锡周报：产业与宏观博弈 期价震荡偏强

产 业 与 宏 观 博 弈期 价 震 荡 偏 强20250216 作 者 ： 姜 世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7周度观点及策略1 周度观点及策略 周度观点 u价格走势：上周沪锡市场震荡走高，周涨幅1.4%；2025年2月14日，Mysteel综合1#锡现货价格261250元/吨，期间期价波动不大，基差变化不大。 u供给：1月精锡产量受春节因素影响，环比下降；进口锡矿，2024年12月份为8039.8吨，环比大幅回落；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，建议关注缅矿及刚果矿的进展。 u需求：12月份预计需求边际好转，预计2025年1月份受内外部影响需求减弱，2月份复工复产重新恢复。美国1月通胀意外上升。美国1月未季调CPI同比升3%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。 u成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。 u库存：LME库存周度环比小幅减少；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅增加，不利于去库。 u策略：货币、财政等政策齐发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，近期扩围支持消费品以旧换新支撑期价；刚果矿扰动又起，建议关注。整体建议沪锡合约偏强运行，周度支撑位参考245000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2025年2月13日，SHFE库存为5850吨，周度环比出现小幅增加；截至到2025年2月12日LME总库存3910吨，周度环比小幅减少 库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2025年1月24日，精锡社会库存为7559吨，周度环比增加，不利于去库 成本利润 加工费及成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年2月13日云南精矿加工费13500元/吨；广西精矿加工费9500元/吨 供给 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1月份精锡产量为14787吨，受春节因素影响，环比下降 2025年中国锡产能累计279500万吨;2025年1月锡企产能利用率约63.49%，产能利用率下降 产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：华联期货研究所 2025年中国锡产能累计279500万吨;2025年1月锡企产能利用率约63.49%，产能利用率降低 需求 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月中国汽车产量349.86万台，同比增长15.2 %2024年12月中国电子计算机3731.54万台，同增加4.7% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月中国PVC产量205.2万吨，同比微幅上升；2024年12月中国移动电子通信产量16616.75万台，同比下降1% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月中国空调产量2369.5万台，同比增长12.9%，2024年12月中国冰箱产量累计899.09万台，同比增长10.3%， 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月中国洗衣机产量1226.49万台，同比增长27.9%；2024年12月全国彩色电视机产量1967.14万台，同比增长13.4% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年12月中国太阳能产量6700.1万千瓦，同比增长20.7%；2024年12月中国集成电路产量4277402.8万块，同比增长12.5% 进出口 锡进口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 2024年12月中国进口锡矿为8039.8吨，环比大幅减少，2024年12月进口锡分别3614.22吨，环比小幅减少；出口精锡2449.31吨，环比小幅增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。