原油周度报告

目录01报告摘要03宏观分析02多空焦点04数据分析04后市研判 PART 01报告摘要市场焦点重点数据主要观点交易策略 （1）美伊释放达成有条件的核协议意愿。（2）以色列威胁袭击伊朗的核设施。（3）第五轮伊朗-美国谈判将于5月23日星期五在罗马举行。（4）OPEC+成员国讨论7月继续扩大增产规模。（1）美国至5月16日当周EIA原油库存增加132.8万桶，预期减少127.7万桶，前值为增加345.4万桶。（2）美国至5月16日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存减少45.7万桶，前值为减少106.9万桶。（3）美国至5月16日当周EIA战略石油储备库存增加84.3万桶，前值为增加52.8万桶。本周原油市场延续震荡格局，地缘政治博弈主导价格波动。周初美伊谈判陷入僵局，市场逐步修正此前对潜在协议的定价，此后据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施，地缘扰动再起，引发市场对供应端的担忧，油价阶段性冲高回落。短期来看，当前油市面临三重博弈：地缘风险引发的供应端扰动、宏观情绪边际改善带来的利好、OPEC+产量政策的执行，原油影响因素多空交织，预计短期油价维持震荡格局，策略上建议关注WTI原油58-63美元/桶的区间。建议按照区间震荡操作，关注WTI原油价格58-63美元/桶的区间，短期可关注反弹做空的机会。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析Ø欧盟委员会5月19日发布2025年春季经济展望报告预测，受全球贸易前景疲软及美国贸易政策不确定性上升影响，欧元区经济今年和明年的增长速度将更加缓慢。在针对欧盟27国及使用欧元的20国的预测中，欧盟委员会表示，欧元区国内生产总值（GDP）今年将仅增长0.9%，低于去年11月预期的1.3%。2026年，欧元区经济增速有望加快至1.4%，但仍低于六个月前预测的1.6%。Ø欧盟委员会表示，欧元区失业率今明两年将持续下降，2026年降至6.1%；消费者通胀率将从去年的2.4%降至今年的2.1%，2026年进一步降至1.7%。同日，欧盟统计局公布的最新数据显示，欧元区4月通胀率按年率计算为2.2%，与3月持平，但高于市场预期。Ø欧盟委员会下调经济增长预测的一个原因是德国经济停滞不前，在经历了两年的产出萎缩后，欧盟委员会预计德国今年的经济增长将为零。主要的原因是德国经济严重依赖出口，但在俄乌冲突导致天然气损失后，能源成本上升，缺乏有利于增长的基础设施支出，以及在汽车和工业机械方面的竞争，德国经济面临着强劲的阻力。 欧盟下调经济增长预期 PART 03宏观分析Ø美东时间5月19日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受采访时表示，特朗普政府关税政策带来的影响超过了美联储的预期，在当前美联储试图平衡通胀上行压力与经济衰退风险的背景下，他倾向于今年只降息一次。据此前发布的点阵图，美联储官员们预计今年将有两次幅度25个基点的降息。同一天，美联储副主席杰斐逊也表示，鉴于目前面临的不确定性程度，等待并观察政策如何发展是适当之举。整体来看，美联储官员近期表态偏鹰派。Ø据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为91.6%，降息25个基点的概率仅为8.64%；美联储7月维持利率不变的概率为65.1%，累计降息25个基点的概率为32.5%，累计降息50个基点的概率为2.4%。 美联储官员表态偏鹰派 PART 03宏观分析Ø5月20日据伊朗迈赫尔通讯社报道，周二伊朗审议举行第五轮美伊核谈判的提议之际，伊朗最高领袖哈梅内伊对与美国的核谈判能否达成协议持怀疑态度。哈梅内伊表示，“我认为与美国的核谈判不会有结果。我不知道。”