电缆传输潜力仍被低估

来源：FactSetLucas Ferhani * | 股票分析师44 (0) 20 7548 4728 | lferhani@jefferies.comRizk Maidi* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8632 | rmaidi@jefferies.com马瑟·福特* | 股票分析师+44 (0) 20 7029 8231 | martha.ford@jefferies.comSimon Toennessen * | 股票分析师44 (0) 20 7029 8346 | stoennessen@jefferies.com 变化总结公司NEX FPPreviousNKT DCPreviousPRY IMPrevious^前一交易日的收盘价，除非另有注明。请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 ...图4 - Prysmian - SOTP框架来源：Jefferies图3 - SOTP框架 - NKT图 2 - 涅克萨恩 - 当期盈利估值来源：Jefferies来源：Jefferies总结估值传输网格连接行业与解决方案其他活动公司净债务/（现金）养老金投资少数派股权价值在外流通股价格目标当前价格向上的增长TSR目标多重 - 解决方案EBITDA解决方案目标多重 - 应用EBITDA应用目标多重 - 服务EBITDA服务Non allocatedGroup EV净债务/（现金）混合资本养老金投资股权价值股票（m）每股价值（欧元）目标价格（丹麦克朗）当前价格上行/下行可再生能源输电电网电动化数字解决方案公司净债务/（现金）养老金少数派投资股权价值在外流通股价格目标当前价格向上的增长TSR请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .来源：Visible Alpha展位5 - 拉克西诺斯 - JEFe与VA一致预期NexansNEXANSVISIBLE ALPHAEURm (Y/E 31/12)传输网格连接电动化行业与解决方案其他活动收入（标准金属价格）传输网格连接电动化行业与解决方案其他活动调整后的息税折旧摊销前利润传输网格连接电动化行业与解决方案其他活动调整后息税折旧摊销前利润率D&A经营利润率（公司定义）重组营业利润（亏损）净财务结果EBT所得税费用税率净利润归属于股东的利润基本每股收益稀释每股收益DPS (欧元)请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 展位6 - 损益表来源：公司数据，Jefferies估计增长收入（标准金属价格）公司增长有机并购FX收入（报告值，当前金属价格）公司增长销售成本毛利率Margin管理和销售费用销售百分比研发成本销售百分比经营利润率（公司定义）Margin调整营业利润（亏损）净财务结果EBT所得税费用税率净利润增长Margin基本每股收益增长稀释每股收益增长调整后每股收益DPS (欧元)请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .展位7 - 部分损益表来源：公司，杰弗里斯估计调整后的息税折旧摊销前利润电动化Margin增长传输Margin增长网格Margin增长连接Margin增长非电气化Margin增长行业与解决方案Margin增长总——其他活动其他活动公司Margin增长请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .图8 - 资产负债表来源：公司，杰弗里斯估计资产负债表商誉无形资产固定资产对关联公司的投资递延所得税资产其他非流动资产非流动资产库存和工作进度合同资产应收账款当前的衍生资产其他流动资产现金及现金等价物持有待售资产和资产组合流动资产总资产资本存量及其他其他股票组成部分归属于股东的权益归属于非控制性权益股票养老金和其他员工福利非流动准备金长期债务非流动衍生工具负债递延所得税负债非流动负债当前条款短期债务合同负债当前的衍生负债贸易应付账款其他流动负债与持有待售相关的负债流动负债总负债总权益与负债净债务/（现金）净债务/EBITDAROIC请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .图9 - 现金流税后利润调整折旧、摊销和减值债务成本（毛额）核心敞口效应当前和递延所得税费用（收益）处置资产的净（增益）损失净变动：递延准备金和长期负债运营衍生品公允价值变动与股份支付相关的费用其他重述经营活动现金流量扣除债务成本和税项之前营运资本减少（增加）流动资产减值和应计合同成本所得税缴纳经营活动产生的净现金流出售固定资产和无形资产的收入资本支出贷款发放和其他（减少）（增加）。合并公司股份的购置净额出售公司股份的净收入经营活动产生的现金流量借款（偿还）所得款项现金资本增加（减少）支付的利息与所有者进行交易而未发生控制权变更派发的股息融资活动产生的现金流量现金流变化恶性通货膨胀的影响货币翻译差异的净效应现金基金变动期初现金现金自由现金流（Jefferies）现金转化率作为销售额的百分比来源：公司，杰弗里斯估计请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .来源：Jefferies估计，Visible Alpha图10 - NKT - JEFe与VA一致预期对比NKTNKTVISIBLE ALPHAEURm (Y/E 31/12)解决方案应用服务与配件收入（标准）解决方案应用服务与配件运营EBITDA解决方案应用服务与配件运营EBITDA利润率营业利润（亏损）净金融税税率净结果非控制性权益（混合）归属于股东的利润基本每股收益稀释每股收益自由现金流资本支出请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .