氟化工行业周报：制冷剂4月外贸均价持续抬升，积极关注回调后布局机会

本周（5月19日-5月23日）行情回顾 本周氟化工指数上涨3.59%，跑赢上证综指1.67%。本周（5月19日-5月23日）氟化工指数收于4124.99点，上涨3.59%，跑赢上证综指1.67%，跑赢沪深300指数1.58%，跑赢基础化工指数1.35%，跑赢新材料指数0.76%。 要闻点评：4月制冷剂外贸价格继续抬升 2025年，HFCs出口单质：1-4月总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3%。其中R32、R125/R143、R134出口量分别同比+8.7%、+28.8%、-13.6%；均价分别同比+131%、+12%、+54%。4月单月，出口量分别同比+15.6%、+43.4%、+20.9%； 均价分别同比+138%、+15%、+54%。HFCs出口混配：1-4月总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9%。其中HFC143a（≥15%）混合物、HFC-125（≥40%）混合物、HFC-134a（≥30%，不含HFOs）混合物出口量分别同比+2.7%、-21.8%、-23.2%；均价分别同比+22%、+73%、+55%。4月单月，出口量分别同比+14.7%、-15.1%、-36.2%；均价分别同比+24%、+72%、+55%。 氟化工周行情：萤石略有承压，制冷剂上行态势不变 萤石：据百川盈孚数据，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23%；5月均价（截至5月23日）3,579元/吨，同比下跌4.48%；2025年(截至5月23日)均价3,674元/吨，较2024年均价上涨3.65%。 制冷剂：截至05月23日，（1）R32价格、价差分别为50,500、37,289元/吨，较上周分别+1.00%、+1.32%；（2）R125价格、价差分别为45,500、28,007元/吨，较上周分别持平、+2.01%；（3）R134a价格、价差分别为48,000、28,316元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R410a价格为48,000元/吨，较上周持平； （5）R22价格 、 价差分别为36,000、26,665元/吨 ， 较上周分别持平 、+0.93%。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为49,000元/吨，较上周持平； （2）R125外贸参考价格为46,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；（5）R22外贸参考价格为33,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，当前行业库存已降至周期性低位，叠加制冷刚需支撑稳固，市场对后市价格上行形成一致预期。交易策略分化明显：头部经销商凭借资金优势控量挺价，部分中小渠道商为缓解现金流压力适度让利促成交，但实际让利空间有限。随着空调生产持续进入加速期及库存持续消化，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情。 受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 1、氟化工行业周观点：4月制冷剂出口价格持续提升，把握 近期回调机会 1.1、氟化工行情概述 萤石：本周（5月19日-5月23日，下同）萤石价格承压运行。据百川盈孚数据，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23%；5月均价（截至5月23日）3,579元/吨，同比下跌4.48%；2025年(截至5月23日)均价3,674元/吨，较2024年均价上涨3.65%。 又据氟务在线跟踪，临近下游氟化氢招标定价周期，萤石市场维持弱势整理，因需求消化不畅，下游采购节奏延迟，市场活跃度持续走低。萤石粉生产成本受原矿价格支撑，但下游氟化氢、氟化铝等行业利润不佳，对高价原料抵触情绪增强，压价采购成为主流。部分持货商因资金周转或库存压力选择抛货，加剧价格下行压力。价格参考：江西、福建地区97%萤石粉送到价3500元/吨附近，山东地区3500-3550元/吨附近，内蒙古地区3400-3450元/吨附近。 制冷剂：本周（5月19日-5月23日）制冷剂行情向上趋势不变。截至05月23日，（1）R32价格、价差分别为50,500、37,289元/吨，较上周分别+1.00%、+1.32%；（2）R125价格、价差分别为45,500、28,007元/吨，较上周分别持平、+2.01%；（3）R134a价格、价差分别为48,000、28,316元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R410a价格为48,000元/吨，较上周持平；（5）R22价格、价差分别为36,000、26,665元/吨，较上周分别持平、+0.93%。 其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为49,000元/吨，较上周持平；（2）R125外贸参考价格为46,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平； （5）R22外贸参考价格为33,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，制冷剂市场整体维持平稳运行，需求呈温和回升态势。高温天气提前到来叠加空调企业高排产周期，推动市场流通活跃度显著提升，下游采购节奏加快。当前行业库存已降至周期性低位，叠加制冷刚需支撑稳固，市场对后市价格上行形成一致预期。