他还表示，美国应避免在谈判中说废话，美国要求伊朗停止铀浓缩是无礼的。Ø5月21日据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施。官员警告称，目前尚不清楚以色列领导人是否已作出最终决定，事实上，美国政府内部对以色列最终采取行动的可能性存在严重分歧。Ø本周美伊达成协议的预期下降，双方在铀浓缩存在较大分歧，美国坚持伊朗必须实施“零铀浓缩”的政策，伊朗外交部回应称不管是否达成协议，伊朗都不会放弃进行铀浓缩，短期来看，双方或难以在核心领域达成一致，以色列威胁袭击伊朗的核设施，加剧中东地区冲突升级的风险。 中东地区地缘扰动再起 PART 03宏观分析Ø俄罗斯和乌克兰两国代表团5月16日在伊斯坦布尔重启关于和平解决俄乌冲突的直接谈判。双方就互换1000名战俘达成共识，同时“原则上”愿意继续接触和谈判，但谈判未能取得突破性进展。Ø当地时间5月19日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了电话会谈。Ø美东时间5月20日，美国国务卿鲁比奥警告称，如果俄乌和平协议没有进展，美国将对俄罗斯实施新制裁。Ø当地时间5月20日，欧盟和英国分别宣布对俄实施新一轮制裁，重点针对俄罗斯能源、军事和金融等领域，并呼吁美国加入，对拒绝与乌克兰达成停火协议的俄罗斯实施更严厉制裁。Ø自特朗普政府介入俄乌调停以来，俄乌双方均表达谈判的意愿，但是从实际情况来看，双方在战略意图及核心利益方面的分歧都比较大，导致难有实际的协议落地，短期来看，俄乌双方或维持边打边谈的节奏，对油价的影响相对有限。 俄乌谈判进展缓慢 PART 03宏观分析Ø5月22日据外媒报道，欧佩克+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。Ø标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订单增速达到一年多来最快，价格指标开至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。Ø随着OPEC+6月份产量会议临近，市场关注的焦点将转移至OPEC+产量政策，若最终产量政策符合市场的预期，原油价格或将承压，考虑到OPEC+前两次扩大增产规模，油价均在56美元/桶附近受到较强支撑，且目前宏观层面较前期有所改善，美国5月综合、制造业、服务业PMI均好于预期，制造业和服务业呈现同步增长的态势，预计原油下方空间有限。 OPEC+讨论7月继续增产美国PMI超预期 OPEC原油产量：4月OPEC原油产量环比下降ØOPEC月报显示，3月份原油产量修正为2677.2万桶，4月原油产量为2671万桶，较上月减少6.2万桶，主要来自委内瑞拉、伊朗及尼日利亚，产量下降主要来自减产协议的执行，增产落地较预期有所延缓，预计随着增产计划实施，OPEC原油产量将逐步增加。 美国原油产量：环比小幅增加Ø据EIA数据，截止5月16日当周美国国内原油产量小幅增加0.5万桶至1339.2万桶/日，环比增加0.03%。关税政策引发的需求下降预期及油价下跌抑制页岩油生产，美国石油钻井数量自4月份以来持续下降，美国原油产量也维持下降的趋势，但是日产依旧维持在近几年高位。目前低油价的背景下，美国页岩油生产商面临较大的盈利压力，预计美国原油产量或维持在今年的低位。 需求：美国原油需求增长汽油需求回落据美国EIA数据，截止5月16日当周，美国原油产量引伸需求1929.1万桶/日，前值1873.5万桶/日，环比增加55.6万桶/日。车用汽油总产量引伸需求962.74万桶/日，前值972.76万桶/日，环比减少10.02万桶/日。本周美国原油引申需求虽然阶段性小幅回升，但整体处于今年的低位，而汽油总产量引申需求连续四周回落。Ø 需求：美国炼厂开工率持续回升据EIA数据，至5月16日当周美国炼油厂的开工率为90.70%，较上一周期上涨0.5个百分点。