沥青：维持偏强震荡

沥青维持偏强震荡 宝城期货陈栋 中美经贸达成实质性进展，宏观氛围暂时好转，商品期市风险偏好回暖。同时，原油迎来季节性需求旺季，偏多氛围主导油价展开阶段性企稳走势。近期沥青周度产量稳步增长，而下游需求也持续改善，尤其高速项目继续由南向北稳定推动复工，消费延续上升趋势。在供需双增的背景下，预计后市沥青期货2507合约或维持震荡偏强的走势。 偏多氛围主导原油筑底企稳 近期国内外原油期货价格呈现阶段性企稳的态势。其背后逻辑主要有三：其一，宏观氛围好转。随着中美两国经贸会谈达成实质性成果，标志着两国经贸关系进入暂时缓和阶段，未来全球贸易不确定性有所下降，短期黄金、国债等避险资产迎来调整，原油等大宗商品期货风险偏好回升。其二，原油供应端潜在风险消化。虽然OPEC+产油国同意今年6月增产41.1万桶/日，这与5月增产幅度相同，连续第二个月加速增产。但是此前市场对于OPEC+增产早有预期，随着利空阶段性出尽，油价二次探底成功。其三，原油需求迎来旺季。临近6月，北半球原油需求淡季结束，逐渐转入旺季模式，炼厂开工率稳步回升，消费力量增强。在需求因子凸显的背景下，预计2025年6-8月北半球原油库存或迎来去库周期，此有助于原油期货价格构筑阶段性企稳行情，从而对沥青形成支撑。 沥青周度产量回升厂库回升社库去化 由于近期国内华北部分石化炼厂装置复产，叠加辽河石化、镇海炼化以及金陵石化提升产能，驱使全国沥青产能利用率出现回升。与此同时，虽然目前国内炼厂加工利润略有收窄，但是整体形势仍好于前期，因此炼厂开工积极性仍在。据统计，5月中旬，我国92家沥青炼厂产能利用率为35.0%，周环比上涨5.8%；同期沥青周度产量为58.4万吨，周环比上涨19.7%，同比大幅增加31.2%。其中，国内重交沥青77家企业产能利用率为34.4%，周环比上涨5.6%。 沥青需求改善库存小幅去化 处在传统需求恢复期内，国内沥青需求表现继续向好。据显示，上周国内沥青厂家出货量为39.2万吨，环比增加14.3%，同比增加5.7%。下游改性沥青方面，上周企业综合产能利用率为11.3%，环比增加2.7%，同比增加1.7%。虽然我国南方地区存在间歇雨水天气，受汛期临近影响，改性沥青供应增加有限，增幅0.1%至0.6%，增幅较缓，不过北方地区天气晴好，道路施工条件完备，终端项目施工进度进入上升阶段。尤其高速项目继续由南向北稳定推动复工，需求呈现稳步上升趋势，从而带动改性沥青复产提产积极性增加，产能利用环比增加0.3%至7.9%。随着国内沥青价格洼地由北向南转移，国内沥青货源流向也逐渐开启南货北上局面，南方炼厂船发顺畅带动整体出货量上升。 虽然国内沥青供应压力明显回升，不过下游需求持续向好，沥青厂库和社库呈现去化迹象。据统计，截止2025年5月19日，国内沥青104家社会库库存共计185.9万吨，较5月15日减少1.5%；国内54家沥青样本厂库库存共计91.1万吨，较5月15日减少2.3%。驱动国内沥青厂库和社库小幅去化的背后原因，主要是下游终端开工稳步回升。 综上所述，近期国内外原油期货价格呈现阶段性企稳的态势，有利于支撑沥青期价保持偏强格局。虽然国内沥青供应压力回升，厂库呈现累库迹象，不过社库在下游需求改善驱动下，则呈现回落态势。处在传统需求恢复期内，国内沥青需求表现继续向好。在供需双增背景下，预计后市沥青期货2507合约或维持震荡偏强的走势。 发表于2025.5.23期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。