钢厂利润回升，铁水高位回落

行情回顾

• 现货行情：天津港PB粉61.5%现货价790元/吨，较前一周上升20元/吨；其他港口价格均上涨，涨幅在16.74元/吨至27.17元/吨之间。
• 期货行情：铁矿石期货主力合约i2509周环比上涨4.60%，收盘728.0元/吨；期现基差缩小8.08元/吨至97.33元/吨。

基本面情况

• 供应情况：全球发运总量环比微增0.8%至3029万吨，澳大利亚发往中国增加75.5万吨，巴西发往中国减少146.0万吨；国内矿山产能利用率提升至63.89%，周度产量达1450万吨，创年内新高；供应端改善主要得益于南半球港口检修结束及国内矿山增产政策。
• 库存情况：全国45港铁矿石库存环比下降72.62万吨至1.4166亿吨，澳洲矿库存降幅达1.2%（去库170万吨），巴西矿库存微增0.3%；钢厂端延续低库存策略，样本钢厂进口矿库存天数维持在17天，华东部分钢厂小幅补库1-2天。
• 需求情况：样本钢厂烧结矿入炉比例升至78.5%，块矿入炉比降至12.3%；62%与58%品位矿价差收窄至14美元/吨，中低品矿采购占比提升至68%；废钢到货量周增5%，铁水-废钢价差缩至230元/吨，电弧炉开工率提升挤压铁矿需求；全国247家钢厂高炉开工率环比减少0.47%至84.15%，日均铁水产量下降0.87万吨至244.77万吨，港口日均疏港量回升11.08万吨至339.59万吨。

研究结论

• 铁矿石市场呈现“强现实与弱预期”特征，港口库存高位与钢厂低采购策略形成双重压制；短期成本端（海运费上涨）对矿价形成支撑，但钢材终端需求疲软或倒逼钢厂减产，产业链负反馈风险上升。
• 后期需重点关注：国内稳增长政策对钢材消费的拉动效果、海外主流矿山三季度发运计划调整、成材库存去化速度与利润修复路径。