中国策略追踪：增长趋弱，政策支持增强

核心观点与关键数据

经济与政策

• 2025年4月经济数据显示全面疲软，零售、工业生产和固定资产投资增速均放缓，CPI和PPI同比均下降。
• 房地产市场持续降温，主要城市房屋销售、百强房企销售额和二手房价格均下降。
• 政策支持力度加大，尤其是货币政策和资本市场方面，预计7月政治局会议将推出更多政策支持，特别是在社会保障和消费领域。

市场数据

• 劳动节假期旅游收入和人次分别达到2019年水平的136%和123%，但人均消费下降10%。
• 新基金发行持续复苏，同比增长88%。
• 南向资金自4月中旬以来保持平稳，截至2025年5月底净流入6039亿港元。
• 外资对中国A股的配置情绪温和，5月日均净流入约1.5亿美元。
• 闪存和DRAM价格自4月中旬以来持续上涨。
• 国内游戏牌照发放保持高位，4月达到118个。
• 空调出口首次自2024年3月以来下降，而国内销量同比增长3.7%。

全球市场

• 美国和中国之间的关税税率在5月12日的贸易协议后大幅下降，但美元尚未完全复苏，10年期美国国债收益率自4月以来上升超过20个基点。
• 美国劳动力市场保持韧性，失业率稳定在4.2%，通胀低于市场预期，但密歇根大学1年期通胀预期升至7.3%。
• 美联储主席鲍威尔表示，美联储正在调整其政策制定框架，考虑到实际利率上升和供应冲击更加频繁，这可能会影响未来美联储的政策方向。
• 联邦基金期货暗示2025年将降息两次，每次25个基点。

行业分析

• 成长板块：新能源汽车渗透率持续提升，电池价格下降，半导体和消费电子行业表现良好，游戏和家电行业保持增长。
• 价值板块：房地产销售和投资持续下滑，银行板块受益于货币政策宽松，煤炭、石油和化工行业价格波动，非金属和钢铁行业表现温和。

中美关系

• 中国持有的美国国债自2025年3月以来每月下降18.9亿美元。
• 中国与美国之间的航班恢复至2019年水平的26.4%。
• 中国对美国出口占比持续下降，而对美进口占比则大幅下降。