4月央行报表及债券托管量点评：央行给了汇金多少再贷款？

债券日报2025年05月22日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】转债市场日度跟踪20250521》2025-05-21《【华创固收】转债市场日度跟踪20250520》2025-05-20《【华创固收】预期内的放缓，预期外的韧性——4月经济数据解读》2025-05-19《【华创固收】转债市场日度跟踪20250519》2025-05-19《【华创固收】转债市场日度跟踪20250516》2025-05-16华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、4月央行资产负债表和托管量解读..........................................................................5（一）2025年4月央行资产负债表变动解读................................................................5（二）2025年4月央行操作对托管量的影响................................................................7二、杠杆率：资金价格下台阶，机构杠杆维持修复.....................................................8三、分机构：配置盘情绪回暖，基金做多动能先强后弱，理财进入旺季.................9（一）广义基金：理财迎来配债高峰，基金做多动能先强后弱.................................9（二）银行：大行卖债压力缓解，农商行仍有较大配债空间...................................11（三）保险：5月中旬以来配债节奏加快....................................................................13（四）外资：投资存单综合收益下降，外资转为净买入国债...................................14四、分券种：债市托管量增量主要支撑项是政府债和存单.......................................15五、风险提示...................................................................................................................17 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 2025年4月央行资产负债表变动............................................................................5图表2央行报表中“对其他金融性公司债权”历史变动......................................................6图表3 4月央行对其他存款性公司债权少增4667亿元....................................................7图表4央行：对政府债权科目变动（亿元）.....................................................................7图表5 4月财政收入大月，政府存款季节性抬升..............................................................7图表6 3月政府债券缴款偏高，或有一定回流..................................................................7图表7央行创新工具净投放规模.........................................................................................8图表8其他机构（央行为主）主要减持地方债和国债.....................................................8图表9 4月质押回购月均成交量上行至6.2万亿...............................................................8图表10 2025年4月债市杠杆率边际回升..........................................................................8图表11 4月机构托管量存量结构总览（亿元）................................................................9图表12 4月机构托管量增量结构总览（亿元）................................................................9图表13广义基金持仓结构-债券余额（银行间市场）....................................................10图表14广义基金持仓结构-占比（银行间市场）............................................................10图表15广义基金托管量累计增量.....................................................................................10图表16广义基金主要增持地方债.....................................................................................10图表17 4月初基金净值表现突出、认购情绪回暖..........................................................11图表18 5月以来，基金做多情绪弱化..............................................................................11图表19银行理财规模处于季节性中性水平.....................................................................11图表20 4月理财综合配债处于季节性高位......................................................................11图表21商业银行持仓结构-债券余额（银行间市场）....................................................12图表22商业银行持仓结构-占比（银行间市场）............................................................12图表23 4月银行托管量变化..............................................................................................12图表24 4月银行托管量变化（剥离央行操作影响）......................................................12图表25 4月以来，大行二级净卖出规模收窄..................................................................13图表26大行资金净融出回升至季节性水平.....................................................................13图表27农商行累计二级配债进度（亿元）.....................................................................13图表28农商行二级配债的季节性情况.............................................................................13图表29保险自营持仓结构-债券余额（银行间市场）....................................................14图表30保险自营持仓结构-占比（银行间市场）............................................................14图表31 4月保险自营银行间主要增配地方债..................................................................14图表32保险累计二级配债进度（亿元）.........................................................................14图表33境外机构持仓结构-债券余额（银行间市场）....................................................15 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表34境外机构持仓结构-占比（银行间市场）............................................................15图表35 4月外资维持净流入..............................................................................................15图表36 4月人民币掉期收益边际上行..............................................................................15图表37 4月债市托管量增量回落，仍处于季节性高位..................................................16图表38分券种来看，政府债和存单是主要支撑项.........................................................16图表39 4月国债净融资季节性回落..................................................................................16图表40 4月地方债净融资缩量..........................................................................................16图表41资金面持续改善，存单