展位11 - 损益表来源：公司数据，Jefferies估计P&L收入（标准金属价格）增长收入（市场价格）增长其他运营收入原材料、消耗品和转售商品的成本集团所执行的工作及资本化。人工成本其他成本EBITDA营业利润（亏损）净金融所得税前利润/亏损税税率净利润/（亏损）-持续经营业务增长Margin净结果 - 终止经营净结果非控制性权益（混合资本）归属于股东的利润流通股数量基本每股收益加权平均稀释每股股份稀释每股收益请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .图12 - 部分损益表来源：公司数据，Jefferies估计运营EBITDA解决方案Margin增长应用Margin增长服务与配件Margin增长Non-allocated公司Margin增长请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .附录13 - 资产负债表来源：公司数据，Jefferies估计资产负债表商誉无形资产固定资产其他投资和应收账款对关联公司的投资递延所得税非流动资产库存应收账款合同资产所得税应收款应计利息应收账款银行存款和现金用于出售的资产流动资产总资产归属于NKT A/S股东权益混合资本股票递延所得税准备金和养老金负债利息贷款和借款非流动负债利息贷款和借款贸易应付账款其他负债合同负债应交所得税Provisions与持有待售资产相关的负债流动负债总负债总权益与负债净债务/（现金）净债务/EBITDAROIC请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .图14 - 现金流量来源：公司数据，Jefferies估计现金流运营EBITDA一次性项目EBITDA调整准备就绪，请提供需要翻译的英文文本。营运资本变化经营活动现金流（未剔除财务/税收因素）净财务项目支付所得税缴纳经营活动产生的净现金流收购业务/子公司剥离业务收购关联公司对固定资产的投资处置固定资产无形资产与其他投资，净额经营活动产生的现金流量贷款变化租赁负债的偿还。购买库存股混合资本中的票息支付。资本增加回购混合资本发行混合资本所得款项融资活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量经营活动中产生的净现金流量净现金流货币调整现金变化期初现金现金其中分类为持有待售资产经营活动产生的现金自由现金流（Jefferies）作为销售额的百分比请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .3,2253,68610,9831,52119,4155484791,0272252,28017.0%13.0%9.4%14.8%11.7%-597-305-34727%3.213.200.90来源：Visible Alpha, Jefferies图15 - Prysmian - JEFe与VA共识PrysmianPRYSMIANVISIBLE ALPHAEURm (Y/E 31/12)JEF CONS Chg JEF可再生能源输电电网电动化数字解决方案收入可再生能源输电电网电动化数字解决方案调整后的息税折旧摊销前利润可再生能源输电电网电动化数字解决方案调整后的息税折旧摊销前利润率D&A经营收益（亏损）1,591净财务成本税前利润 / (亏损) 1,285税税率归属于股东的利润919基本每股收益稀释每股收益DPS (欧元)请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .附表16 - 损益表P&L收入增长总销售额和收入原材料、消耗品和物料衍生品在商品上的公允价值变化。人工成本摊销，折旧，减值其他费用权益账户公司净利润/(亏损)份额营业利润（亏损）Margin净财务成本所得税前利润/亏损税税率净利 / (亏损)增长Margin归属于非控制权益的利润作为净收入的百分比归属于股东的利润基本每股收益增长基本股份数量稀释每股收益增长调整后的每股收益增长DPS (欧元)增长来源：公司，杰弗里斯估计请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .展位17 - 部门损益表来源：公司，杰弗里斯估计调整后的息税折旧摊销前利润可再生能源输电Margin增长电网Margin增长电动化Margin增长数字解决方案Margin增长公司Margin增长请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .展件18 - 资产负债表来源：公司，杰弗里斯估计资产负债表商誉无形资产固定资产权益性投资其他投资公允价值摊销成本金融资产衍生品递延所得税资产其他应收款非流动资产库存应收账款其他应收款以公允价值计量的金融资产衍生品以公允价值计量的金融资产现金及现金等价物流动资产用于出售的资产总资产股本储备集团净利润/(净亏损)份额归属于集团的权益归属于非控制性权益股票从银行和其他贷款人的借款员工福利义务风险和费用的准备衍生品递延所得税负债其他应付款项非流动负债从银行和其他贷款人的借款风险和费用的准备衍生品贸易应付账款其他应付款项当前应交税费流动负债出售的资产总负债总权益与负债净债务/（现金）净债务/EBITDAROIC请参阅本报告第26至31页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 .图19 - 现金流现金流税前利润调整折旧、摊销和减值处置资产的净（收益）损失权益账户公司净利润/(亏损)份额来自权益性投资企业的股息股权支付衍生品在商品上的公允价值变化。净财务成本经营活动现金流量（扣除营运资本/税项前）库存变化应收/应付款项的变化其他应收款项/应付款项的变化员工福利义务的变化风险及其他变动相关条款的变更已缴纳的净收入税经营活动产生的净现金流来自收购和/或处置的现金流量对固定资产的投资PP&E处置对无形资产的投资以公允价值通过损益计入的投资于金融资产以公允