年报点评：玻璃钢化设备和高端幕墙玻璃经营稳健，关注募投项目进展情况

请阅读最后一页各项声明分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com 021-50586738证券研究报告-年报点评市场数据(2025-05-16)收盘价(元)一年内最高/最低(元)沪深300指数市净率(倍)流通市值(亿元)基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)每股经营现金流(元)毛利率(%)净资产收益率_摊薄(%)资产负债率(%)总股本/流通股(万股)110,056.87/60,892.19B股/H股(万股)个股相对沪深300指数表现资料来源：中原证券研究所，聚源相关报告《北玻股份(002613)中报点评：短期业绩有所波动，长期看好玻璃钢化设备领先地位》2024-09-18联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼-21%-16%-11%-5%0%5%10%15%2024.052024.092025.01北玻股份沪深300 4.63/3.223,889.090.00/0.00 第2页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com玻璃、镜面膜、半透膜、炫彩膜等。2024年，公司的真空镀膜设备营业收入0.44亿元，同比下滑23.33%，毛利率30.41%，同比提升1个百分点。公司在手订单3亿元，由于设备体量较大，生产周期较长的原因，未能实现大规模整线交付。从长期来看，公司向薄膜电池、医疗器具及服饰面料等领域的真空磁控溅射应用探索，有望拓宽应用场景、扩大业务规模。⚫高端幕墙玻璃产品竞争力明显，强化销售力度开拓全球市场。2024年，公司深加工玻璃产品营业收入6.46亿元，同比下滑8.31%，毛利率21.28%，同比下滑5.08个百分点。分拆产品来看，高端幕墙玻璃产品实现营业收入5.84亿元，同比增加8.45%；低辐射镀膜玻璃产品实现营业收入0.62亿元，同比下降62.83%。公司深加工玻璃产品业务的下滑主要受低辐射镀膜玻璃产品销售量萎缩影响，预计与房地产行业不景气以及公司经营策略转变有关。公司高端幕墙玻璃产品通过技术创新与差异化定位，拓宽产品体系，持续强化产品竞争力与品牌影响力，并得到市场充分认可。公司加大内地、中东、日本、香港等区域开发力度并通过行业论坛、新媒体加大推广力度，有望提升品牌知名度进而增加产品销售。⚫公司完成非公开发行股票，推进项目基地建设。2024年11月，公司发布向特定对象发行股票并在主板上市公告书，发行结果显示，公司发行价格3.06元/股，发行股数1.63亿股，募集资金净额4.94亿元。公司募投项目主要投向智能钢化装备及节能风机生产基地建设项目、高端幕墙玻璃生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。公司募集资金到位后，有利于强化公司资本实力，提升产能以及增强抗风险能力。⚫维持公司“增持”评级。预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为0.83亿元、1.03亿元和1.26亿元，对应的全面摊薄EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元。按照5月16日4.04元/股收盘价计算，对应PE分别为53.43、43.30和35.42倍。公司作为玻璃钢化设备领域的领先企业，高端幕墙产品定位高端打造差异化竞争点，有利于提升产品竞争力，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行，下游光伏、建筑等领域投资需求疲软风险；应收账款增加，回款放缓风险。2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,6551,6341,9602,3522,772增长比率（%）10.62-1.2819.9320.0117.87净利润（百万元）836083103126增长比率（%）132.68-26.8937.6823.4022.24每股收益(元)0.080.050.080.090.11市盈率(倍)53.7873.5653.4343.3035.42资料来源：中原证券研究所，聚源 资料来源：Wind，中原证券研究所图4：公司核心业务毛利率（单位：%）资料来源：Wind，中原证券研究所图6：公司盈利能力走势资料来源：Wind，中原证券研究所0.0010.0020.0030.0040.002020A2021A2022A玻璃钢化设备深加工玻璃-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00销售毛利率(%) 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：Wind，中原证券研究所图3：公司玻璃钢化设备、深加工玻璃和风机设备收入（单位：亿元）资料来源：Wind，中原证券研究所图5：公司合同负债走势（单位：亿元）资料来源：Wind，中原证券研究所0.005.0010.0015.0020.002020A2021A2022A玻璃钢化设备深加工玻璃低辐射镀膜玻璃设备玻璃仓储及自动化连线0.001.002.003.004.005.002022A2023A合同负债 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明财务报表预测和估值数据汇总[Table_Finance2]资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A2025E流动资产1,6921,9732,032现金534533355应收票据及应收账款402379450其他应收款5911预付账款218487存货432450541其他流动资产298517588非流动资产8441,1361,364长期投资00固定资产368460689无形资产197193193其他非流动资产279483482资产总计2,5363,1093,396流动负债7308041,057短期借款00应付票据及应付账款366259364其他流动负债364544693非流动负债656972长期借款00其他非流动负债656972负债合计7958731,129少数股东权益313338股本9371,1011,101资本公积272602603留存收益501500525归属母公司股东权益1,7102,2032,229负债和股东权益2,5363,1093,396现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A2025E经营活动现金流118214231净利润885888折旧摊销676786财务费用-3-1投资损失-1-2营运资金变动-468439其他经营现金流14919投资活动现金流-4-635-357资本支出-104-106-350长期投资93-535其他投资现金流86筹资活动现金流-9433-54短期借款00长期借款00普通股增加0163资本公积增加0330其他筹资现金流-10-60-55现金净增加额10813-179资料来源：中原证券研究所，聚源 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 第5页/共5页