2024年年报公司有效去化库存，单季营收有望触底回升

证券研究报告公司点评强烈推荐（维持评级）时间2025/05/2230.5626.65/30.9412.561933.0362.941923.4220.65《 业 绩 持 续 承 压年 底 或 有 望 企 稳 》《疫情冲击利润承压，平台优势凸显长《高基数下开门红，全年业绩无忧》《收入利润超预期，五强千亿指日可待》《收购Chomthana，切入东南亚市场，国际化再下一城》2018-11-302025/02沪深300 陈文倩（分析师）chenwenqian@cctgsc.com.cn证书编号：S0280515080002市场数据收盘价(元)：一年最低/最高(元)：总股本(亿股)：总市值(亿元)：流通股本(亿股)：流通市值(亿元)：近3月换手率：股价一年走势相关报告2024-12-17期价值》2020-04-282019-04-262019-02-28-40%-20%0%20%2024/052024/082024/11伊利股份 敬请参阅最后一页免责声明盈利预测及投资建议我们预计公司24/25/26年实现营业收入分别为1187/1240/1302亿元，同比增速2.9%/4.3%/5.0%，净利润分别为107/113/117亿元，对应EPS分别为1.69/1.79/1.86元。当前股价对应PE分别为18.1/17.1/16.5倍，公司当前PE26倍，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：消费低迷恢复不及预期，行业供需失衡未缓解，食品安全问题，新品消费培育不及预期。财务摘要和估值指标指标营业收入(百万元)125,758增长率(%)净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净利率(%)ROE(%)EPS(摊薄/元)P/E(倍)P/B(倍)资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为2025年5月22日 -2-2023A2024A2025E2026E2027E115,393118,717123,798130,0002.5-8.22.94.35.010,4298,45310,69611,30511,74910.6-18.926.55.73.932.633.933.533.233.08.37.39.09.19.017.914.817.717.817.51.651.341.691.791.8618.622.918.117.116.53.63.63.43.33.1 资料来源：wind，诚通证券研究所图4：2021Q1-2025Q1单季销售费用率和管理费用率，2024年持续收缩，2025年公司将继续控制两费增速资料来源：wind，诚通证券研究所图6：2021Q1-2025Q1公司合同负债(亿元），经销商打款稳健资料来源：wind，诚通证券研究所1Q20250%5%10%15%20%25%1Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q2022销售费用率1Q20250204060801001201402Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，诚通证券研究所图3：2021Q1-2025Q1单季毛利率，受上游奶价下降公司最新毛利率回升资料来源：wind，诚通证券研究所图5：2021Q1-2025Q1单季净利率，受益毛利率提升，两费得控，公司净利率回升资料来源：wind，诚通证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q2022-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q2022 资料来源：wind，诚通证券研究所图9：2024年牛奶产量下降，生鲜乳价格降幅有望收窄回升资料来源：wind，诚通证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，诚通证券研究所 -4- 敬请参阅最后一页免责声明特别声明根据《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》规定，诚通证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您为非专业投资者及风险承受能力低于C3的普通投资者，请勿阅读、收藏、接收或使用本研报中的任何信息。若因适当性不匹配，给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，认真审慎、专业严谨、独立客观的出具本报告并对报告内容和观点负责。分析师的薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。投资评级说明诚通证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。诚通证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。免责声明诚通证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由诚通证券股份有限公司（以下简称诚通证券）供其机构或个人客户（以下简称客户）使用，诚通证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给诚通证券客户的，属于机密材料，只有诚通证券客户才能参考或使用，如接收人并非诚通证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。诚通证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。诚通证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。诚通证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是诚通证券在发表本报告当日的判断，诚通证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但诚通证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。诚通证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。对于浏览过程中可能涉及的诚通证券网站以外的地址或超级链接，诚通证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 -6-证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明-7-证券研究报告除非另有说明，所有本报告的版权属于诚通证券。未经诚通证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为诚通证券的商标、服务标识及标记。诚通证券版权所有并保留一切权利。联系我们诚通证券股份有限公司研究所地址：北京市朝阳区东三环路27号楼12层邮编：100020公司网址：http://www.cctgsc.com.cn/