能化周报：内弱外强

◆原油：伊核谈判继续推进，原油下行风险积累◆汽柴油：柴油裂解估值不低，仍偏空看待◆燃料油：新加坡实际到港偏低，高低硫均继续走强◆聚酯链：聚酯维持高负荷，EG继续强◆海外丙烷：中美关税战阶段性缓解，市场格局再变◆甲醇：宏观情绪修复福利已尽，反弹空◆聚烯烃：若无后续驱动接上，缺口难补观点荟萃 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号伊核谈判继续推进原油下行风险积累 贺涵刘炳磊 核心观点原油指标宏观宏观数据供应各国供应情况需求炼厂、终端库存原油成品油价格结构地区价差月差裂解地缘地缘政治持仓资金持仓短期展望中期展望 宏观：美国通胀继续降低使得宏观情绪进一步改善，但美联储持续保持鹰派态度，使得美债收益率持续走高压制长期资产定价数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院美联储明显鹰派的态度使得市场继续定价6月维持利率水平不变2023-032023-092024-032024-092025-03美国通胀水平降至疫情以来的新低(%)CPI贡献-能源CPI贡献-商品核心CPI10152025303540455055602022-10-112023-02-112023-06-112023-10-112024-02-112024-06-11通胀水平的进一步放缓使得VIX指数，宏观情绪继续改善(点)VIX指数黄金ETF波动率原油ETF波动率2024-04-282024-10-282025-04-28美联储继续表现出鹰派态度，美债收益率升至年内高位(%)美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:1年 裂解价差：汽油、柴油裂解均有所走高，欧洲汽油裂解表现亮眼，关注旺季裂解节奏01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1RBOB vs WTI20212022202320242/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1EBOB vs Brent202120222023202420252/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1NWE GO vs Brent2021202220232024202501020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1HO vs WTI2021202220232024 需求：下周全球检修量将-114.14万桶/日，后续全球检修量将伴随亚洲检修的减少而下降，旺季对原油需求有支撑数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院（万桶/日）05/11-05/1705/18-05/2405/25-05/31Africa52.4353.00(+0.57)52.43(-0.57)Europe158.14136.86(-21.29)105.43(-31.43)Latin America69.5749.43(-20.14)39.00(-10.43)North America117.1468.00(-49.14)62.00(-6.00)Asia Pacific335.86324.29(-11.57)300.86(-23.43)FSU94.8669.14(-25.71)66.71(-2.43)Middle East86.4399.57(+13.14)99.00(-0.57)Total914.43800.29(-114.14)725.43(-74.86) 需求：根据目前检修计划轻、中、重油需求均明显回升；从下游看汽油、柴油供应均有所增加生产成品NaphthaGasolineGasoil/DieselKero/JetHeavy Fuel OilLPGOther LightOther Heavy检修导致原油投料减少量(千桶/日)原油品质16-May9-MaywowLight Crude816.141056.84-240.70Medium Crude1385.711842.43-456.72Heavy Crude470.55694.79-224.242025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1炼厂检修导致原油投料损失量(千桶/日)Light CrudeMedium CrudeHeavy Crude01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002025/1/12025/1/15NaphthaGasoline 需求-出行与取暖：全球气温整体快速回升，印度和德国遭遇冷空气袭击，但整体温度高于往年，出行和取暖需求良好数 据 来 源 ：R M S恒 力 期 货 研 究 院10152025303540451/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/18-38⁰N，68-97⁰E India Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-505101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/125-50⁰N，70-130⁰E America Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-30-20-100102030401/12/13/14/15/16/140-65⁰N，25-70⁰E Russia Grid based Evaluated Temperature20222023-505101520253035401/12/13/14/15/16/17/14-54⁰N，73-136⁰E China Grid based Evaluated Temperature20222023 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：劳动节后中国航班起飞数量有所减少，但国内和国际航线数量仍高于往年，中国航煤需求整体偏强020004000600080001000012000140001600001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01架次中国大陆客运航线202020212022202306/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01中国国际客运航线2022202320242025010020030040050060070080090001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01架次货运航线（含国际、港澳台）202020212022202306/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01全国航线（含国际、港澳台）2022202320242025 原油库存：美国原油库存+345.4万桶/日，ARA原油库存+538.7万桶，原油累库压力增加1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1美国商业原油库存（千桶）202320242025Ave0100002000030000400005000060000700001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1美国库欣原油库存（千桶）五年区间2023202420259000009500001000000105000011000001150000120000012500001300000135000014000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1全球在途原油（千桶）五年区间2023202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1全球原油浮仓（千桶）202320242025Ave 下游库存：中东成品油维持低位，库存水平位于五年底部，轻质油库存偏高且累库，重质油去库，中、重质油库存偏低0100020003000400050006000700080009000100001/12/13/14/15/16/1富查伊拉轻质油库存（千桶）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉中质油库存（千桶）202320242025Ave500100015002000250030001/12/13/14/15/16/1富查伊拉残渣油库存（千吨）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉成品油库存（千桶）202320242025Ave 下游库存：新加坡成品油库存继续减少，库存水平跌至五年底部；中质油小幅累库，重质油大幅减少2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡成品油库存（千桶）五年区间202320242025Ave20002500300035004000450050001/12/13/1五年区间2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡中间馏分库存（千桶）五年区间202320242025Ave80001000012000140001600018000200001/12/13/1五年区间 下游库存：日本原油库存小幅增加；汽油、柴油、航煤均有所累库，日本库存因备货而季节性走高，但柴油库存过于偏高5/16/17/18/19/110/111/112/1日本原油库存（千桶）202320242025Ave6000700080009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/1日本汽油库存（千桶）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1日本柴油库存（千桶）202320242025Ave300035004000450050005500600065001/12/13/14/15/16/1日本航空煤油库存（千桶）五年区间2023 5.12-5.18重要新闻汇总宏观：1.商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，其中提到，中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税：其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。2.美国4月未季调核心CPI年率2.8%，预期2.80%，前值2.80%。美国4月未季调CPI年率2.3%，预期2.40%，前值2.40%。3.美国4月PPI年率录得2.4%，连续第三个月下降，为去年9月以来新低。4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低。4.美国上周初请失业金人数22.9万人，基本维持在低位水平。5.伊朗方面表示愿意用消费武器铀来换取美国放松制裁，此后特朗普表示美国和伊朗接近达成。6.俄乌会谈-①会谈推迟至16日举行，泽连斯基已离开土耳其，他表示在技术层面达成停火协议，就可以跳过与普京的会晤；②特朗普：如果合适将于周五前往土耳其参加会谈。在普京与我会面之前，谈判不会有进展。我不去普京也不会去；③克宫：普京没有前往土耳其的计划；未做普京与特朗普会唔的准备。 原油：1.伊拉克一名知情官员表示，伊拉克将在5月和6月降低原油出口量至320万桶/日，这是是伊拉克履行其向欧佩克+承诺的补偿减产计划的一部分。2.俄罗斯副总理诺瓦克表示，由于全球需求增长、国内投资和税收变化，俄罗斯有望在不久的将来将其石油产量持续提高至1080万桶/日。3.美国总统特朗普：希望与伊朗达成协议。但如果伊朗拒绝橄榄枝，我们将别无选择，只能施加最大压力；将使伊朗石油出口降至零。4.IEA月报：将2025年平均石油需求增长预测上调2万桶/日，至74万桶/日。2025年全球供应