每周高频跟踪：对美航运价格继续上涨

债券周报2025年05月24日 【债券周报】 对美航运价格继续上涨 ——每周高频跟踪20250524 ❖5月第三周，海外避险情绪升温，国内市场淡季效应渐近，南方降水天气增多、对投资施工的扰动开始放大，房地产成交动能环比持稳，高频表现边际上仍利好债市。通胀方面，食品价格跌幅扩大。出口方面，北美航线运输需求维持高位、运力继续偏紧，带动集运价格走高。工业方面，上游化工开工多有放缓，价格层面经历前周中美谈判缓和的投机性交易之后，本周工业品价格普遍回调。投资方面，周内降水天气增多，多地水泥、螺纹价格量价边际走弱，施工淡季特征逐步显现。地产方面，新房成交环比持稳，二手房强于同期季节性表现、环比小幅上行，成交量能仍具韧性。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，关税豁免期内及后续谈判反复的不确定性仍在，短期基本面处于观察期，高频层面实物工作量开始指向淡季扰动放大，对债市边际上存在利好。航运数据显示，上周（0512-0518）吞吐量环比上行、同比维持在4月份平均增幅水平，5月前两周“抢出口”效应逐步回升，但强度并未显著超过上月。与此同时，国内市场面临雨季扰动放大，下游施工节奏较4月有所放缓，投资品量、价开始边际走低。整体看，谈判进展仍有反复的可能，基本面不确定性仍大、继续处于数据观察期，等待政策逐步落实，短期重点关注出口高频表现以及二季度“抢出口”弹性是否可能不及预期。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0425-0518）：降准降息齐发，公募基金改革方案落地》2025-05-19《【华创固收】中美谈判超预期，关注后续进程——可转债周报20250519》2025-05-19《【华创固收】债市交易慢下来——债券周报20250518》2025-05-18《【华创固收】存单周报（0512-0518）：资金压力有限，提价可增配》2025-05-18《【华创固收】利差大幅收窄后信用债如何配置？——信用周报20250518》2025-05-18 ❖通胀高频：食品价格跌幅扩大。本周猪肉价格由稳转跌，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.9%、-1.1%，跌幅扩大。 ❖进出口高频：北美航线运输需求持续高位，运价继续上涨。本周CCFI指数环比+0.2%、SCFI环比+7.2%，北美航线运输需求处于高位，且总体运力尚未完全恢复，推动航线运价继续上行。5月12日-5月18日当周，港口完成货物吞吐量、港口完成集装箱吞吐量环比分别+2.1%、+0.5%，同比分别+6.5%、+3.3%，同比增幅较前一周扩大，基本持平4月份同比增幅。 ❖工业高频：雨季扰动放大，淡季特征显现 （1）动力煤：延续下跌。全国气温整体偏高，居民用电需求显著上升，但南方降雨持续，水力发力挤压火电，叠加企业生产需求有待恢复，终端电厂整体负荷率有所回落。 （2）螺纹钢：雨季扰动、投机性交易转弱，螺纹钢价格小幅回调。本周螺纹钢现货价格环比-1.2%，表观需求环比-4.9%、前周为-0.07%。下游成交活跃度和价格进一步收缩，市场显示淡季特征。 （3）铜：避险情绪升温，铜价转跌。长江有色铜、LME铜均价环比分别-0.5%、-0.3%，较前周走弱。海外市场波动加大，风险资产普遍下跌，叠加国内市场进入淡季，铜消费预期转弱。 ❖投资相关：投资节奏放缓，二手房延续修复 1、水泥：水泥价格跌幅扩大。水泥价格环比-1.9%、连续七周下跌。雨水天气增多，叠加房地产、基建需求低迷，全国各地水泥价格普遍下跌。 2、地产：（1）30城新房成交小幅回落。5月16日-5月22日，环比-0.8%，同比-5.4%，跌幅收窄、成交动能持稳。（2）二手房成交延续反弹。本周二手房成交环比+4.8%、同比+9.5%，好于2023、2024年同期季节性下行的特征。 ❖消费相关：5月1日-18日乘用车零售同比+12% ❖1、汽车：5月1日-18日，乘用车零售同比+12%（4月同比+17%），环比上月+18%，零售走势平稳。同期，乘用车批发同比+18%、环比-2%，较4月批发季节性放缓。 2、原油：海外避险情绪升温，原油价格回调。布伦特原油、WTI原油价格环比-1%、-1.5%。周内美国与欧盟谈判反复、美债与日债市场波动放大提振避险情绪，压制油价。 风险提示：稳增长政策加力超预期。 目录 一、每周高频跟踪：对美航运价格继续上涨.......................................................................4 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大...........................................................................5（二）进出口相关：北美航线运输需求持续高位，运价继续上涨............................5（三）工业相关：雨季扰动放大，淡季特征显现.......................................................5（四）投资相关：投资节奏放缓，二手房延续修复...................................................7（五）消费：5月1日-18日乘用车零售同比+12%....................................................7 二、风险提示...........................................................................................................................8 图表目录 图表1 