2017年4月中观行业观察：中游景气依旧

HeaderTable_User 1199170346 1139439906 1259939731 1186176669 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 研究结论 上游：动力煤价格上涨，油价继续下跌 上游原材料方面，本月煤炭价格开始止跌反弹，整体仍维持高位，动力煤价格上涨、库存下行，印证经济仍然活跃。受到需求疲弱影响，国际油价继续缓慢下行。整体来看，唯有煤炭板块价格上涨和需求支撑较为明确。 中游：钢铁、建材需求旺盛，工程机械继续高增长，交运景气 中游板块运行状况仍然值得关注。虽然中游在前期大涨之后市场观点出现分歧，但基于行业基本面的视角，我们始终认为中游景气并向企业盈利传导的情形在短期内不会被证伪且大概率仍在持续。本月具体来看，钢铁板块铁矿石在大宗市场整体回调情况下维持了数月涨幅，终于在3月份开始出现回调。但矿石降价的情况下，下游钢材市场量价表现却仍然景气，同时钢材库存普遍下降，说明钢材下游需求仍然坚挺。开工季临近，工程机械销量增速在上月放缓，而在本月迅速大幅回升。建材方面，除玻璃仍维持高位之外，水泥价格如此前预期，在开工季来临后迅速止跌上扬，尤其是华东、东北两地，水泥价格上涨趋势显著。交运板块，除一带一路主题催化之外，行业基本面同样表现亮眼，海外BDI航运指数蹿升，国内航空、铁路、公路客货运量全面上行。 下游：空调、白酒依然亮眼，汽车增速回升 下游需求端，房地产板块销售数据依然表现强势，而这也引致了新一轮大面积调控降临。汽车板块经历了一月份销量同比下行的波折，此前表现亮眼的乘用车SUV、重卡等品种在本月重回高增长。此外，2月份社会消费品零售数据公布，虽然整体增速依然稳定，但家电、白酒等品种热度仍在延续。 判断—— 我们认为，一季度最后一轮宏观和行业数据印证经济目前仍处在较高的景气度上。上游价格仍处普遍盘整的情况下，中游、下游需求坚挺，中游行业运行短期内还不会出现跌破预期的风险。机械、汽车销量持续高增长，开工季基建、房地产等工程表现满足预期，钢铁板块受益明显，建材板块上行逻辑有望得到进一步支撑，建议在本月多加关注中游钢铁、建材、交运板块。而此前提示积极布局的商贸零售、食品饮料、医药等消费类板块当中，本月已出现行情演绎，目前宜选择高热度品种跟踪，如景气度扎实的白酒等品种。 风险提示 经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差. 报告发布日期 2017年03月31日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 相关报告 重要的四月 2017-03-26 强势调整等待突破上行 2017-03-19 市场短期调整、中期走强节奏不变 2017-03-13 短期调整中的行情演变 2017-03-05 服从大势，均衡配置 2017-03-02 东方证券2017年3月月度关注标的 2017-03-01 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 2 行业观察：中观数据跟踪 上游原材料方面，本月煤炭价格开始止跌反弹，整体仍维持高位，动力煤价格上涨、库存下行，印证经济仍然活跃。受到需求疲弱影响，国际油价继续缓慢下行。整体来看，唯有煤炭板块价格上涨和需求支撑较为明确。 中游板块运行状况仍然值得关注。虽然中游在前期大涨之后市场观点出现分歧，但基于行业基本面的视角，我们始终认为中游景气并向企业盈利传导的情形在短期内不会被证伪且大概率仍在持续。本月具体来看，钢铁板块铁矿石在大宗市场整体回调情况下维持了数月涨幅，终于在3月份开始出现回调。但矿石降价的情况下，下游钢材市场量价表现却仍然景气，同时钢材库存普遍下降，说明钢材下游需求仍然坚挺。开工季临近，工程机械销量增速在上月放缓，而在本月迅速大幅回升。建材方面，除玻璃仍维持高位之外，水泥价格如此前预期，在开工季来临后迅速止跌上扬，尤其是华东、东北两地，水泥价格上涨趋势显著。交运板块，除一带一路主题催化之外，行业基本面同样表现亮眼，海外BDI航运指数蹿升，国内航空、铁路、公路客货运量全面上行。 下游需求端，房地产板块销售数据依然表现强势，而这也引致了新一轮大面积调控降临。汽车板块经历了一月份销量同比下行的波折，此前表现亮眼的乘用车SUV、重卡等品种在本月重回高增长。此外，2月份社会消费品零售数据公布，虽然整体增速依然稳定，但家电、白酒等品种热度仍在延续。 我们认为，一季度最后一轮宏观和行业数据印证经济目前仍处在较高的景气度上。上游价格仍处普遍盘整的情况下，中游、下游需求坚挺，中游行业运行短期内还不会出现跌破预期的风险。机械、汽车销量持续高增长，开工季基建、房地产等工程表现满足预期，钢铁板块受益明显，建材板块上行逻辑有望得到进一步支撑，建议在本月多加关注中游钢铁、建材、交运板块。商贸零售、食品饮料、医药等消费类板块当中，目前宜选择高热度品种跟踪，如景气度扎实的白酒等品种。 