地缘预期缓和，关注美伊谈判进展

核心观点-供给：高硫方面，伊朗、俄罗斯出口低位继续下降，实际供应仍紧，但美国与伊朗谈判取得重大进展，加之OPEC+持续增产，高硫供应出现转松预期。低硫方面，科威特、尼日利亚、拉美、北非净出口下降，中国第二批低硫出口配额下发存在供应增加空间，但实际供应尚未大幅增加，供应有所下降。-需求：高硫方面，国内进料需求下降，中东、南亚旺季发电需求增加。低硫方面，科威特本土旺季发电需求会有所增加，船燃需求尚未明显回升，但美国与多方贸易冲突缓和后预期有所改善。-库存：新加坡库存下降，国内港口库存下降。-结论及观点：高硫方面，美伊谈判带来重油供应增加、高硫供应宽松预期，但目前伊朗、俄罗斯实际供应仍在下降，且旺季中东、南亚发电需求增加，对高硫裂解继续形成支撑。低硫方面，旺季科威特供减需增，其余尼日利亚、拉美等地供应下降，预计低硫供需面会有一定改善。美英签订贸易协议、中美初步谈判后，市场对船燃和成品油需求的悲观预期有所回修，低硫裂解和LU-FU价差上行，但在高硫旺季阶段，价差上行仍会受限，中长期倾向逢高偏空对待。FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 燃料油地缘预期缓和，关注美伊谈判进展 库存：新加坡库存下降，国内港口库存下降截至5月19日当周，新加坡燃料油库存1938.7万桶，环比下降115.6万桶，5.6%。国内港口库存127.1万吨，环比下降3.4万吨，2.7%。4数据来源：钢联，迈科期货15001700190021002300250027002900第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周燃料油库存季节性变动2019202020212022202320242025 数据来源：Wind，迈科期货 数据来源：wind，迈科期货 成品油裂解价差：海外汽柴油裂解回升，对低硫盘面有所带动汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。英美签订贸易协议、中美会谈并发表联合声明后，宏观担忧情绪缓和，市场对柴油需求的悲观预期也回修，海外汽柴油利润上升，带动低硫盘面及裂解偏强运行。7数据来源：钢联，迈科期货0102030405060702021-09-092021-11-092022-01-092022-03-092022-05-090102030405060702022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-082023-06-082023-08-082023-10-082023-12-082024-02-082024-04-082024-06-082024-08-082024-10-082024-12-082025-02-082025-04-08海外汽油裂解ICE汽油裂解NYMEX汽油裂解 美国与伊朗谈判取得巨大进展，如果双方协议达成，伊朗将销毁核武器换取美国全面解除制裁。一旦伊朗制裁接触，中重质原油供应将重新宽松，加之OPEC+持续增产，重油供应存在宽松预期，对高硫造成压力。但目前伊朗、俄罗斯出口仍在低位，且进入发电旺季以后中东、南亚需求强劲，将支撑高硫裂解维持强势。低硫方面，英美贸易协议和中美初步谈判后市场担忧缓和，对前期船燃和柴油需求的悲观预期回修，高硫裂解和LU-FU价差有明显上行，但在高硫旺季阶段，上行仍会受限，中长期保持逢高偏空思路。8数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412邮箱：huangjianyun@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司