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霍纳萨消费者公司（HONASA）：形势似乎正在转变

2025-05-22 Jefferies 李鑫

Honasa Consumer 在 4QFY25 中表现超出预期，收入同比增长 13%，主要得益于新品牌的强劲增长和 Mamaearth 品牌的改善。毛利率同比扩张 76 个基点，广告支出同比增长 15%。然而，EBITDA 利润率同比下降 200 个基点至 5.1%，主要原因是销售、管理和其他费用的增加。公司管理层对分销系统的重新调整表示满意，认为其取得了积极成果。Mamaearth 品牌的战略转变开始显现成效，部分品类在电商和 MT 渠道实现了两位数的增长。The Derma Co. 品牌在线下渠道取得了强劲的势头，收入达到 10 亿卢比。公司计划在 FY26 年增加 5 万个门店。Jefferies 将 Honasa Consumer 的目标价上调至 400 卢比，并给予“买入”评级。预计公司未来几年将实现两位数的收入增长，EBITDA 利润率将稳步提升。Jefferies 认为 Honasa Consumer 是一个高风险、高回报的投资机会。

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