上游：动力煤价格上涨，油价继续下跌 煤炭：动力煤价格上涨，炼焦煤价格下行速度放缓。3月煤炭价格上扬，截至3月22日，环渤海动力煤价格指数较上月环比上涨19元/吨，报606元/吨，打破连续4个月的下跌态势，回到去年11月初的水平；炼焦煤价格继续下行，但速度放缓，截至3月27日，国内主要地区炼焦煤平均价格自3月初1172元/吨小幅下跌至1157元/吨。库存方面，港口煤炭库存在经历1、2月的消化后，本月有所回升。截至3月28日，秦皇岛港煤炭库存环比上升14.85%，国内样本钢厂炼焦煤库存从上月末608万吨减少至本月末的555万吨，6大发电集团煤炭库存从月初1102万吨减少至月末945万吨，6大发电集团煤炭可用天数下降。 石油：国际原油价格下跌，国内天然气及成品油价同步下行。需求不振的情况下，受美国原油钻机数持续攀升、产能增加预期的影响，本月油价下跌。截至3月27日，WTI中级轻质原油现货价较上月下跌，报48美元/桶（上月末报54美元/桶），布伦特原油报50美元/桶（上月末报54美元/桶）。国内天然气及成品油价格同步下行，截至3月27日，液化天然气价格从月初3285元/吨升至3360元/吨，汽油现货基准价由月初6620元/吨下跌至6346元/吨，0号柴油现货基准价也由月初5741元/吨降至5338元/吨。 有色：有色金属价格分化，总体价格回落。2月有色金属集体上涨，3月初价格有所回落。3月铜、锌价格下跌，铝、铅价格小幅上涨。截至3月27日， LME3个月铜、锌期货收盘价环比下跌3.0% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 3 和1.9%，铝、铅价格环比上涨0.5%和2.1%。LME铜、铅总库存环比增加53.3%和0.2%，铝、锌总库存环比减少12.0%和2.5%。 贵金属：美元指数下行，贵金属价格下半月反弹。即将进入4月，市场对特朗普政策的执行效力存疑，美元指数本月下行，跌破100关口，3月27日报99.22，环比下跌2.1%。受美元指数下跌影响，3月下半月开始，金、银价格反弹，截至3月27日，COMEX黄金期货收盘价收于1253.8美元/盎司，环比上涨0.5%；COMEX银期货收盘价收于18.1美元/盎司，环比下跌1.1%。 图1：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 图2：国内主要地区炼焦煤平均价 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图3：秦皇岛港煤炭库存 图4：国内样本钢厂炼焦煤总库存 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图5：6大发电集团煤炭库存 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 4 数据来源：Wind、东方证券研究所 图6：原油现货价格 图7：液化天然气LNG价格 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：国内汽油/柴油现货基准价 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 5 图9：LME3个月铜、铝、锌、铅期货收盘价（美元/吨） 图10：LME铜、铝、锌、铅总库存（万吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图11：COMEX黄金、银期货收盘价（美元/盎司） 图12：美元指数走势 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 中游：钢铁、建材需求旺盛，工程机械继续高增长，交运景气 钢铁：铁矿石价格高位回落，钢材价格回调。2月上游铁矿石价格大幅拉高，带动中游钢材价格普遍上涨，3月铁矿石价格回落，钢材价格步入调整。截至3月27日，北矿所铁矿石现货交易基准价报645元/湿吨，环比下跌8.2%。主要港口铁矿石库存继续增加，钢厂铁矿石库存略降。截至3月24日，热轧薄板、冷轧薄板现货价较2月末环比下跌1.6%和1.2%，螺纹钢、线材价格环比上涨3.9%和3.5%，但增速相比2月放缓。全国高炉开工率连续3个月提高。钢铁产量需求增加下，本月主要钢材品种合计库存回落，其中，除热轧外，其余钢材品种库存本月明显减少。 建材：水泥价格上行，玻璃价格高位震荡。开工旺季到来，带动水泥需求，本月全国水泥价格上行，其中，除西南地区外，其余地区水泥价格快速上行（尤其是东北和华东）。截至3月27日，全国水泥价格指数环比上涨5.0%，同比上涨33.6%。玻璃价格依旧在高位震荡，3月小幅下跌，截至3月27日，中国玻璃价格指数环比小幅下跌0.5%，同比上涨22.6%，浮法玻璃开工率稳定。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 6 化工：受国际油价调整影响，化工品价