有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/26 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/19 430 816 108142 61913 -103.15 218.98 95.0 111.0 15.52 174325 67550 2025/05/20 390 979 108142 45738 -23.85 170.67 94.0 110.0 3.16 170750 66450 2025/05/21 265 758 108142 41218 -527.73 57.47 94.0 110.0 14.01 168825 66000 2025/05/22 125 495 108142 31754 -701.34 264.30 92.0 108.0 15.88 166525 68650 2025/05/23 160 455 108142 33406 -442.58 364.60 92.0 104.0 31.14 164725 72075 变化 35 -40 0 1652 258.76 100.30 0.0 -4.0 15.26 -1800 3425 周度观点 国内本周继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善。上游矿端方面，本周卡莫阿应矿区地震部分开采区域停工，整体或对卡莫阿矿山今年产量造成一定不利影响，紫金周五公告后盘面亦有所反应。冶炼方面，印尼Manyer冶炼厂六月初开始投料复产，一方面东南亚电铜溢价紧缺情况或有所改善，一方面或对国内TC造成不利影响。即将开始年中TC谈判，市场传闻或以0美金附近TC长单成交。下游电铜消费方面，国内电铜消费韧性体现，本周国网集中下达年内二批次招标，预期二季度剩余时间国内线缆消费与订单有较强韧性；此外几个板块消费环比有走弱迹象。整体来看，我们认为电铜价格当前仍以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落下对现货市场消费有积极促进，后续累库幅度或偏慢，当前基本面及宏观环境对电铜仍有较强支撑。 铝： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 上海铝锭价格 20230 20210 20310 20360 20370 10 铝保税premium 155 155 155 155 155 0 长江铝锭价格 20225 20205 20305 20355 20375 20 沪铝现货与主力 100 125 135 135 200 65 广东铝锭价格 20110 20100 20210 - - - 现货进口盈利 -1280.43 -1031.75 -1273.39 -1144.50 -907.17 237.33 国内氧化铝价格 2989 3035 3077 3129 3188 59 三月进口盈利 -1253.29 -1037.96 -1328.04 -1241.07 -1088.40 152.67 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M 1.42 -1.69 -6.13 -7.82 -6.60 1.22 沪铝社会库存 54.10 - -51.40 - - 铝LME库存 393450 390925 388900 386900 384575 -2325 铝交易所库存 156080 156080 156080 156080 156080 0 铝LME注销仓单 50425 68200 66175 64175 61850 -2325 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。5-6月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 现货升贴水 230 230 200 210 200 -10 沪锌现货进口盈利 -435.22 -369.59 -634.36 -375.38 -559.59 -184.21 上海锌锭价格 22650 22610 22760 22650 22710 60 沪锌期货进口盈利 -1036.42 -946.09 -1172.12 -929.35 -1188.62 -259.27 天津锌锭价格 22490 22480 22680 22610 22690 80 锌保税库premium 130 130 130 130 150 20 广东锌锭价格 22510 22500 22700 22620 22700 80 LMEC-3M -32 -30 -29 -24 -22 2 锌社会库存 7.31 7.31 7.31 7.01 7.01 0.00 LME锌库存 160800 156725 157875 156225 153500 -2725 沪锌交易所库存 46351 46351 46351 46351 46351 0 LME锌注销仓单 83325 79475 76675 76050 73325 -2725 本周锌价震荡。供应端，本周国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚能保持;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。由于炼厂惜售情 绪，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外方面，可能受特朗普与欧盟关税等因素干扰，内外正套可择时部分止盈。 镍： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 125000 124500 124650 124550 124400 金川升贴水 2100 2150 2100 2100 2150 俄镍升贴水 200 200 200 200 250 变化 0.0 -- 150 50 50 日期 2025/05/19 现货进口收益 -3614.65 期货进口收益 -4417.40 保税库premium 100 LMEC-3M -202 LME库存 202008 LME注销仓单 18588 2025/05/20 -3015.39 -4296.83 100 -202 202098 21078 2025/05/21 -3344.73 -4337.16 100 -201 201786 22758 2025/05/22 -3833.85 -4572.08 100 -193 200910 22116 2025/05/23 -3306.90 -4567.37 100 -188 198636 19842 变化 526.95 0.00 0 5 -2274 -2274 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅累库，国内库存维持。宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 304冷卷 13800 13750 13750 13750 13750 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8100 8100 8100 8100 8000 -100 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9600 9600 9600 9650 9650 0 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡。 铅： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 现货升贴水 -130 -125 -115 -120 -150 -30 现货进口收益 -977.01 -765.74 -770.47 -639.26 -850.03 -210.77 上海河南价差 25 25 0 25 25 0 期货进口收益 -827.95 -606.70 -683.30 -646.78 -657.55 -10.77 上海广东价差 -25 -25 -50 -50 -50 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 50 50 50 50 0 LMEC-3M -18 -24 -26 -22 -18 4 社会库存 6 - -5 - - LME库存 246350 245750 282125 295825 294025 -1800 上期所库存 55472 55472 55472 55472 55472 0 LME注销仓单 122450 121850 65950 61825 60300 -1525 本周铅价震荡下跌。供应侧，报废量同比偏弱，宏观预期铅价上涨，回收商担忧节后价格变动而恐慌抛货;中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，多维持半数产能开工下游需求偏弱开工50%左右;3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-50，LME库存集中交货。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，精废价 差-50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商受节假日恐跌预期而抛货，缓解部分冶炼原料紧张:预计下周铅震荡于16600-16900区间，5月供应计环减。 锡： 日期 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 2025/05/23 变化 现货进口收益 -14602.56 -16447.45 -11320.56 -9210.44 -12250.74 -3040.30 现货出口收益 -21678.49 -20094.99 -24720.71 -26307.19 -23654.16 2653.03 锡持仓 53118 52840 58824 54185 - - LMEC-3M -56 -35 -107 -140 -135 5 LME库存 2740 2655 2670 2665 2665 0 LME注销仓单 495 375 370 380 380 0 本周锡价窄幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，若5月底6月初加工费进一步下行，关注锭端减产可能。海外，马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游大补库后进一步去库缺少消费端的动力。海外库存低位震荡。现货端，小牌锡锭依