2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方

HeaderTable_User 1199170346 1139439906 1259939731 1186176669 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 研究结论 结合宏观经济运行状况，本月中观层面数据出现了诸多值得关注的变化。 上游：动力煤价格回调，油价持续震荡，有色金属价格下跌 上游原材料方面，本月各大原材料价格基本同步下行。动力煤价格下行，石油价格上涨后回调，有色铜铝铅锌等价格结束前期上涨趋势开始回落，自3月下旬始，铁矿石、钢材价格下行的趋势在本月延续。而建材价格走势刚好相反，水泥等价格持续上行。 中游：钢铁价格持续回调，水泥价格上行，化工品价格下跌 在中游，虽然钢材价格下行，但地产、基建投资提振之下，水泥价格仍在稳步上行。工程机械销量数据增速虽有小幅放缓，但整体仍维持高增长。交运物流，波罗的海指数本月回落，公路铁路等货运量增速下降。化工品整体价格走低。 下游：地产销售增速收窄，汽车销量增速放缓，食品价格下行 下游地产销售增速如期收窄，但均价仍在上涨，同时房地产投资和开工继续增速上行。汽车板块前期持续景气的乘用车、商用车增速大幅下调，而新能源车则触底反弹。消费板块当中，社零增速主要由汽车和必要消费支撑，白酒价格维持在高位，农副食品价格近几个月表现疲弱。 判断—— 宏观层面，从最新公布的PMI数据来看，仍维持在荣枯线上但各项指标全面回落，与我们观察到的中观数据一致：上游原材料成本下行，库存基本维持平稳，中下游出厂价格下行，产成品库存上升。 我们认为，虽然一季度宏观经济和企业盈利冲高，但中观数据表明，去年下半年以来开启的补库存周期正越来越接近尾声。前期在周期律动影响之下的高热度板块将承受缓慢持续回落的压力，后续行业景气追踪最好进一步细分并聚焦，如政策和事件利好环境中触底反弹的新能源车，以及维持超预期水准的基建和地产投资带动的水泥等品种。行业配置建议整体向大消费进一步倾斜。 风险提示 经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差； 报告发布日期 2017年05月1日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 相关报告 2017年4月中观行业观察：中游景气依旧 2017-03-31 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 2 行业观察：中观数据跟踪 结合宏观经济运行状况，本月中观层面数据出现了诸多值得关注的变化。 上游原材料方面，本月各大原材料价格基本同步下行。动力煤价格下行，石油价格上涨后回调，有色铜铝铅锌等价格结束前期上涨趋势开始回落，自3月下旬始，铁矿石、钢材价格下行的趋势在本月延续。而建材价格走势刚好相反，水泥等价格持续上行。 在中游，虽然钢材价格下行，但地产、基建投资提振之下，水泥价格仍在稳步上行。工程机械销量数据增速虽有小幅放缓，但整体仍维持高增长。交运物流，波罗的海指数本月回落，公路铁路等货运量增速下降。化工品整体价格走低。 下游地产销售增速如期收窄，但均价仍在上涨，同时房地产投资和开工继续增速上行。汽车板块前期持续景气的乘用车、商用车增速大幅下调，而新能源车则触底反弹。消费板块当中，社零增速主要由汽车和必要消费支撑，白酒价格维持在高位，农副食品价格近几个月表现疲弱。 宏观层面，从最新公布的PMI数据来看，仍维持在荣枯线上但各项指标全面回落，与我们观察到的中观数据一致：上游原材料成本下行，库存基本维持平稳，中下游出厂价格下行，产成品库存上升。 我们认为，虽然一季度宏观经济和企业盈利冲高，但中观数据表明，去年下半年以来开启的补库存周期正越来越接近尾声。前期在周期律动影响之下的高热度板块将承受缓慢持续回落的压力，后续行业景气追踪最好进一步细分并聚焦，如政策和事件利好环境中触底反弹的新能源车，以及维持超预期水准的基建和地产投资带动的水泥等品种。行业配置建议整体向大消费进一步倾斜。 上游：动力煤价格回调，油价持续震荡，有色金属价格下跌 煤炭：动力煤价格下跌，炼焦煤价格平稳。动力煤价格自3月下旬以来持续下降，截至4月27日，环渤海动力煤价格指数环比下跌7元/吨，报598元/吨；炼焦煤价格小幅抬升，截至4月27日，国内主要地区炼焦煤平均价格自4月初1156元/吨上升至1159元/吨。库存方面，港口煤炭库存下降，炼焦煤和动力煤库存回升。截至4月27日，秦皇岛港煤炭库存环比下降1.33%，国内样本钢厂炼焦煤库存从上月末566万吨增至579万吨，6大发电集团煤炭库存从上月末982万吨增至1086万吨，6大发电集团煤炭可用天数增加。 石油：国际原油价格先涨后跌，国内天然气及成品油价涨跌不一。4月上旬，原油价格大幅上涨，后价格回调，截至4月27日，WTI中级轻质原油现货价报49.6美元/桶，较上月末下跌1美元/桶，布伦特原油报51.4美元/桶，较上月末下跌0.5美元/桶。