香港离岸人民币市场观察（2025年4月刊）：支持人民币汇率走强的积极因素增多

核心观点与关键数据

• 香港离岸人民币市场活跃度升温：3月香港人民币存款规模环比减少7.3%，但同比增加1.6%；人民币RTGS系统清算额环比升12.6%，为近七个月最高水平，显示离岸人民币交易活跃度提升。
• 人民币汇率短期偏强波动：4月美元指数延续回落，人民币汇率先跌后升，在-离岸汇率倒挂走阔，3月结售汇转为顺差。预计人民币汇率短期延续偏强波动，波幅或小幅加大。
• 流动性与利率变化：4月CNHHIBOR均值延续回落，离岸人民币-港元利差倒挂幅度走阔，离-在岸人民币利差延续收窄。预计CHNHIBOR延续低位波动，SHIBOR波动性或小幅加大，HKDHIBOR波幅偏高。
• 衍生品市场看涨人民币汇率：港交所人民币期货交易量增、持仓量减、结算价先跌后升；期权市场看涨人民币汇率的力量增强，反映市场预期人民币汇率中枢波动走强。
• 离岸人民币债券融资额回落：4月离岸人民币债券融资额环比减少30.8%，同比减少13.1%。境外机构在银行间债券市场托管规模环比回升，债券“北向通”托管余额增加，政金债持有比重上升。

研究结论

• 支持人民币汇率走强的积极因素增多，包括贸易摩擦压力缓解、积极货币财政政策提振增长信心、中国资产吸引力增加等。
• 人民币汇率短期延续偏强波动，波幅或小幅加大。
• 离岸人民币市场活跃度提升，流动性充裕，利率波动性加大。
• 衍生品市场反映看涨人民币汇率的力量增强。
• 人民币债券投融资活跃度料提升，离岸人民币债券融资额或将逐步回升。