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车规模拟芯片龙头，磁传感器加速成长

2025-05-22 郑震湘,佘凌星国盛证券洪雁

核心观点

纳芯微作为车规模拟芯片龙头企业，25Q1营收创历史新高，展现出强劲的增长势头。公司聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，已拥有3300余款可供销售的产品型号，并在汽车模拟芯片、数字隔离芯片和磁传感器市场份额均位居本土厂商第一。

国产化需求与市场前景

模拟芯片市场具有长坡厚雪的特性，国产化需求迫在眉睫。尽管中国模拟芯片市场规模稳健增长，但国产化率仍有较大提升空间，尤其是在汽车领域，国产化率仅为5%。地缘政治摩擦可能加速市场份额的转移，为纳芯微等本土厂商带来机遇。

电动化与智能化推动单车价值量跃升

随着汽车电动化和智能化趋势的推进，磁传感器需求持续增长，单车价值量显著提升。纳芯微通过收购麦歌恩，完善了磁传感IP技术积累，进一步拓展了产品品类和市场应用。公司汽车电子占比持续提升，2024年汽车电子出货量翻番，展现出强大的市场竞争力。

产品线拓展与增长动力

纳芯微产品线储备深厚，数模混合IP平台发力，SerDes、高边开关、实时控制MCU等产品接连推出，将持续为公司业务增长贡献动能。公司收购麦歌恩后，传感器产品占比迅速提升，新品推出有望加速，进一步推动业绩增长。

盈利预测与投资建议

预计纳芯微2025-2027年分别实现营业收入29.59/37.95/47.29亿元，同比增长51.0%/28.2%/24.6%。考虑到公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU进展迅速，首次覆盖给予公司“买入”评级。

2027E4,72924.6295187.62.074.785.94.0 买入（首次）05月13日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com1、《纳芯微（688052.SH）：Q3营收亮眼，高壁垒产品持续出新》2022-10-312、《纳芯微（688052.SH）：Q3营收高增，高壁垒产品持续出新》2022-10-213、《纳芯微（688052.SH）：股权激励绑定深，彰显高速成长充足信心！》2022-05-312024-092025-01纳芯微沪深300 作者分析师分析师相关研究 P.2财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产52994688现金17511074应收票据及应收账款187423其他应收款2024预付账款4740存货828833其他流动资产24662295非流动资产18572985长期投资2397固定资产5741456无形资产49394其他非流动资产12121039资产总计71567674流动负债584757短期借款2430应付票据及应付账款151272其他流动负债190485非流动负债365969长期借款330763其他非流动负债35206负债合计9491726少数股东权益15股本143143资本公积62066161留存收益58-345归属母公司股东权益62075942负债和股东权益71567674现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流-13995净利润-305-403折旧摊销108157财务费用917投资损失-65-36营运资金变动49258其他经营现金流66102投资活动现金流296-1100资本支出-890-376长期投资-99-873其他投资现金流1285149筹资活动现金流332267短期借款223-243长期借款323433普通股增加410资本公积增加254-46其他筹资现金流-509123现金净增加额487-739资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月13日收盘价 P.3内容目录一、车规模拟芯片龙头，25Q1营收创历史新高.................................................................................................51.1聚焦车载模拟芯片，产品矩阵持续拓展...............................................................................................51.2股权结构稳定，核心管理团队经验丰富...............................................................................................61.3 25Q1创单季度营收历史新高，利润率复苏有望跟上............................................................................7二、模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫.................................................................................................11三、深度受益电动化+智能化，单车价值量跃升...............................................................................................163.1收购麦歌恩如虎添翼，中国磁传感器龙头冉冉升起............................................................................163.2汽车模拟芯片本土龙头，数模混合IP平台发力.................................................................................19四、盈利预测..................................................................................................................................................274.1收入拆分...........................................................................................................................................274.2投资建议...........................................................................................................................................28风险提示.........................................................................................................................................................28图表目录图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表2：纳芯微产品布局及应用领域................................................................................................................6图表3：公司股权结构（截至2025年5月13日）..........................................................................................6图表4：纳芯微核心团队产业经验丰富.............................................................................................................7图表5：公司2018-2024营收..........................................................................................................................7图表6：公司2018-2024归母净利润................................................................................................................7图表7：公司单季度营收及同环比增速.............................................................................................................8图表8：公司单季度毛利率及净利率（%）......................................................................................................8图表9：公司分产品营收占比...........................................................................................................................8图表10：公司分产品毛利率............................................................................................................................8图表11：2020-2025Q1纳芯微毛利率及净利率情况.........................................................................................9图表12：2020-2025Q1纳芯微费用率情况（%）............................................................................................9图表13：纳芯微研发费用（亿元）及研发费用率.............................................................................................9图表14：纳芯微2022-2024年下游应用占比.................................................................................................10图表15：纳芯微2022-2024年料号及汽车电子出货量...................................................................................10图表16：纳芯微2024年新品进展梳理..........................................................................................................10图表17：模拟芯片销售额及yoy（亿美元）...................................................................................................11图表18：2020-2029E中国模拟芯片市场分产品规模......................................................................................11图表19：2020-2029E中国模拟芯片市场分应用规模......................................................................................11图表20：TI中国大陆营收及占比（亿美元）...............................................................................................

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