国内天然气及成品油价格涨跌不一，液化天然气价格从上月末的3378.7元/吨跌至3307.9元/吨，汽油、0号柴油现货基准价则分别由月初6330元/吨、5331元/吨上涨至6737元/吨、5520元/吨。 有色：有色金属价格下跌，库存消化。4月有色金属价格普跌，月末价格向上回调，库存显著减少。截至4月27日， LME3个月铜、锌、铅期货收盘价环比下跌2.2%、6.8%和5.8%，铝价格环比上涨0.5%。LME铜、铝、锌、铅总库存消化，环比分别减少10.2%、13.9%、6.3%和12.9%。 贵金属：美元指数下行，贵金属价格下跌。4月美元指数持续下跌，加息等利空阻碍金价上涨，金价在月中冲高后回调，银价下跌，截至4月27日，COMEX黄金期货收盘价收于1262.5美元/盎司，环比上涨1.2%；COMEX银期货收盘价收于17.6美元/盎司，环比下跌3.0%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 3 图1：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 图2：国内主要地区炼焦煤平均价 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图3：秦皇岛港煤炭库存 图4：国内样本钢厂炼焦煤总库存 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图5：6大发电集团煤炭库存 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 4 图6：原油现货价格 图7：液化天然气LNG价格 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：国内汽油/柴油现货基准价 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 5 图9：LME3个月铜、铝、锌、铅期货收盘价（美元/吨） 图10：LME铜、铝、锌、铅总库存（万吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图11：COMEX黄金、银期货收盘价（美元/盎司） 图12：美元指数走势 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 中游：钢铁价格持续回调，水泥价格上行，化工品价格下跌 钢铁：铁矿石、钢铁价格下行，钢铁产量增加，库存减少。今年年初，钢铁去产能预期持续下，铁矿石和钢材集体涨价，进入3月后开始回调，本月有进一步下行趋势，铁矿石和钢材价格跌幅显著。截至4月27日，北矿所铁矿石现货交易基准价报501元/湿吨，环比下跌19.8 %。主要港口铁矿石库存从3月末的高点回落，钢厂铁矿石库存继续下降。截至4月27日，热轧薄板、冷轧薄板、螺纹钢和线材现货价环比分别下跌7.6%、7.3%、5.2%和5.3%。库存上看，本月主要钢材品种合计库存环比减少9.23%，其中，除冷轧外，其余钢材品种库存本月明显减少。下游钢厂增产，高炉开工率有小幅提高，3月粗钢产量7200万吨，较2月增加17.82%。 建材：水泥持续提价，玻璃价格震荡上行。4月，水泥价格继续上行趋势，截至4月27日，全国水泥价格指数环比上涨3.7%，同比上涨32.9%，华北地区涨势显著，环比上涨6.4%。前期玻璃价格持续在高位震荡，本月价格上行，截至4月27日，中国玻璃价格指数环比上涨1.6%，同比上涨25.0%，浮法玻璃开工率下降。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2017年5月中观行业观察：补库近尾声，景气向何方 6 化工：受国际油价震荡的影响，化工品价格下跌。塑料橡胶行业，顺丁橡胶价格持续大幅下跌，较上月末下跌24.7%。化肥行业，尿素价格较上月末下跌3.9%。聚氨酯行业，产品价格普遍下跌，纯MDI价格下跌12.7%。氯碱行业，纯碱价格下跌8.3%。化纤行业，涤纶长丝价格上涨2.0%。 工程机械：工程机械持续景气。3月工程机械销量同比增速依旧较高，挖掘机销量同比增速为55.6%（前值297.6%），环比增速为47.2%（前值219.5%），装载机、压路机销量同比分别下跌20.4%和上涨28.9%，环比分别上涨63.4%和141.6%。 电力：电厂发电耗煤增速小幅放缓。3月发电量同比增长7.2%，发电量增速持续攀升。4月电厂发电耗煤增速较3月小幅放缓，截至4月27日，6大电厂日均耗煤量环比下跌3.4%。 交运：波罗的海指数回落，货运量同比增速放缓。3月LPI业务总量指数、新订单指数双双上升，录得55.4和 60.0（前值53.2和58.1）。BDI指数在本月下行，截至4月27日，BDI指数录得1147.0，环比下降11.6%。公路、铁路、水运和民航行业，3月公路货运量同比上升11.2%，客