香港离岸人民币市场观察（2025年5月刊）：看涨人民币汇率的力量仍强

核心观点与关键数据

• 香港离岸人民币存款与汇款：截至2025年4月末，香港人民币存款规模重回万亿规模，环比增加7.4%；跨境贸易结算有关的人民币汇款总额环比大幅增加15.0%。
• 人民币汇率走势：5月美元指数先升后降，人民币汇率波动走升，在-离岸汇率月度均值转正；4月结售汇顺差扩大，高频数据显示美元兑人民币即期询价成交量环比回升。预计人民币汇率短期延续偏强波动。
• 利率市场：5月无离岸人民币国债、央票发行，离岸人民币流动性充裕，CNHHIBOR波动小幅回落；香港银行体系总结余水平快速走升，HKDHIBOR回落较为明显，离岸人民币-港元利率（CNHHIBOR-HKDHIBOR）均值明显走阔；内地流动性充裕，SHIBOR延续回落，离-在岸人民币利差均值（CNHHIBOR-SHIBOR）整体收窄。
• 衍生品市场：5月港交所衍生品交投数据反映看涨人民币汇率的力量仍较强。中美利差倒挂幅度波动走阔，在、离岸人民币掉期点均值走势分化，在-离岸掉期点差（CNY-CNH）均值倒挂延续收窄；港交所人民币期货交易量减、持仓量增、结算价转强，期权市场延续看涨人民币汇率。
• 债券市场：5月离岸人民币债券融资额延续阶段回落，境外机构在银行间债券市场托管规模升至近7个月最高水平。

研究结论

• 短期展望：降准降息政策落地，配合一揽子保民生促内需财政政策出台，支持内生经济动能稳步回升，叠加多重因素施压美元指数，预计人民币汇率短期延续偏强波动。
• 中长期展望：特别国债发行提速，配合财政政策积极发力，人行料延续综合运用国债回购等货币政策工具统筹维护市场流动性充裕；预期人民币汇率仍有走强动能，短期密集发行离岸人民币国债的概率偏低，但人民币债券配置和交易吸引力有望持续提升。