信达聚烯烃周报：L上方承压，多单谨慎持有；PP短期观望为主

信达聚烯烃周报 L上方承压，多单谨慎持有； PP短期观望为主 研究发展中心能源化工小组 2018年9月25日 观点（PE） 研判 供应 国内：装置检修进一步减少，本周国内供应环比增加 进口：进口量月度来看预计维持高位水平，月间来看，下半月货源到港小于上半月。周度来看，进口环比有下降。 需求 三季度开始后，农膜开工率稳步增加；其余下游开工率较为稳定，整体需求跟进中；因农膜旺季即将到来，需重点关注农膜企业的补库情况。 库存 石化库存：周均值69左右，同比上周去库 港口贸易商库存：港口和贸易商库存偏高，去库压力大 下游库存：农膜企业原料库存11天左右，刚需采购。由于农膜旺季来临，下游企业采购周期频率有增加。 利润 上游利润：石脑油制利润继续下降，煤制小幅上涨，MTO综合利润处于盈亏边缘 下游利润：缠绕膜利润1250左右，薄膜和农膜的加工差近期都有所好转，由于前期原料价格的上涨带动下游成品提价，随着原料回调下游利润有好转 近期核心 上周五L1901合约收于9510元/吨，由于外盘价格的压制，上方9550处承压明显，继续上行空间很有限，下方来看，旺季需求支撑也很强，近期震荡整理为主 操作策略 单边：多单谨慎持有 跨期：L1901上行空间有限，对1-5正套不利，建议观望 小结：上游石化去库中，利好；港口库存依然偏高，利空；农膜旺季下游企业节前备货有热情，利好。 观点（PP） 研判 供应 国内：上周国内意外检修装置较多，周度供应有下降，本周暂无听闻意外检修，预计供 应环比有增加 进口：PP进口一直处于亏损状态，进口空间有限 需求 下游BOPP、塑编、注塑开工率维持稳定，整体来看需求疲软，跟进缓慢 库存 石化库存：周均值69左右，同比上周去库 港口贸易商库存：处于中等偏低水平，中游库存压力不大，且市场上标品拉丝现货少 下游库存：塑编企业原料库存10天左右，基本与上周持平，刚需为主，大企业少量补库 利润 上游利润：石脑油制利润周度微涨，煤制上涨（成品涨幅高于原料），MTO综合利润处于盈亏边缘 下游利润：BOPP利润近期有所修复，但企业采购意愿依旧不足 近期核心 供应端有压力，下游需求疲软没有带来支撑，供需矛盾显现；短期市场的看多逻辑主要是市场拉丝货源紧缺叠加节前旺季预期，但PP下游实际旺季不旺，看不到明显的上行驱动，且预计节后PP将不会有缺货情况。 操作策略 单边：目前PP1901合约9700处支撑很强，短期建议观望为主；中期建议偏空对待 跨期：无 跨品种：可考虑多MA空PP（四季度为甲醇传统强势季节，预计有较大供需缺口） 小结：供应整体增多，利空；需求整体保持刚需为主，没有支撑，中性；库存方面，目前整体库存偏低，短期利多。 PE检修损失量本周减少，国内供应环比有增加 2018年国内聚乙烯装置投产表 单位:万吨 企业名称 省市 PE产能 计划投产时间 原料 中海油 （二期） 广东惠州 70 2018年4月 石脑油 久泰能源 内蒙古鄂尔多斯市 25 2018年底 煤炭 延长石油 陕西省延安市 45 2018年8月 煤炭 宁夏宝丰（二期） 宁夏灵武市 30 2018年年底 煤炭 中安联合 安徽 35 2019年 煤炭 浙江石化 舟山 45+30 2018-2019 油 80901001101201301401502月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201320142015201620172018PE国内月度产量（万吨） 随着装置集中检修期的结束，PE石化检修损失量近期有所减少，上周周度检修损失量在3.53万吨，预计本周进一步减少到1.8万吨，PE国内供应有望进一步增加，供应稍显压力。 01234567PE周度检修损失量（万吨） 本周PE线性开工率同比低位，标品供应可能偏紧 25%30%35%40%45%50%55%201620172018线性开工率 25%30%35%40%45%201620172018低压开工率 8%10%12%14%16%18%201620172018高压开工率 (3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)05001000LL-HDLL-LDPE价差（元/吨） 2018年国内聚丙烯新增装置 装置 产能(万吨) 开车时间 中海壳牌二期 40 2018年3月 延长延安能源 25 2018年7月 华亭 20 2018年6月 恒力石化 44 2018年12月 浙江石化 90 2018年3季度 中安联合 35 2018年3季度 宁夏宝丰 30 2018年底 60801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 国内PP粒料产量（万吨） PP检修损失量本周减少，国内供应环比有增加 上周PP装置意外停车较多，造成周度检修量超预期增多，本周暂无听说临时停车计划，预计周度供应环比增加。 