有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/23 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME注销仓单 2025/05/16 445 1250 108142 63247 -433.62 40.45 95.0 111.0 31.45 179375 71900 2025/05/19 430 816 108142 61913 -103.15 218.98 95.0 111.0 15.52 174325 67550 2025/05/20 390 979 108142 45738 -23.85 170.67 94.0 110.0 3.16 170750 66450 2025/05/21 265 758 108142 41218 -527.73 57.47 94.0 110.0 14.01 168825 66000 2025/05/22 125 495 108142 31754 -701.34 264.30 92.0 108.0 15.88 166525 68650 变化 -140 -263 0 -9464 -173.61 206.83 -2.0 -2.0 1.87 -2300 2650 周度观点 国内本周库存初现拐点，华北地区升贴水维持弱势，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，加之下游订单实际反馈继续走缓，因此整体抛压较高。需求端来看，目前强现实与弱预期并存，尽管现实订单仍有韧性，但往后看订单预期存在一定下降预期，市场调研交流下来对后市不确定性存在较大担忧，加之光伏装机或走弱、以及转口需求延续性存疑，对后市需求走势相对谨慎。展望后市，我们认为库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。月差方面，当前月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性。 铝： 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 上海铝锭价格 20270 20230 20210 20310 20360 50 铝保税premium 155 155 155 155 155 0 长江铝锭价格 20265 20225 20205 20305 20355 50 沪铝现货与主力 145 100 125 135 135 0 广东铝锭价格 20140 20110 20100 20210 - - 现货进口盈利 -1328.45 -1280.43 -1031.75 -1273.39 -1144.50 128.89 国内氧化铝价格 2966 2989 3035 3077 3129 52 三月进口盈利 -1285.08 -1253.29 -1037.96 -1328.04 -1241.07 86.97 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M 5.79 1.42 -1.69 -6.13 -7.82 -1.69 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 395450 393450 390925 388900 386900 -2000 铝交易所库存 156080 156080 156080 156080 156080 0 铝LME注销仓单 145375 50425 68200 66175 64175 -2000 供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大。5月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 现货升贴水 250 230 230 200 210 10 沪锌现货进口盈利 -535.97 -435.22 -369.59 -634.36 -375.38 258.98 上海锌锭价格 22770 22650 22610 22760 22650 -110 沪锌期货进口盈利 -1065.33 -1036.42 -946.09 -1172.12 -929.35 242.77 天津锌锭价格 22730 22490 22480 22680 22610 -70 锌保税库premium 130 130 130 130 130 0 广东锌锭价格 22730 22510 22500 22700 22620 -80 LMEC-3M -21 -32 -30 -29 -24 5 锌社会库存 7.48 7.48 7.48 7.48 7.48 0.00 LME锌库存 164200 160800 156725 157875 156225 -1650 沪锌交易所库存 46351 46351 46351 46351 46351 0 LME锌注销仓单 86250 83325 79475 76675 76050 -625 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周国内TC不变，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，内需弹性一般，关税情绪缓和下出口尚能保持;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。本周锌价高位时现货成交一般，但由于炼厂惜售情绪，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在五月底六月初出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。周中关税情绪缓和看加美国cpi数据略超预期，商品情绪回暖锌价阶段性抬升，而后回归震荡位。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有。 镍： 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 126200 125000 124500 124650 124550 -100 金川升贴水 2100 2100 2150 2100 2100 0 俄镍升贴水 150 200 200 200 200 0 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 现货进口收益 -3419.48 -3614.65 -3015.39 -3344.73 -3833.85 -489.12 期货进口收益 -4969.24 -4417.40 -4296.83 -4337.16 -4572.08 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -194 -194 -204 -201 -193 8 LME库存 195222 202008 202098 201786 200910 -876 LME注销仓单 19968 18588 21078 22758 22116 -642 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍豆小幅去库，国内库存维持。本周中美谈判超预期，宏观情绪有所修复。短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 304冷卷 13800 13800 13750 13750 13750 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8125 8100 8100 8100 8100 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9600 9600 9600 9600 9650 50 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁价格承压、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，中美达成关税协议，宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 日期 2025/05/16 2025/05/19 2025/05/20 2025/05/21 2025/05/22 变化 现货升贴水 -130 -130 -125 -115 -120 -5 现货进口收益 -944.23 -977.01 -765.74 -770.47 -639.26 131.21 上海河南价差 25 25 25 0 25 25 期货进口收益 -699.21 -827.95 -606.70 -683.30 -646.78 36.52 上海广东价差 -25 -25 -25 -50 -50 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 50 50 50 50 0 LMEC-3M -4 -18 -24 -26 -22 4 社会库存 -6 - -5 - LME库存 248850 246350 245750 282125 295825 13700 上期所库存 55472 55472 55472 55472 55472 0 LME注销仓单 124950 122450 121850 65950 61825 -4125 本周铅价震荡上涨。供应侧，报废量同比偏弱，宏观预期铅价上涨，回收商开始竞价拿货，原料偏紧中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱；3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力，现货小紧张。精废价差-50LME库存小幅下降。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差-50，铅锭现货升水10，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商受宏观预期影响而竞价采买并加剧再生铅成本支撑，预计下周铅震荡于16800-17000区间，5月供应计环减。 锡： 2025/05/16 -13679.64 -22471.35 54693 LMEC-3M-82 2735 380 2025/05/19 -14602.56 -21678.49 53118 -56 2740 495 2025/05/20 -16447.45 -20094.99 52840 -35 2655 375 2025/05/21 -11320.56 -24720.71 58824 -107 2670 370 2025/05/22 -9210.44 -26307.19 54185 -140 2665 380 变化 2110.12 -1586.48 -4639 -33 -5 10 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价窄幅震荡。供应端，非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期得到缓解，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开。但缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产云南地区仍苦苦维持，若5月底6月初加工费进一步下行，关注锭端减产可能。海外，马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游大补库后进一步去库缺少消费端的动力。海外库存低位震荡。现货端，小