5月第三周（5月19日-5月23日）高频数据一览表...........................................4图表2肉类价格跌幅均扩大（日度）.................................................................................5图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度）.....................................................................................5图表4本周SCFI指数上行（%）.......................................................................................5图表5港口完成集装箱吞吐量环比+2.1%...........................................................................5图表6螺纹钢环比回调（周度）.........................................................................................6图表7动力煤价延续弱势（万吨，%）..............................................................................6图表8玻璃期货价格继续走弱（%，日度值）..................................................................6图表9长江有色铜均价环比回调（元/吨）........................................................................6图表10本周水泥价格继续下跌（%）................................................................................7图表11降水天气影响，多地水泥回调（%）....................................................................7图表12 5月第三周新房成交维持在去年同期下方............................................................7图表13二手房成交环比小幅上行，强于同期表现...........................................................7图表14 5月1日-18日零售同比+12%................................................................................8图表15海外避险情绪升温，油价下跌...............................................................................8 一、每周高频跟踪：对美航运价格继续上涨 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大 猪肉价格下跌。本周（5月19日-5月23日）农业部公布的全国猪肉平均批发价环比-0.4%，前周持平，蔬菜价格环比-1.1%，前周为-2.0%、降幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.9%、-1.1%，食品价格边际走弱。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：北美航线运输需求持续高位，运价继续上涨 集运市场需求向好，CCFI由跌转涨、SCFI保持强势。据上海航交所，本周CCFI指数环比+0.2%、SCFI环比+7.2%，运价延续强势。欧洲航线运输需求平稳，运价小幅探涨；北美航线运输需求处于高位，且总体运力尚未完全恢复，推动航线运价继续上行，美西、美东航线运价分别环比+6.0%、+5.3%。从港口吞吐量看，5月12日-5月18日当周，港口完成货物吞吐量、港口完成集装箱吞吐量环比分别+2.1%、+0.5%，同比分别+6.5%、+3.3%，同比增幅较前一周扩大，基本持平4月份同比增幅，一定程度上体现“抢出口”影响。 BDI指数止跌回涨。本周BDI指数均值环比+2.5%，CDFI指数环比+1.6%。本周国际干散货运输市场需求分化，两大洋市场船运需求明显改善，运价震荡上行提振BDI表现。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：雨季扰动放大，淡季特征显现 动力煤价格延续下跌。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比-1.2%，前周环比-3.1%，煤价延续弱势。需求方面，全国气温整体偏高，居民用电需求显著上升，但南方降雨持续，水力发力挤压火电，叠加企业生产需求有待恢复，终端电厂整体负荷率有所回落。价格方面，北方港口库存见顶，铁路发运量大幅下降，产地出货不佳，部分煤矿减产停产，贸易商出货困难，发运以长协为主，煤炭价格继续下行。 雨季扰动、投机性交易转弱，螺纹钢价格小幅回调。本周，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-1.2%，前周环比+0.4%，螺纹钢表观需求环比-4.9%、前周为-0.07%，需求走弱加速。本周下游成交活跃度和价格进一步收缩，市场显示淡季特征，叠加南方雨季扰动增多，前周中美会谈缓和的利好消息交易完毕，螺纹钢价格呈现环比走弱。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 避险情绪升温，铜价转跌。本周长江有色铜、LM