024681012PP周度检修损失量（万吨） LL进口窗口打开，预计后期进口量中等偏上，供应压力较大 0204060801001201401601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PE进口量（万吨） -1000-5000500100015002000LL进口利润 LL折算盘面利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润（元/吨） PP均聚进口利润持续倒挂，预计后期进口量有限 2025303540455055601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 (2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,500均聚进口利润 共聚进口利润 折算盘面利润 PP进口利润（元/吨） 农膜开工率继续季节性上升，其余平稳，整体开工有好转，持续跟进中 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201320142015201620172018农膜开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 201320142015201620172018包装膜开工率 10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 20142015201620172018HDPE(管材)开工率 30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 HDPE(单丝、薄膜、中空)综合开工率 塑编、BOPP、注塑开工率环比无变化，需求端疲软，支撑不大 30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP塑编开工率 45%55%65%75%85%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 BOPP开工率 20%40%60%80%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP注塑开工率 石化库存两周以来持续去库，PE港口贸易库存高位，预计继续累库；PP社会库存低位 4050607080901001101201301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018两油石化库存（万吨） 2030405060702015年 2016年 2017年 2018年 PE港口+贸易库存（万吨） 0510152025302015年 2016年 2017年 2018年 PP港口+贸易库存（万吨） 30040050060070080090020142015201620172018乙烯-石脑油价差（美元/吨） -400-300-200-100010020030040020142015201620172018L-乙烯价差（美元/吨） 010020030040050060020142015201620172018丙烯-石脑油价差（美元/吨） 乙烯、丙烯单体价格均较高，或在一定程度上给PE、PP形成支撑 010020030040050020142015201620172018PP-丙烯价差（美元/吨） -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润（元/吨） 外购甲醇 原油 石脑油 煤制 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润（元/吨） 西北煤 石脑油 丙烯 外购甲醇 外购甲醇制烯烃长期处于盈亏边缘，甲醇会对聚烯烃价格有较大支撑 -1000-5000500100015002000250030003500缠绕膜利润 元/吨 -400040080012001600200024002800棚膜加工差（华北） 地膜加工差（华北） 元/吨 -40004008001200160020002014年 2015年 2016年 2017年 2018年 华东BOPP利润（元/吨） 下游端利润均有所修复，或提高企业采购积极性 基差和价差 -1000-5000500100015002000元/吨 LL(煤化工) 01基差 M1501M1601M1701M1801M1901-400-2000200400600800元/吨 LL 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-901-500050010001500元/吨 LL 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905-1000-5000500100015002000元/吨 LL 01基差 M1501M1601M1701M1801M1901 -1000-5000500100015002000元/吨 PP 01基差 15011601170118011901-400-2000200400600800100012001400元/吨 PP 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-901-50005001000150020002500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905-1000-5000500100015002000元/吨 PP(煤化工) 01基差 15011601170118011901 联系人： 徐林 能源化工研究员 投资咨询资格编号：Z0012867 电话：0571-28132528 邮箱：xulin@cindasc.com 18 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也