核心观点与关键数据
价格：本周钢材价格下跌。上海20mmHRB400螺纹钢价格3160元/吨（降40元/吨），高线8.0mm价格3390元/吨（降30元/吨），热轧3.0mm价格3270元/吨（降40元/吨），冷轧1.0mm价格3650元/吨（降20元/吨），普中板20mm价格3460元/吨（降10元/吨）。原材料方面，国产矿价格震荡，进口矿价格下跌，废钢价格下跌。
利润：板材利润上升。长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利环比分别变化0元/吨、+23元/吨、+69元/吨；短流程电炉钢毛利环比下降20元/吨。
产量与库存：五大钢材产量上升（872万吨，环比增4.09万吨），建筑钢材增产（增9.71万吨），板材产量下降（降5.62万吨）。螺纹钢增产（231.48万吨）。库存环比下降（959.54万吨），钢厂库存微增（437.98万吨），螺纹钢社库降（降18.42万吨），厂库增（增2.77万吨）。表观消费量下降（247.13万吨，环比降13.16万吨），建筑钢材成交日均值降（降13.33%）。
投资建议：铁水进入下行周期，原料成本松动，钢材利润回暖。地产延续弱势，家电产量下滑，汽车产量增长。外需不确定性存，内需弱复苏，粗钢产量调控可能增大，原料供给宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐普钢（宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份）、特钢（中信特钢、甬金股份、翔楼新材）、管材（久立特材、武进不锈、友发集团），关注高温合金（抚顺特钢）。
风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。
主要数据和事件
- 5月中旬重点钢企粗钢日产：219.9万吨（环比降0.3%），钢材库存1635万吨（环比增1.8%）。
- 宝钢股份：高端硅钢材料技术突破，推出B10AHV900M产品。
- 西芒杜铁路：全线架梁完成，进入通车冲刺阶段。
- 4月汽车产量：260.4万辆（增长8.5%），新能源汽车122.8万辆（增长38.9%）。
- 1-4月房地产市场：商品房销售面积28262万平方米（下降2.8%），销售额27035亿元（下降3.2%）。
国内钢材市场
- 价格下跌，各品种价格环比下降。
- 国际市场：美国钢材价格稳中有降，欧洲市场震荡。
原材料和海运市场
- 国产矿价格震荡，进口矿价格下跌，废钢价格下跌。
- 焦炭、华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤持平。
国内钢厂生产情况
- 高炉开工率83.69%（环比降0.46%），产能利用率91.32%（环比降0.44%）。
- 钢厂盈利率59.74%（环比增0.43%），日均铁水产量243.6万吨（环比降1.17万吨）。
库存与利润测算
- 库存环比下降，螺纹钢社库和厂库变化分别为降18.42万吨和增2.77万吨。
- 利润测算假设铁矿石全现货，焦炭50%外购。
钢铁下游行业
- 地产投资下滑，家电产量受关税影响下滑，汽车产量增长。
主要钢铁公司估值
风险提示
- 下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。
