库存低位支撑短期油价 长期偏空格局不变

短期反弹，长期中枢下移。

观点：短期库存低位支撑油价，但长期偏空格局不变。

逻辑：

• 本周伊朗核协议谈判接近达成，市场对后期供应不确定性落定，油价小幅回调。
• 部分现货贴水走弱，北海CFD阶段性转为正向结构，买兴略有回落，但炼厂利润仍偏高，成品油需求尚可，库存低位支撑短期油价。
• 关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。

关键数据：

• 5月23日收盘，原油期货资金流入1.24亿元。
• 5月23日收盘，原油期货持仓量：+2524手至33430手。

研究结论：

• 结构短期维持稳定，现货结构有转向正向结构迹象，但需时间观察持续度。
• 美国出口开始疲软，短期进料仍偏高，因欧洲市场受轻质油品冲击较大。
• 炼化利润继续保持中高位置，美湾炼厂利润略有下行，欧洲及亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，但短期轻油采购已回落。
• 原油有累库迹象，成品油库存去化放缓，若持续则市场将开始计价过剩逻辑。

风险提示：

• 关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应。
• 后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动。
• 地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升。