铜日度报告：中美宏观拖累铜价但有中国铜消费支撑

撰写品种：铜研究员：王建超咨询证号（Z0015736）一：现货行情二：基本面分析压铜价。被下调。 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn撰写时间：2025/05/20 投诉：4006821188 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188海关公布的数据，4月中国进口铜矿沙及其精矿292.4388万吨，环比上升22.2%同比上升25.62%。其中第一大进口国智利供应85.0957万吨，第二大进口国秘鲁供应78.6809万吨。国内铜原料供应持续吃紧，铜矿的加工费用低至负40美元/吨，冶炼厂冶炼一吨铜要倒贴钱。这从另一个角度也说明国内冶炼厂的产能过剩，冶炼产能超出铜矿的供应。中西部地区地方政府对冶炼厂的极度偏爱导致国内的冶炼产能对全球铜矿都是过剩的。中国4月铜废碎料进口量20.4747万吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。这其中，从日本进口3.2677万吨，从泰国进口2.5049万吨，从美国进口2.359万吨，因为中美4月关税大战的影响，4月有大量的废铜因为高额关税没法出口到中国，导致中国4月从美国进口的废铜有所减少。总的来说，不管是铜精矿还是铜废碎料中国都是非常紧缺。中国4月精炼铜进口30.0181万吨，环比下降15.27%，同比下降1.73%。其中从刚果（金）进口11.3788万吨，中国4月精炼铜进口减少，有个很重要的原因，是大量的铜被安排发货到美国，因为特朗普在4月2日前一直声称要给铜等关键金属加税，导致全球的电解铜都被安排运往美国，运抵中国的电铜较往常减少，当然这个都是偶发因素，随着该事件冲击结束，美国铜库存高企，更多的铜会发往东亚和欧洲，中国电铜5月份进口环比大概率会增加。正是中国进口电解铜的减少，甚至部分国内的电解铜出口到美国，导致4月国内电铜的社会库存下降。美国关税战对4月电铜的供应链有明显的冲击。最近两周国内铜社会库存开始增加，上期所注册交割库的库存也开始增加。综上所述，铜价继续被贸易战导致全球经济前景蒙上阴影而拖累，但铜价有韧性，有中国消费在支撑，铜价难以持续下跌。基本面中期看是利好铜价的。虽然旺季结束会影响铜的消费，但目前中美宏观对铜价的影响 更多。三：期货日K线图1：沪铜加权期货合约价格走势图2：LME3月铜电子盘日K走势图本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 风险揭示及免责声明 投诉：4006821188