销售收现比提升，Q1业绩回暖

[Table_Date]2025年05月21日 [Table_Title]销售收现比提升，Q1业绩回暖 [Table_Title2]风语筑(603466) [Table_Summary]►事件概述 根据风语筑发布的2024年报及2025年一季报，公司2024年全年实现营业收入13.76亿元，同比下降41.44%，实现归母净利润为-1.35亿元，拟每10股派发现金红利2元（含税）。公司2025年一季度实现营业收入3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润为0.40亿元，同比扭亏为盈。 ►盈利能力短期承压，销售收现比提升 2024年，公司整体毛利率为22.98%，较去年同期下降5.41pct。分业务来看，城市数字化体验空间业务毛利率为20.68%，较去年同期下降11.89pct；文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为21.37%，较去年同期下降2.49pct；数字化产品及服务业务毛利率为67.51%，较去年同期上升14.29pct。费用率方面，2024年公司销售费用率较去年同期上升0.74pct至6.08%，管理费用率较去年同期上升3.19pct至7.59%，研发费用率较去年同期上升1.30pct至4.67%，财务费用率为0.55%，较去年同期上升0.77pct。此外，公司全年实现销售回款18.13亿元，较去年增加5956.19万元，销售收现比提升至131.72%。 ►深化“IP+科技+运营”模式，拥抱人工智能与具身智能技术 公司拥抱具身智能技术，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，包括个性化导览人形机器人和AR增强现实导览AI眼镜等。2025年3月19日，公司正式宣布成立“具身智能研究院”，以人形机器人、仿生机器人、AI眼镜等智能端侧为载体，深度整合AI大模型决策能力与具身端侧设备的行动能力，推动机器人和可穿戴设备在新文旅消费场景的跨界融合应用，助力人机交互生态革新。根据公司公众号披露，3月26日，公司与松延机器人战略签约，聚焦人工智能、具身智能与数字场景深度融合，合作共筑人形机器人具身智能生态。4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄鸣枪开跑。松延动力派出“小顽童”和“旋风小子”出战，最终以第二、第三名的成绩先后冲过终点线。 ►以科技赋能文旅运营创新，促消费政策利好数字文旅产业 根据年报披露，公司持续深化“IP+科技+运营”模式，以“梦回圆明园”VR大空间及三体线下展览等IP内容为标杆进行全国巡展。在做强经济内循环、促消费扩内需等经济方针政策推动下，在积极推进执行“十四五”文化和旅游发展规划的同时，全国多地开始酝酿“十五五”规划，进一步推动文化旅游行业高质量发展。数字文旅产业预期将显著受益，行业发展前景可期。我们看好，风语筑作为行业龙头，积极拥抱人工智能和数字化转型，持续狠抓“降本增效”措施，提升运营效率和效益。在创意设计方面，利用AIGC技术将辅助创意策划和内容生产，缩短设计周期，提升设计效率，有望直接受益。 ►投资建议:维持“买入”评级 结 合 公 司 最 新 财 报 ， 我 们 调 整 公 司2025-2027年 营 收31.34/35.57/（ 未 预 测 ） 亿 元 的 预 测 至16.86/19.30/21.07亿元，调整2025-2027年归母净利润3.52/3.88/（未预测）亿元的预测至1.34/1.84/2.29亿元,调整EPS 0.60/0.66/（未预测）元的预测至0.23/0.31/0.39元，对应2025年5月21日10.28元/股收盘价，PE分别为46、34、27倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。 ►风险提示 宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。 [Table_Author]分析师：赵琳分析师：李钊分析师：戚舒扬邮箱：zhaolin@hx168.com.cn邮箱：lizhao1@hx168.com.cn邮箱：qisy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040003SAC NO：S1120522010001SAC NO：S1120523020003 注：本公司由华西传媒&建筑建材团队联合覆盖 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。