2025年一季度煤炭债复盘：平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利差

煤炭2025年5月22日煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票相关报告：【山证煤炭】关税博弈落地，煤炭重回供 需 逻 辑-【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报（20250512-20250518）：2025.5.19【山证煤炭】外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善-【山证煤炭】行业周报（20250505-20250511）：2025.5.12分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 2025年一季度煤炭债复盘平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利差投资要点：注。和长期限品种间挖掘机会。发债主体逃废债。 评级 目录1.煤炭行业基本面季度回顾...............................................................................................................................................51.1供给端：低基数+保供惯性，产量高增...................................................................................................................51.2进口煤：降速，有望继续收缩.................................................................................................................................61.3需求端：非电支撑煤炭消费，用电与制造业背离.................................................................................................81.4价格与盈利：价格寻底，亏损面扩大.....................................................................................................................91.4.1价格表现：一季度煤炭价格寻底......................................................................................................................91.4.2收入情况：受价格因素影响，营收下滑........................................................................................................101.4.3成本情况：营业成本和各类费用均有所下降................................................................................................101.4.4盈利情况：一季度行业毛利率有所回落........................................................................................................111.4.5亏损面：亏损率创新高，单位亏损金额提升................................................................................................121.5投资与杠杆水平：投资正增，杠杆合理...............................................................................................................132.煤炭债市场分析.............................................................................................................................................................142.1一级市场：一季度净融资转负，中长期供应显著增加.......................................................................................142.2二级市场：存量煤炭债规模收缩，平均期限继续创新高...................................................................................173.投资建议.........................................................................................................................................................................204.风险提示.........................................................................................................................................................................20图表目录图1：中国原煤累计产量及增速（%）...........................................................................................................................5图2：15-25年中国原煤一季度产量（万吨）.................................................................................................................5图3：中国进口煤累计产量及增速（万吨；%）...........................................................................................................6图4：中国进口煤季节分布（万吨）...............................................................................................................................6图5：进口分煤种占比.......................................................................................................................................................7 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图6：进口分国别占比.......................................................................................................................................................7图7：中国进口煤均价.......................................................................................................................................................7图8：中国进口煤分煤种价格走势...................................................................................................................................7图9：固定资产投资及分项投资增速（%）...................................................................................................................8图10：下游行业需求累计同比（%）.............................................................................................................................8图11：中国全社会用电量累计同比增速.........................................................................................................................9图12：水电增速%.............................................................................................................................................................9图13：秦港5500大卡平仓价走势...................................................................................................................................9图14：京唐港主焦煤库提价走势（元/吨）....................................................................................................................9图15：煤炭行业营业收入及增速（%）.......................................................................................................................10图16：煤炭行业营业成本及增速（%）.......................................................................................................................11图17：煤炭行业营业费用及增速（%）...............................