芳烃周报：聚酯维持高负荷，EG继续强

◆原油：伊核谈判继续推进，原油下行风险积累◆汽柴油：柴油裂解估值不低，仍偏空看待◆燃料油：新加坡实际到港偏低，高低硫均继续走强◆聚酯链：聚酯维持高负荷，EG继续强◆海外丙烷：中美关税战阶段性缓解，市场格局再变◆甲醇：宏观情绪修复福利已尽，反弹空◆聚烯烃：若无后续驱动接上，缺口难补观点荟萃 F03089066Z0019213F03089066Z0016657杨皓宇F03139287投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号(PX-PTA-MEG-PF-PR)聚酯维持高负荷，EG继续强 尹嵘周云 1.价格及结构 1.1价格&基差：产业链价格整体周度大幅上行60070080090010001100120013001400150016001/12/13/14/15/16/1美元/吨PX CFRC20212022-200-10001002003004005000550060006500700075008000850090009500元/吨元/吨PX期现价格PX合约基差（右轴）PX现货PX期货-250-200-150-100-50050100150200300032003400360038004000420044004600480050009/2511/241/233/235/227/219/1911/181/173/18元/吨元/吨乙二醇期现价格EG合约基差（右轴）乙二醇现货EG期货5600610066007100760081009/2511/241/233/235/22短纤期现价格PF合约基差（右轴） 1.2盘面基差：盘面基差普遍走强-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/1元/吨EG盘面主力基差2021202220232024-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/1元/吨PX盘面主力基差202320242025 1.3现货基差：TA、EG现货基差前半周大幅走高，后半周有所回落➢根据CCF消息截至周五PTA现货基差在09合约升水192/吨附近，相较上周现货基差持续走强，5月主流在09+185~205附近成交，个别略高，价格商谈区间在4955~5025附近。6月在09+160~170有成交；➢根据CCF消息截至周五乙二醇目前现货基差在09合约升水88元/吨附近，6月下期货基差在09合约升水76-79元/吨附近，商谈4536-4539元/吨，下午几单09合约升水75-77元/吨附近成交近。-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PTA基差_CCF报价2022202320242025-200-150-100-500501001502001/12/13/14/1元/吨2022 数 据 来 源 ：C C F恒 力 期 货 研 究 院5/16/17/18/19/110/111/112/1乙二醇基差_CCF报价202320242025 1.4月差：PX、TA、EG 9-1价差均有走扩-150-100-500501001502002501/202/203/204/205/206/207/20元/吨PX9-1价差20212022202320242025-400-300-200-10001002003004001/202/203/204/205/206/207/20元/吨EG9-1价差20212022202320242025 2.炼厂情况&调油逻辑 炼厂开工情况4050607080901001/12/13/1%20216065707580851/12/13/1% ➢美国炼厂开工率：90.2%（+1.2pct）。➢国内主营炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为72.46%（+0.65pct）。➢山东炼厂常减压开工率：本周山东常减压开工率达到47.28%（-0.97pct）。 数据来源：Wind恒力期货研究院 汽油裂解0102030405060701/12/1美元/桶-10-50510152025303540451/12/1美元/桶 ➢截止2025年5月14日，芳烃型重整与汽油型重整价差为19.01美元/吨，甲苯歧化与调油价差为237.92美元/吨，MX异构化与调油价差为165.95美元/吨，价差相较上周均有较大幅度走扩，调油经济性不足。但目前汽油需求逐步回升，汽油旺季预期下仍然需要持续关注调油逻辑。调油：调油方面化工与调油利润价差大幅走扩，调油经济性不足-120-100-80-60-40-200204060801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨芳烃-调油20212022202320242025-200-10001002003004005006001/12/13/14/1美元/吨2021-200-150-100-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨MX异构化-调油20212022202320242025 数据来源：Wind恒力期货研究院 调油：PX、甲苯美亚价差较为稳定，MX美亚价差相对年内高位震荡-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨MX美亚价差20212022202320242025-10001002003004005006007008001/12/13/14/15/1美元/吨20212022-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨甲苯美亚价差20212022202320242025-200020040060080010001/12/13/14/15/1美元/吨20212022 3.产业链利润 3.1芳烃：利润均有反弹，歧化与异构化利润有较大回升-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨芳烃型重整利润（国内）202320242025-200300800130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲苯歧化利润（国内）2021202220232024元/吨-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲苯歧化利润2021202220232024美元/吨 3.2 PX：PXN大幅回升至273美元/吨附近，PX-MX持续走扩-150-100-500501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨石脑油-Brent2021202220232024202501002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨MX-Brent202120222023202401002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨MXN2021202220232024202501002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨PXN(CFR)2021202220232024 ➢PTA现货利润方面，截至5月16日，PTA现货净加工费为354元/吨，相较上周有小幅上涨，其中单吨醋酸消耗80元，单吨醋酸消耗有所下降。➢PTA盘面利润方面，截至5月16日，PTA09合约盘面加工费为357元/吨（不含醋酸成本）。3.3 PTA：现货与盘面利润均有小幅走强，醋酸成本下降0501001502002503003501/12/1元/吨-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PTA现货净加工费20212022202320242025-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨TA主力合约盘面加工费20212022202320242025 数 据 来 源 ：W i n d、C C F恒 力 期 货 研 究 院 3.4 EG：各工艺路线利润均有走强，煤制利润大幅回升至年内高位-4000-3000-2000-100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨动力煤制乙二醇利润20212022202320242025-400-300-200-10001002003001/12/13/14/15/1美元/吨进口石脑油制乙二醇利润20212022-300-250-200-150-100-500501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨进口乙烯制乙二醇利润20212022202320242025-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/1元/吨外采甲醇制乙二醇利润20212022 3.5聚酯：聚酯端产品利润整体低位反弹-1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨POY利润20212022202320242025-400-200020040060080010001/12/13/14/1元/吨2021-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨短纤利润20212022202320242025-50005001000150020001/12/13/14/15/1元/吨2021 4.供需 4.1 PX/TA装置动态本 周P X装 置 动 态 ：重 启/提 负 ：1、 惠 州 炼 化1 5 0万 吨 装 置 预 计6月 初 出 产 品 ， 此 前 于3月 底 停 车 检 修 ；2、 东 营 威 联2 0 0万 吨 装 置 近 期 提 负 。检 修/降 负 ：1、 盛 虹4 0 0万 吨P X装 置5月1 0日 附 近 负 荷 降 至5-6成 ， 预 计 持 续3 0-4 0天 ；2、 浙 石 化9 0 0万 吨P X装 置 因 前 道 更 换 催 化 剂 ， 降 负 运 行 ；3、 宁 波 中 金1 6 0万 吨 装 置5月 初 因 故 负 荷 意 外 下 降 ，5月1 3日 负 荷 继 续 下 滑0.00.51.01.52.02.53.03.51/12/13/14/15/16/17/18/1万吨PX国内装置日度检修损失202220232024 本 周P T A装 置 动 态 ：检 修/降 负 ：1、 四 川 能 投1 0 0万 吨 装 置 计 划5月1 9日 重 启 ， 此 前 于4月1 3日 按 计 划开 始 检 修 ；2、 新 疆 中 泰1 2 0万 吨 装 置 目 前 重 启 中 ， 预 计5月1