从银行到非银行：宏观审慎和货币政策对企业贷款的影响（英）

本文研究了非银行金融机构在公司信贷中介中日益增长的作用对货币政策和宏观审慎政策的影响。研究发现，在货币政策和宏观审慎政策收紧时，非银行机构充当缓冲器，缓解了公司，尤其是与现有非银行关系密切的公司，受到的政策紧缩的影响。此外，这些冲击将信贷从较弱银行驱动到非银行机构，引发了信贷质量方面的担忧。最后，本文提供了证据表明，针对银行的宏观审慎政策可能导致它们，尤其是较弱银行，将贷款转向非银行机构和远离非金融公司，这使非银行机构能够扩大其在公司信贷市场中的作用。总体而言，研究结果表明，更紧的货币政策和宏观审慎政策可能会无意中将信贷中介推向一个很大程度上处于监管范围之外的部门，从而带来新的金融稳定风险。

研究使用了来自Dealogic的贷款数据，涵盖了2000年至2019年近全部的银团公司贷款。主要发现如下：

• 非银行机构的缓冲作用：在货币政策和宏观审慎政策收紧时，非银行机构的部分缓解了银行信贷供给的收缩，尤其是在与现有非银行关系密切的公司中。这表明非银行机构在政策紧缩期间充当了信贷供给的缓冲器。
• 关系贷款的重要性：关系贷款在公司信贷中介中发挥着重要作用，尤其是在政策紧缩期间。研究发现，与银行的关系贷款为借款人提供了额外的保护，使公司能够更好地抵御货币政策的紧缩影响。
• 信贷从银行向非银行的迁移：在货币政策和宏观审慎政策收紧时，信贷从较弱银行迁移到非银行机构，这可能导致信贷质量方面的担忧。然而，研究没有发现证据表明非银行机构在政策冲击下不成比例地增加对风险借款人的贷款。
• 非银行机构的实际影响：依赖非银行贷款的公司在货币政策和宏观审慎政策收紧后，其投资和就业增长往往高于其他公司，这进一步支持了非银行机构有助于缓解货币政策和宏观审慎政策紧缩对公司财务表现紧缩影响的观点。
• 银行向非银行机构的资金重新分配：在宏观审慎政策收紧时，银行增加对非银行借款人的贷款，而不是对非金融公司借款人的贷款。这可能是由于监管框架对非银行机构的贷款风险权重较低，导致银行更倾向于将资金分配给风险较低的客户。

研究结果表明，非银行机构在缓解货币政策和宏观审慎政策紧缩对公司信贷的影响方面发挥着重要作用。然而，信贷向非银行机构的迁移也可能带来新的金融稳定风险，需要进一步的研究和监管关注。