从银行到非银行：宏观审慎和货币政策对企业贷款的影响

核心观点

非银行金融机构在全球金融体系中的份额不断增长，其在公司信贷中介化中的角色日益重要，对货币政策和宏观审慎政策的影响也日益凸显。本文研究了货币政策和宏观审慎政策冲击对公司信贷供给的影响，发现非银行机构在政策收紧时充当缓冲器，缓解了银行信贷供给的收缩，并对实体经济产生积极影响。

关键数据和研究结论

• 非银行信贷增长: 2008年至2023年，全球非银行金融资产份额从43%上升到49%，公司股权贷款市场中非银行机构的份额也大幅增长，2024年底接近50%。
• 政策冲击影响: 货币政策和宏观审慎政策收紧时，非银行机构信贷供给增加，部分缓解了银行信贷供给的收缩。其中，货币政策冲击的影响更为显著。
• 关系贷款: 非银行机构与公司借款人之间的关系贷款提供了额外的保护，帮助公司应对政策收紧带来的负面影响。然而，这种保护作用在宏观审慎政策冲击时并不明显。
• 信贷迁移: 政策收紧时，信贷从银行流向非银行机构，尤其是资本实力较弱的银行。这种信贷迁移可能加剧金融稳定风险，因为非银行机构的风险承担行为通常更具周期性。
• 真实影响: 依赖非银行贷款的公司在政策收紧后，投资和就业增长更多，这表明非银行机构有助于缓解政策收紧对实体经济的负面影响。
• 银行与非银行机构的联系: 宏观审慎政策收紧时，银行会增加对非银行借款人的贷款，尤其是资本实力较弱的银行。这可能是由于监管框架对银行和非银行机构的资本待遇不同，导致银行将信贷分配给风险较低的客户。

政策启示

• 扩大宏观审慎监管范围，将非银行机构纳入监管框架，以降低金融稳定风险。
• 持续关注非银行机构的风险承担行为，并采取措施降低其周期性风险。
• 进一步研究非银行机构在私人信贷市场中的作用，以及其对金融稳定的影响。