交易策略分化明显：头部经销商凭借资金优势控量挺价，部分中小渠道商为缓解现金流压力适度让利促成交，但受囤货待涨心态影响，实际让利空间有限。分品种看，R22市场成交僵持于3.5-3.6万元/吨，小包装折算成交3.7万元/吨，低端货源逐步出清；R32作为制冷剂赛道黑马，现阶段企业报价突破5万元/吨，季度长协订单仍旧持续向上，流通成交价站稳4.8-4.9万元/吨；R134a在售后需求（占比80%）支撑下，成交价上移至4.7-4.8万元/吨；R125、R410a内外需求温和总体平稳运行，R143-R507-R404等产品企业操作不一，阶段性获利出货。展望后市，随着空调生产持续进入加速期及库存持续消化，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情。 我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）等。 表1：萤石承压运行，制冷剂行情持续向上 1.2、板块行情跟踪：本周氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13% 本周（5月19日-5月23日）氟化工指数下跌2.7%。截至5月23日，上证综指收于3348.37点，下跌0.57%；沪深300指数收于3882.27点，下跌0.18%；基础化工指数收于5311.08点，下跌1.21%；新材料指数收于3578.75点，下跌1.58%。 氟化工指数收于3749.07点，下跌2.7%，跑输上证综指2.13%，跑输沪深300指数2.52%，跑输基础化工指数1.48%，跑输新材料指数1.11%。 图1：本周氟化工指数跑输上证综指2.13% 图2：本周氟化工指数跑输沪深300指数2.52% 图3：本周氟化工指数跑输基础化工指数1.48% 图4：本周氟化工指数跑输新材料指数1.11% 1.3、股票涨跌排行：本周氟化工板块永太科技、三美股份涨幅靠前 本周（05月19日-05月23日）氟化工板块的13只个股中，有3只周度上涨（占比23.08%），有10只周度下跌（占比76.92%）。个股7日涨跌幅分别为：永太科技（+2.15%)、三美股份（+0.61%)、巨化股份（+0.04%)、鲁西化工（-1.38%)、新宙邦（-1.78%)、东岳集团（-1.97%)、多氟多（-2.36%)、东阳光（-2.99%)、永和股份（-3.08%)、昊华科技（-3.10%)、金石资源（-4.20%)、联创股份（-4.85%)、中欣氟材（-12.38%)。 表2：本周永太科技、三美股份涨幅靠前 2、萤石：行情承压运行 本周（5月19日-5月23日）萤石价格承压运行。据百川盈孚数据，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23%；5月均价（截至5月23日）3,579元/吨，同比下跌4.48%；2025年(截至5月23日)均价3,674元/吨，较2024年均价上涨3.65%。 据百川盈孚资讯，本周（5月19日-5月23日）萤石市场小幅走软，原矿供应表现不稳，选厂成本高位运行，选厂生产压力仍存，厂商大幅让利意愿不高。然而，由于当前行业整体表现不佳，进口补充预期下业者看空情绪持续存在。当前下游市场压价力度持续偏强，市场拿货谨慎，需求面支撑有限，部分小单存在一定让利出货情况，故周内价格重心下移，供需面博弈仍强。 又据氟务在线跟踪，临近下游氟化氢招标定价周期，萤石市场维持弱势整理，因需求消化不畅，下游采购节奏延迟，市场活跃度持续走低。萤石粉生产成本受原矿价格支撑，但下游氟化氢、氟化铝等行业利润不佳，对高价原料抵触情绪增强，压价采购成为主流。部分持货商因资金周转或库存压力选择抛货，加剧价格下行压力。价格参考：江西、福建地区97%萤石粉送到价3500元/吨附近，山东地区3500-3550元/吨附近，内蒙古地区3400-3450元/吨附近。 我们认为，萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清。从长期来看，含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，萤石行业长期投资价值凸显。 图5：本周萤石价格持稳 图6：萤石≥97%出口均价有所下滑 图7：2025年1-4月萤石（＞97%）进口同比+291.3% 图8：2025年1-4月萤石（≤97%）进口同比+49.1% 图9：4月萤石（＞97%）出口均价同比+1% 图10：4月萤石（≤97%）出口均价同比-1% 3、制冷剂：行情向上趋势不变 本周（5月19日-5月23日）制冷剂行情持续向上。截至05月23日，（1）R32价格、价差分别为50,500、37,289元/吨，较上周分别+1.00%、+1.32%；较4月分别+4.12%、+6.91%；较2024年分别+40.28%、+64.29%。（2）R125价格、价差分别为45,500、28,007元/吨，较上周分别持平、+2.01%；较4月分别+1.11%、+8.20%；较2024年分别+9.64%、+18.72%。（3）R134a价格、价差分别为48,000、28,316元/吨，较上周分别持平、持平；较4月分别+2.13%、+6.62%；较2024年分别+50.00%、+119.24%。（4）R410a价格为48,000元/吨，较上周持平；较4月持平； 较2024年+29.73%。（5）R22价格、价差分别为36,000、26,665元/吨，较上周分别持平、+0.93%；较4月分别持平、+4.08%；较2024年分别+24.14%、+40.73%。 其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为49,000元/吨，较上周持平；较4月持平；较2024年+81.48%。（2）R125外贸参考价格为46,000元/吨，较上周持平； 较4月持平；较2024年+130.00%。（3）R134a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；较4月持平；较2024年+80.77