锡周报：供给恢复与宏观博弈 价格震荡

作 者 ： 姜 世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7周度观点及策略1 周度观点及策略 周度观点u价格走势：周内沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.06%；2025年5月23日，Mysteel综合1#锡现货价格265500元/吨，期价波动较小，基差变化不大。u供给：4月精锡产量环比小幅回升；进口锡矿2025年1-4月份同比大幅回落。Alphamin将产量指导下调至17,500吨，该公司2025年产量指导已从20,000吨下调至17500吨，这意味着年产量将下降0.4%u需求：4月贸易争端，对需求有影响，近期宏观贸易争端好转，供需的持续边际改善。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。u成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。u库存：LME库存周度环比小幅减少；SHFE库存周度环比小幅减少；社会库存周度环比小幅减少，利于去库。u策略：宏观贸易争端好转，但矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，后期随着供需的持续边际改善，短线偏多交易，周度参考区间250000-270000元/吨，期权方面：卖出虚值看跌期权，后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存图：SHFE锡库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所截至到2025年5月22日，SHFE库存为8056吨，周度环比出现小幅减少；截至到2025年5月21日LME总库存2665吨，周度环比小幅减少 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存图：锡市场库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至到2025年5月16日，精锡社会库存为10022吨，周度环比小幅减少 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成本利润 加工费及成本图：云南精矿加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至2025年5月22日云南精矿加工费11000元/吨；广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给 产量图：锡月度产量（吨；%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年4月份精锡产量为14712吨，环比小幅增加；国内锡矿产量2月份4926.35吨，季节性减少 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能图：总产能（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.002023-42025年4月锡企产能利用率约63.16%，产能利用率略抬升 资料来源：华联期货研究所 网络汇总 需求 终端消费图：中国汽车月度产量（万辆）资料来源：WIND、华联期货研究所2025年4月中国汽车产量260.4万台，同比增长8.5%2025年4月中国电子计算机产量2818.4万台，同增加3% 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端消费图：中国PVC月度产量（万吨）资料来源：WIND、华联期货研究所2025年4月中国PVC产量195.5万吨，环比下降；2025年4月中国移动电子通信产量10915.6万台，同比下降11.9% 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端消费图：中国空调月度产量（万台）资料来源：WIND、华联期货研究所2025年4月中国空调产量3083.3万台，同比增长1.6%，2025年4月中国冰箱产量累计817.9万台，同比减少10.7% 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端消费图：中国洗衣机月度产量（万）资料来源：WIND、华联期货研究所2025年4月中国洗衣机产量965.1万台，同比增长2.6%；2025年4月全国彩色电视机产量1607.4万台，同比减少9.8% 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端消费图：太阳能电池当月产量（万千瓦）资料来源：WIND、华联期货研究所2025年4月中国太阳能产量7192.8万千瓦，同比增长33.4%；2025年4月中国集成电路产量4197199.9万块，同比增长4% 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口 锡进口图：锡出口（吨）资料来源：海关总署、WIND、华联期货研究所2025年1-4月中国分别进口锡矿为9842、8745吨、8322.5吨、9861.25吨，2025年1-4月进口锡分别2334、1869、2100、1128吨；出口精锡分别2131、2373、1714.6、1678.1吨。 资料来源：海关总署、WIND、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。