随着汽油传统消费旺季来临，炼厂开工率自2月份以来持续回升，但是开工率回升速度不及预期，开工率处于近几年的低位。美国炼厂开工率整体维持往年的水平，关税政策对冲球经济的冲击暂未完全显现，下游需求存在较大的不确 定性，预计炼厂开工率保持平稳。 需求：欧洲16国炼厂开工率持续下降4月份欧洲16国炼厂开工率为81.9%，环比下降2.1个百分点，同比下降0.7个百分点。欧洲16国炼厂开工率持续下降，延续过去几年一季度季节性下降的趋势，但开工率处于近几年高位，随着下游利润回升以及需求回暖，预计二季度欧洲16国炼厂开工率保持平稳。 Ø 需求：中国主营炼厂开工率出现拐点Ø截止5月23日，国内主营炼厂开工率为73.26%，较上一统计周期增长0.8个百分点，结束今年2月份以来下降的趋势。Ø截止5月23日，国内地方独立炼厂开工率为59.13%，较上一统计周期下降0.78个百分点，维持在近几年的平均值。Ø国内炼厂开工率出现拐点，基于部分主营炼厂结束检修的因素，主营炼厂开工率结束自2月份以来持续下降的趋势。而地方独立炼厂开工率自2月以来持续回升，本周出现阶段性回落，未来需关注主营炼厂检修进度及成品油出口政策对市场的影响。 需求：国内炼厂利润环比回落Ø截止5月23日，国内主营炼厂综合炼油利润579.85元/吨，较上一统计周期回落171.21元/吨。Ø截止5月23日，国内地方独立炼厂综合炼油利润333.69元/吨，较上一统计周期回落1.65元/吨。Ø本周炼厂因原油价格企稳、成品油价格向下调整的影响，主营炼厂及地方炼厂综合炼油利润环比回落，预计后续整体维持平稳。 库存：美国EIA原油库存继续累库Ø据EIA报告，美国至5月16日当周EIA原油库存增加132.8万桶，预期减少127.7万桶，前值为增加345.4万桶。Ø据EIA报告，美国至5月16日当周EIA战略石油储备库存增加84.3万桶，前值为增加52.8万桶。Ø近期随着美国炼厂开工率回升，原油消费边际增加，叠加美国原油产量下降，EIA原油库存累库速度及幅度较前期有所下降，同时，战略石油储备库存持续补库，后续关注随着成品油消费旺季来临，炼厂开工率是否会继续回升。 库存：库欣地区原油库存下降汽油库存小幅累库Ø据EIA报告，美国至5月16日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存减少45.7万桶，前值为减少106.9万桶。Ø据EIA报告，美国至5月16日当周EIA汽油库存为225.52百万桶，较上一统计周期增加81万桶。Ø上周美国库欣地区原油库存延续此前降库的走势，库存环比小幅下降，而汽油库存降库的速度较前期有所放缓，主要是基于近期炼厂开工率回升，汽油消费增长低于预期，导致汽油库存出现累库。 PART 04数据分析Ø截止5月20日美国原油裂解价差为20.42美元/桶，本周裂解价差较前期相对持稳，但是依旧低于往年同期。表明下游消费需求近期有所回暖，但整体依旧偏弱，后期炼厂开工率提升空间或有限。 裂解价差：美国原油裂解价差整体持稳 PART 05后市研判Ø近期原油市场维持宽幅震荡格局，多空力量呈现拉锯态势。地缘政治博弈持续主导价格波动，叠加宏观层面缺乏方向性指引，导致油价波动率显著下降。当前市场焦点正逐步转向将于6月举行的OPEC+产量政策会议，据路透社援引知情人士消息，部分成员国正就7月延续增产路径展开磋商。若会议最终确认扩大增产规模，可能强化三季度全球原油市场结构性过剩的预期，进而对短期价格形成压制。但是考虑到OPEC+前两次扩大增产规模的背景下，WTI原油价格均在56美元/桶附近受到较强支撑，且宏观层面较前期有所改善，一方面中美发表日内瓦经贸会谈联合声明，声明中相互降低双方关税，另外一方面美国5月PMI超市场预期，表明关税政策对美国经济的影响低于预期，预计原油下方空间有限，原油维持宽幅震荡的概率较大，策略上建议关注WTI原油期货58-63美元/桶的区间，操作上建议反弹做空为宜。风险点：地缘政治、OPEC+产量政策不及预期。