铜
- 核心观点：国内库存初现拐点，华北升贴水弱势，高月差下冶炼厂甩货，下游订单走缓，整体抛压高。需求端强现实与弱预期并存，光伏装机或走弱，转口需求存疑，后市需求谨慎。
- 关键数据：沪铜现货升贴水从1645元/吨降至1254元/吨，上期所库存从47万吨降至43万吨，三月进口盈利从111.03元/吨降至103.15元/吨。
- 研究结论：库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。月间正套空间较大，后续动力需看实质性缺货或绝对价格下跌，关注货源稳定性。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍存缺口。库存端5-7月预计去库平缓。
- 关键数据：上海铝锭价格从20270元/吨降至20336元/吨，沪铝社会库存从250万吨降至230万吨，铝保税premium从1551元/吨降至1551元/吨。
- 研究结论：中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹。月间正套若绝对价格下跌可继续持有。
锌
- 核心观点：锌价宽幅震荡，供应端国内TC不变，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比下降。需求端内需弹性一般，关税情绪缓和下出口尚能保持，海外现货升贴水修复，欧洲需求回暖。
- 关键数据：上海锌锭价格从22770元/吨降至22650元/吨，沪锌社会库存从4635吨降至4635吨，LME锌库存从194200吨降至193200吨。
- 研究结论：关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有。
镍
- 核心观点：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持，海外镍豆小幅去库，国内库存维持。
- 关键数据：沪镍现货金川升贴水从-126200元/吨降至-124550元/吨，LME C-3M从194195吨降至193200吨。
- 研究结论：短期基本面一般但关税及矿端扰动支撑，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 核心观点：4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产，刚需为主，镍铁价格承压，铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。
- 关键数据：304冷卷价格从13800元/吨维持，锡佛两地库存小幅累库。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，中美达成关税协议，宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有。
铅
- 核心观点：铅价震荡上涨，供应侧报废量同比偏弱，宏观预期铅价上涨，回收商竞价拿货，原料偏紧，中游再生冶厂有集中投放产能，下游少量补货，需求偏弱。
- 关键数据：1#再生铅价差从-5547元/吨降至-5550元/吨，LME库存小幅下降。
- 研究结论：预计下周铅震荡于16800-17000区间，5月供应计环减。
锡
- 核心观点：锡价窄幅震荡，供应端非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期缓解，印尼出口恢复，进口窗口打开，缅甸佤邦短期复产需谈判，国内江西部分减产云南维持，海外马来MSC受运输爆炸影响恢复。
- 关键数据：LME C-3M从-822735吨降至-1402665吨。
- 研究结论：国内原料供应扰动仍存，上半年预计基本面维持偏紧，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会。
工业硅
- 核心观点：北方大厂维持减产运行，云南、河南工厂有减产，四川、甘肃开工率略有上升，市场行情低位徘徊，部分小厂计划进一步减产，下游有机硅头部企业检修，DMC开工下滑，工业硅刚需整体走弱。
- 关键数据：421云南基差从1105元/吨降至870元/吨，社会库存开始去化。
- 研究结论：短期供需双减格局明显，有机硅与多晶硅需求下行趋势明显，企业采购以刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产后工业硅整体供需达到紧平衡状态，中长期看价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格震荡下跌，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价。天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，盐湖大厂放货，总体产量增加，累库速度放缓；美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库。
- 关键数据：SMM电碳价格从6450元/吨降至6305元/吨，仓单数量从23803吨降至35863吨。
- 研究结论：中长周期看矿端及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端持续存在空方压力。
