如何看银行与微盘新高

发言人1 00:01发言人2 01:11发言人2 01:25发言人2 02:07发言人2 02:38发言人2 03:32 发言人2 04:01同时的话，美国在这个过程中也算是和其他国家也开启了相关的谈判。诸如像5月8号在英国，5月8号英美之间英国也同意在进口美国农产品以及包括食品方面做出一定让步。反过来，美国将英国的这个出关税从27.5降了一个10%率，以及包括钢铁的关税，实际上是从25降到一个零的一个环境。所以关税谈判的这样一个推进，也带来风市场风险偏好的这样一个提升。在这个过程中大家明显能看到黄金出现了一个回调，那对应的美元指数则从低位出现了这样一个反弹。发言人2 04:36第三个就是由于关税90天的豁免期，反而使得四月份我们看到的全球出口出现了一个强出口，可能使得二季度的基本面冲击适当延后。比如大家去审视韩国在四月份的出口同比3.4环比大概上升了0.6个百分点。印度9%环比增加了18.4，越南21环比增加了7.8。中国虽然较三月份的这个12.4出现了这样一个环比的回落，但本身这在没有90天豁免的情况下，四月份保持了一个8%的这样一个出口高增，也显示出比较犟强的一个韧性。从整个彭博的一致预期也能看到25年全球GDP增速。在4月2号关税落地之后的话，经历了两次的快速下修。而从4月25号关于税相对缓和之后的话，就没有出现一个进一步的下修。发言人2 05:27最后一个上是降息的影响。能看到在4月2号之后，目前大家所能看到包括印度、欧盟、新西兰以及包括中国，其实在整个四月份都进行了这样一个降息的动作。往后走如果联储在今年也会有降息动作来看的话，那则更多呈现出这一轮全球股指的这样一个修复。主要上是由于政策的对冲关税，贸易战的缓和，以及包括降息所带来的估值分配率的这样一个变化。这一点对于国内来说的话可能更为明确一点。比如我们去整个省市4月7号是A股低点到现在，那么整个指数的估值上综指的P市盈率基本是从13.3倍上升到14.5倍，从过去十年的40%分位上升到68分位。与之对应到我们看到的PB市净率的比值也是从1.42到了1.31分。发言人2 06:17位值从一个6%上升到一个23%的背后，这样的估值修复主要是源自于两块的估值推动。一块上是以汇金公司为代表的，央行以再贷款的模式去提供比较大量的平准资金的来源。比如我们统计整个ETF的零净净流入，大概上是有1600亿元的一个体量。发言人2 06:38第二个则上是在五月份，央行针对本身的这样一个货币宽松降降准的一个落地。大家也能看到4月份的M200分之8，较三月份的7%已经出现了一个比较大的还声，由此对应到剩余流动性在进一步的一个宽松。这个上是我们在这个年度策略报告以及包括季度报告里面一直给大家所提到的。发言人2 06:59在今年全年股票走牛的背后，更多像是这个居民超储通过一个降息的环境，而通胀又没有立马的起来。由此形成了这样一个居民存款搬家的一个情况。到目前为止，整个股票总市值100万亿，相比于居民存款的160万亿，仍然处于过去时间的一个低点。股票进入居民存款这个股票，它的必要条件上是这个钱的真实存在，以及包括降低存款收益率，主要是通过货币宽松的手段实现的。而它的一个充分条件加上是目前国家对所形成的借助央行流动性对股票以及包括资产价格明确的一个稳定。发言人2 07:40 另一方面从基本面来看的话，这个情况肯定上是会造成冲击，但事实上是二季度可能没有那么差，比如我们跟踪的整整个对于Q2蓬勃的这样一个业绩增GDP的这样一个预测值，反而上是从此前的4.554月底那么上去到一个4.6，一定程度上反映了缓和的这样一个作用。另一方面从业绩的预测来看的话，整个分析师对全A业绩覆盖的股票，它的上修下上下行幅度来看的话，从上一周我们汇报的这个大概比值300分之39以上，就是上修比下修的公司在过去一个月大幅的一个下降，进一步回落到一个38个附近，但也没有一个持续的下探的一个过程。