需求淡季，聚烯烃走势承压为主

周度观点及策略 ◆库存：据隆众资讯统计：本周，主因临近月底，生产企业考核月度计划，开单预计较快，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：47万吨左右，库存预计维持下跌趋势，中国聚丙烯生产企业库存量预计：58万吨左右，较本期下降。◆供应：据隆众资讯统计：本周，涉及浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修装置重启，新增燕山石化等计划检修装置，预计检修影响量在9.69万吨，环比检修量减少3.08万吨。预计总产量在62.48万吨，环比增加2.68万吨；中国聚丙烯总产量预估：75.8万吨，继续增加，延续上升趋势。◆需求：据隆众资讯统计：多数企业以执行订单生产为主，新单跟进少，PE下游各行业整体开工率变化不大，聚丙烯需求亦恢复缓慢。◆产业链利润：油制PE与PP利润小幅盈利，乙烯制PE利润与丙烯制PP利润为负，PDH制PP亏损较大，成本端有支撑。◆观点:聚乙烯开工率环比下降，供应略有缓解，聚烯烃开工率存回升预期，新增产能投产压力较大，供应依旧充裕，中美谈判顺利，出口有所改善，但需求端仍面临内需疲软重压，供需面偏弱，聚烯烃震荡为主，另外，对美关税下降，LPG进口成本或下降，对PP有一定拖累，PP反弹弱于塑料，L-P价格走扩。◆期货及期权策略：期货单边，区间偏空操作，期权，卖出跨式期权◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况；周度观点 策略：做空PP2509价格及走势：价格回落，截止05月22日为7000逻辑：PP在2025年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。操作建议：逢高短空风险点：原油大幅上涨PP单边策略 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所价格及走势：反弹走势，2509合约，截止05月22日为157逻辑：目前国内PDH制聚丙烯产能990万吨，占全国聚丙烯产能22%，对美关税下降，LPG价格走弱，PDH制PP生产成本下降，利多L-P价差操作建议：暂时观望风险点：PE需求持续较弱 策略：做多L-P价差 产业链结构 期现市场 期货价格图：L2501合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所50006000700080009000100001100001-0201-1601-3002-132021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差图：PE基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-500-300-100100300500700900110001-0201-1601-30 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润图：LLDPE油制生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-3000-2000-1000010002000300001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-252019年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润图：PP油制生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PDH制生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-4000-3000-2000-1000010002000300001-0201-1601-3002-1302-272021年度-3000-2000-1000010002000300001-0201-1601-3002-1302-272021年度 03-1203-2604-1004-2405-112022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国：PP煤制生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-092021年度2022年度 PE\PP进出口利润图：LLDPE进口毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PP出口毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-222021年度2022年度-200-150-100-5005010015020001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-242021年度2022年度 05-1105-25 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PE库存图：PE生产企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PE社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所010203040506070μÚ1ÖÜμÚ4ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度0102030405060708090μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度 μÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜ2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国：PE煤制库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所024681012141618μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜμÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜ2021年度2022年度 PP库存图：PP生产企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PP港口库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所024681012μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜμÚ9ÖÜ2021年度0102030405060708090100μÚ1ÖÜμÚ4ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国：PP煤制库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0510152025μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜμÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜ2021年度2022年度 μÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜμÚ23ÖÜ2022年度 供给端 PE产量图：PE周度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PE检修减损量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025303540455055606570μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度0246810121416μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 μÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜ2022年度 PP产量图：PP周度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PP检修减损量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所30405060708090μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度02468101214161820μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜ2021年度 μÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜμÚ23ÖÜ2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE与PP进口量图：PE进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所5070901101301501701901月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 PE产能分析图：PE国内产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0500100015002000250030003500400020082009201020112024年全年，PE计划投产产能较多但实际投产较少，2024年，产能基数为3696万吨，实际新增产能为105万吨，大部分装置推迟至2025年投产。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 PP产能分析图：PP国内产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050010001500200025003000350040004500500020082009201020112024年，中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%。2025年全球的聚烯烃产能投放基本集中于中国。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 2025年塑料国内计划新增产能图：聚乙烯2025计划新增产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业名称装置名称内蒙古宝丰煤基新材料有限公司煤制聚乙烯装置山东新时代高分子材料有限公司LLDPE装置山东新时代高分子材料有限公司HDPE装置山东裕龙石化有限公司油制聚乙烯装置中国石油化工股份有限公司洛阳分公司油制聚乙烯装置福建中沙石化有限公司油制聚乙烯装置东华能源(茂名)有限公司轻烃制聚乙烯装置 轻烃制中国石油化工股份有限公司洛阳分公司油制聚乙烯装置中海壳牌石油化工有限公司油制聚乙烯装置中科(广东)炼化有限公司油制聚乙烯装置山东裕龙石化有限公司油制聚乙烯装置巴斯夫一体化基地(广东)有限公司油制聚乙烯装置浙江石油化工有限公司油制聚乙烯装置福建中沙石化有限公司油制聚乙烯装置合计2025年，PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%。 2025年PP国内计划新增产能图：聚丙烯2025计划新增产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业名称埃克森美孚(惠州)化工有限公司山东裕龙石化有限公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司山东裕龙石化有限公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司北方华锦化学工业集团有限公司开金蓝天能源(浙江)有限公司东莞巨正源科技有限公司东华能源(茂名)有限公司中国石化塔河炼化有限责任公司中海石油宁波大榭石化有限公司浙江圆锦新材料有限公司新浦化学(泰兴)有限公司大连铭勃发展有限公司中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司油制PP粒装置埃克森美孚(惠州)化工有限公司惠州宇新新材料有限公司中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司油制PP粒装置东华能源(茂名)有限公司国能包头煤化工有限责任公司东明盛海化工新材料有限公司江苏新海石化有限公司江苏延长中燃化学有限公司中国石油化工股份有限公司齐鲁分公司华亭煤业集团有限责任公司利华益维远化学股份有限公司合计2025年，PP计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量较为有限。 需求端 PE/PP下游开工率图：PE下游行业开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所010203040506070μÚ1ÖÜμÚ4ÖÜμÚ7ÖÜμÚ10ÖÜμÚ13ÖÜμÚ16ÖÜμÚ19ÖÜ2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE下游开工率图：农模开工率(%)资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中空开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060μÚ1ÖÜμÚ4ÖÜμÚ7ÖÜμÚ10ÖÜμÚ13ÖÜ2021年度2022年度0102030405060μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜμÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜ2019年度2022年度 μÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜμÚ23ÖÜ 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国：PE管材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所05101520253035404550μÚ1ÖÜμÚ3ÖÜμÚ5ÖÜμÚ7ÖÜμÚ9ÖÜμÚ11ÖÜμÚ13ÖÜμÚ15ÖÜμÚ17ÖÜμÚ19ÖÜμÚ21ÖÜ2021年度2022年度 PP下游开工率图：塑编开工率(%)资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：注塑开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060