小鹏汽车（XPEV）：即将推出的车型至关重要

XPeng Inc 的业绩主要依赖于 Mona M03 和 P7+ 两款新车型，这两款车型在 1Q25 的交付量占公司总交付量的近 80%。公司计划在 5 月 29 日推出 Mona M03 Max，6 月推出 G7，以及 2025 年 3 季度推出新款 P7。此外，XPeng Inc 还将在 2025 年底推出其首款 EREV 车型，并在 2026 年推出新款 Mona SUV。公司管理层重申了到 2025 年 4 季度实现盈亏平衡的指引，并预计车辆毛利率将在年底前从 1Q25 的 10.5% 提高到高 teens。

1Q25 财务表现：

• 收入：940,000 订单，同比增长 331%，高于预期 1.4%
• 车辆销售额：同比增长 3.3%，达到 144 亿元人民币，高于预期，主要得益于 ASP 的提升
• 其他销售收入：14 亿元人民币，同比下降 4.3%
• 毛利润：25 亿元人民币，同比增长 4%，高于预期
• 营业费用：研发费用同比增长 2.8%，高于预期；销售和管理费用同比下降 12.9%
• 调整后营业亏损：8.03 亿元人民币，大幅低于预期，主要得益于政府补助和税收退税
• 调整后净亏损：4.26 亿元人民币，低于预期，净亏损率 -2.7%

公司将继续推出多款车型，包括 Mona M03 Max、G7、新款 P7 以及 Kunpeng EREV，并计划在 2025 年实现交付量至少翻倍。公司还致力于拓展国际市场，1Q25 国际交付量同比增长 370%，主要得益于新开设的 40 家门店。管理层表示，2025 年国际扩张的重点将是欧洲、中东和东南亚地区。

Barclays 将 XPeng Inc 的评级维持在“减持”，并将目标价维持在 20 美元。其价格目标基于 2026 年预期 EV/EBITDA 的 12.5 倍。Barclays 认为，新产品的成功或失败将是未来股价走势的关键驱动因素。公司盈利能力方面，Barclays 认为管理层对盈亏平衡的指引可能不够保守，尤其是在新产品推出存在不确定性的情况下。