特朗普带来的挑战：虽然拉马福萨总统和特朗普总统5月21日的会面有了积极的开始，但在特朗普播放了一些关于南非白人农民被杀的视频后，情况恶化了。随后的非公开会议似乎不那么紧张了，南非对美国参加20国集团会议抱有希望。

Michael Kafe+44 (0) 20 7773 3533 michael.kafe@barclays.com巴克莱银行，英国 (ii) 在开放式讨论中，大家高度集中于讨论Starlink技术有助于解决犯罪问题的必要性，但总统拉马福萨极力强调，“Starlink问题”并非场外讨论的内容。特斯拉也不在讨论之列——尽管他很快补充说，在更广泛的贸易讨论中，埃隆·马斯克确实提到他希望其特斯拉汽车进入南非。其次，我们注意到公开讨论的内容与拉马福萨总统报告的随后私下会面中发生的事情之间存在明显区别。第三，一些有争议的地缘政治问题，如南非就以色列问题向国际法院提出的案件及其在撮合乌克兰和俄罗斯之间实现和平中所扮演的角色，也得到了讨论，拉马福萨总统认为，已经启动了让特朗普总统也考虑南非团队所提出的替代性观点的过程。然而，我们认为，要让特朗普就其所谓大规模屠杀白人农民的指控信服，将非常困难。EFF反对派领袖马勒玛演唱的斗争歌曲录音，呼吁处决白人农民，也难以轻易解释。正如我们在先前研究中所发表的（参见“EEMEA 经济：关税 - 目前未受影响，但需关注间接渠道和针对性行业关税，2025年2月10日)，2月9日，伊隆·马斯克在X上重新发布了一些马莱马的老视频片段，片中马莱马表示“我们正在割白人的喉咙”，并呼吁将马莱马列为国际刑事犯，对他实施制裁(i) 公开会议似乎更加侧重于犯罪问题，而私人会议则更多地涉及南非提出的帮助改善其与美国贸易关系的措施，包括为国际投资创造更友好的商业环境，并为不愿参与黑人经济赋权计划的外国/美国公司提供更具实用性的解决方案，例如更容易获得的股权对等替代方案。具体而言，拉马福萨总统表示，与美国特朗普政府进行了积极互动，强调优先与美国政府就贸易合作，并指出美国商务部长正在“认真考虑”南非在访问期间向美国提交的综合贸易方案。本次会议后降低南非的“互惠”关税将是一个巨大的积极进展。尽管在公开互动中仅顺便提到了延期至2025年9月到期的优惠《非洲增长与机遇法案》（AGOA），但拉马福萨总统表示，AGOA也是南非官方提交内容的一部分。延期将是对南非的一项积极成果。显然，南非提交的综合方案还包括美国公司参与出口原矿产品的增值加工。立即。1如果特朗普政府试图就南非关于以色列、伊朗以及所谓的白人农民种族灭绝问题的立场采取行动，它很可能会采取一系列惩罚性干预措施，包括旨在促使南非屈服的制裁。1马斯克呼吁对马莱玛实施制裁，《彭博社》，2025年2月10日(iii) 尽管特朗普总统对于美国今年参加G-20活动持完全不表态的态度，但拉马福萨总统似乎对特朗普总统的参与表示乐观。拉马福萨总统表示，他向特朗普总统强调了G-20的重要性，特朗普总统表示他会“认真考虑”，拉马福萨总统接着说，特朗普总统同意就这一议题再次与他会晤：“事实上，我期待他到南非……我的理解是，美国将参加G-20。”美国就参加在南非举行的G-20活动态度的转变将为南非带来重大胜利。 与美国利益相符。即使采取 drastic US action 的概率较低，持续的不确定性阴霾本身也可能影响该国的金融市场和经济。 信息披露(关于信息来源)信息披露的可用性：分析师认证：重要信息披露：Barclays FICC Research产生的投资建议类型：22 May 2025巴克莱FICC研究发布的其他投资建议披露：巴克莱银行股份有限公司（Barclays, 英国）Barclays Research是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下合称及各自单独称“巴克莱”）制作。Barclays Bank Ireland PLC, Milan Branch (BBI, Milan)Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)Barclays Capital Inc. (BCI, 美国)Barclays Bank Ireland PLC, Paris Branch (BBI, Paris)参与编制巴克莱研究报告的法律实体：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）Barclays Bank PLC, Hong Kong Branch (Barclays Bank, Hong Kong)巴克莱资本有限公司及其附属公司（以下简称“巴克莱”）及其附属公司与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司及其附属公司定期交易其所涵盖的研究报告中的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方并提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台在上述证券、其他金融工具和/或衍生品中可能持有多头和/或空头头寸，这可能与投资者的利益产生冲突。在符合规定且符合适当信息壁垒限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究兴趣。如果任何历史价格信息是从巴克莱的交易台获取的，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部可能自本文件发布以来已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易想法。巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能会因不同的时间范围、方法论或其他因素而有所不同。除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门的分析师制作的交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续的研究报告中被修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场条件，不得依赖其他方式。Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，而Bloomberg Indices是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg Indices的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可此材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，亦不就由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对此产生的任何损害或损失不承担任何责任或义务。我，迈克尔·卡菲，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告所指的任何或所有标的证券或发行人的个人看法，以及(2)我的任何部分薪酬从未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。为了获取Barclays关于研究传播政策及程序的声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参见：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.Barclays FICC 研究可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅由 Barclays FICC 研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.关于本研究报告所涉及任何发行方的当前重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另通过书面请求发往：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱不对其证券化产品（资产支持证券）进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中可能有公司担任了其所提供的证券化研究报告内所提及的任何其他推荐证券化产品的首次公开发行的承销商。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析服务，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新可用价格。所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 4 免责声明：22 May 2025本文中的观点均系撰写分析师独家观点，并可能发生变化，巴克莱研究概无义务更新其意见或本文信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从所涉公司获得任何报酬。若本文包含建议，则系独立于任何其他利益（包括巴克莱及其附属公司及/或所涉公司）而独立准备的普遍建议，本文不包含个人投资建议或投资咨询，亦未考虑接收本文的客户的具体财务状况或投资目标。巴克莱非本本文接受者的受托人。本文讨论的证券及其他投资可能并非适合所有投资者，且可能不在所有司法管辖区发售。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本文所述投资的优势与风险，包括可能适用的制裁限制，咨询其认为必要的独立顾问，并在任何投资决策上独立作出判断。任何投资的价值与收益可能因相关经济市场变化（包括市场流动性变化）而每日波动。本文信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映结果有很大差异。过往业绩未必预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，不应作为确定金融基准的目的而提交或作为输入数据贡献。United Kingdom:本文件分发：(1) 仅经授权人士（巴克莱银行PLC）批准或随附其批准；(2) 仅供下列人士接收，并针对：(a) 在投资相关事宜方面具有专业经验、且属于《2000年金融服务和市场法案》(《金融推广》)第19(5)条所述“投资专业人士”定义范围的英国人士；(b) 《订单》第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；(c) 法律允许其他方式传达的其他人（所有此类人均为“相关人士”）。与本传达相关的任何投资或投资活动仅限于向且仅将由相关人士进行。接收本传达的任何其他人士不得依赖或依据其行事。巴克莱银行PLC受审慎监管当局授权，并受金融行为监管局和审慎监管当局监管，且为伦敦证券交易所会员。除涉及巴克莱银行的信息披露外，本出版物中包含的信息来源于巴克莱研究认为可靠的来源，但巴克莱不保证其准确或完整。第三方发言人出镜：在此活动中，任何第三方发言人所表达的任何观点或意见均仅为发言人的个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方发言人提供的任何书面、电子、音频或视频演示中包含的信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对这些信息或意见作任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅用于信息目的，巴克莱未对其进行独立核实以确认其准确或完整。此出版物并非依据美国1940年投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，亦未打算构成对所涉及报告中的证券、产品或发行人的要约、推广或建议，不应被视为营销活动（包括但不限于为符合2013年英国替代性投资管理人法规（SI 2013/1773）或AIFMD（2011/61号指令）之目的，或为符合（EU）2019/1160号指令之目的的预先营销活动）。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，在任何情况下，巴克莱银行、其任何附属机构、其各自的官员、董事、合伙人或雇员均不对（a）任何特殊的、惩罚性的、间接的或后果性的损害赔偿；（b）任何利