芳烃周报：聚酯维持高负荷，EG继续强

核心观点

• 聚酯产业链维持高负荷，乙二醇（EG）供需格局偏强，有望持续偏强。
• PX价格随原油波动，短期内可继续做多TA加工费。
• TPA供需持续偏紧，仍可继续多配。
• 乙二醇负荷大幅下滑，供应持续偏紧，叠加下游聚酯维持高负荷，乙二醇整体供需格局偏强。
• 涤纶短纤价格跟涨，但下游追涨乏力，库存有大幅累库的风险。
• 瓶片可更多依赖出口，若关税谈判不及预期，瓶片出口也将表现出更强的韧性。

关键数据

• 原油：伊核谈判继续推进，原油下行风险积累。
• 汽柴油：柴油裂解估值不低，仍偏空看待。
• 燃料油：新加坡实际到港偏低，高低硫均继续走强。
• 芳烃：PXN大幅回升至273美元/吨附近，PX-MX持续走扩。
• PTA：国内PTA负荷回升至76.9%，聚酯负荷95%，PTA工厂库存4.28天，聚酯工厂PTA库存8.95天。
• 乙二醇：整体负荷大幅下滑至60.51%，主港库存66.38万吨，下周主港到港减量。
• 聚酯：POY利润92元/吨，FDY利润-83元/吨，短纤利润-33元/吨，瓶片利润-293元/吨。
• 终端：江浙终端开工率连续两周提升，加弹恢复至80%，织机68%，印染开机提升至77%。
• 库存：纯苯、甲苯、二甲苯港口库存分别为12.3万吨、4.4万吨、3.2万吨，PTA工厂库存4.28天，聚酯工厂PTA库存8.95天，乙二醇主港库存66.38万吨。

研究结论

• PX：短期内仍随原油波动，在单边节奏不可控的情况下可继续做多TA加工费。
• TPA：仍可继续多配，注意基差回落后空头可能的抢跑行为。
• 乙二醇：可继续多配，主港库存有望持续去库。
• 涤纶短纤：关注多瓶片空短纤，若下游需求跟进不足，库存仍然有大幅累库的风险。
• 瓶片：市场动荡之时瓶片短纤仍随成本端波动，关注多瓶片空短纤。