供给方面：季节性增产。需求方面：出口环比改善。库存：产区马来加速累库。印度环比去库。豆、棕榈油库存偏低，菜油高位，三大油脂整体偏低。进口利润及基差：进口倒挂，基差稳弱。月间差：变化不大数据来源：WIND,招商期货品种差：豆棕价差修复数据来源：WIND,招商期货价格演绎：分化数据来源：OILWORLD，招商期货
玉米：周观点震荡盘整。价格方面：本周全国玉米价格多数稳定，其中东北、华北及西南下跌，跌幅10-20元/吨不等，现货价格上涨后，贸易商出货积极性增加，小麦逐步上市，中美和谈影响远期进口预期，玉米价格预计震荡盘整。供给方面：美国农业部5月供需报告预计2025/26年度种植面积为9530万英亩，同比增加5.2%，为十多年来最高水平，单产为181蒲式耳/英亩，国内总消费量为127.85亿蒲式耳，期末库存为18亿蒲式耳，2025/26年度库销比提高，供需再度转宽松。农业农村部5月预计2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷（6.73亿亩），较上年度增加132千公顷（198万亩），增幅0.3%，主要原因是玉米田间管理相对简单，出售渠道畅通，叠加进口大幅下降，市场普遍看好后市，农户种植积极性保持稳定。预计玉米单产每公顷6600公斤（每亩440公斤），较上年度稳中有增。总产量29616万吨，较上年度增0.4%，预计2025/26年度玉米消费量29969万吨，较上年度基本持平，进口量继续保持在配额之内。需求库存方面：本周全国玉米深加工企业共消耗玉米119.84万吨，环比上周增加1.31万吨。全国淀粉企业玉米消耗总量为41.29万吨，较上周减少0.96万吨。截止目前玉米深加工企业玉米库存总量453.5万吨，增加0.7万吨。全国饲料企业平均库存35.2天，较上周持平。
鸡蛋：周观点震荡。价格方面：本周全国蛋价全面下跌，跌幅0.2-0.4元/斤，供应充足，需求偏淡，库存累积，蛋价下跌。供给方面: 在产存栏：据卓创数据，2025年4月在产蛋鸡存栏13.29亿只，环比+0.83%，同比+7.18%，在产蛋鸡存栏持续回升。补栏： 2025年4月样本企业蛋鸡苗月度出苗量4698.5万羽，环比+1.42%，同比+2.54%。养殖户补栏积极性仍较高。淘汰鸡出栏量1953万只，环比+5.23%，同比+16.11%，蛋价下跌，养殖亏损，淘汰意愿增强。需求方面：本周全国代表销区鸡蛋周度销量8809吨，环比+1.07%，同比+4.36%，端午备货提振，销量略有好转。库存：供应充足，需求虽然略增，但库存依然增加。