这是我们对于股票价格来修复了4月2号之前失地的这样一个看法。及流动性带来的估值提升，成为市场短期的这样一个主要因素，基本的冲击可能适度的的延后。发言人2 08:38第二个上去是对整个二季度的市场看法。我们在三月底二季度的策略报告柳暗花又明里面当时提到市场如果出现下跌，同时叠加国家队的这样一个参与来看的话，那么要积极的乐观。同样我们在这个四月份，国家队明确增值第一天，即中国版品种基金搭上关税反击战。在点评中就提到了当前的政策思路，很类似于像去年924的经验。即第一步丧失央行的流动性，去稳定股票市场，来稳定私人部门的信心。第二步才上市，通过货币财政的双宽来去稳定实体经济。发言人2 09:17进入五月下旬之后的话，其实我们认为市场已经从第一阶段在市场价格稳定量缩对冲基金对平准基金形成对冲效应转向第二个阶段，市场的上涨斜率可能会有一个放缓，但在此期间的赚钱效应会有一个放大。在这个过程中，市场维持震荡格局的看法里面，基于向下空间主要上是国家队里的托底。在4月7号的新闻发布会里面，央行明确的上市表示了对汇金公司往后在必要时刻大力增持股票时提供的流动性再贷款的支持。而第二个向上的空间，事实上基本面和政策可能都需要等待。对于基本面来说，出口的影响从PMI的下行来看的话已经呈现出来。而另一端我们看到的这个PPI虽然有个修复，但是年内可能短期也很难回正在基本面很难做一个持续性的买入动作之后的话，大家再去审视政策。发言人2 10:14那么在这个两一行两会新闻发布会之后，整个货币政策已经得以落地。财政政策我们所能看到的发行节奏，截止到5月中旬，地方专项债发行节奏34%，也明显高于24年。货币财政已经在推出之后的话，更多的增量政策确实可能等等到7月份正式局会议之后再做一个定夺。发言人2 10:43如果再往前看，打破区间震荡的因素有哪些？一方面上是政策层面，如果国内的价格持续处在一个负增长的区间，那么不排除可能类似于像今年初地产的债务风险，以万科为代表的这样一些地产债务风险引发市场的担忧。随后的话则上是国资的入局来进行托底才能得以解决。第二个则上是针对关税方面，是否会有一个缓和缓和。第三个则上是基本面数据，如果出现季度层面的一个持续的超预期，那不排除市场的上行或有更强劲的这样的推动。发言人2 11:17第三块的内容，我们基本讨论一下这个本身对于市场观点以及包括配置的看法。其实比较典型的像是银行和微盘，在过去的一周其实都创下了新高。银行的态度里面，我们一方面上是觉得目前对于公募基金的考核，确实不排除整个增量资金或者说匹配，可能会使得这个银行会出现一定的增长。而另一方面比较重要的上市，在一个持续2到3年价格负增长的环境之下，银行作为整个市场的债权人和私人部门作为债务人，他在一个价格负增长之下相对损益的变化。其实在正常的通胀环境之下，银行或者说如果比较大的通胀环境之下，可能银行股的表现相对有限。这里面举个典型的例子，比如我们去观测美股，在过 去的两年持续通胀环境之下，其实银行比其他的行业是跑出的。反过来，A股之所以出现一个跑赢，更多上是在一个价格负增长的环境之下。发言人2 12:20银行作为整个社会的债权人，他会相比于这个私人部门，债务人会更为占优。因为债务人在整个价格负作用的环境之下，它实上是面临的还债压力在加大的。即它需要与比此前借债时刻，以一个通缩更多的实物资产来去解决自己的这个还债问题。所以可能会呈现出整个社会财富相对的配比。更倾向于银行这样一类债权人。发言人2 12:52比如我们从整个产值的角度去审视来看的话，整个金融业增加值占经济的比重在过去的两年持续的上行。基本上是从二三年的二季度7.23上升到目前25年Q1的7.29。第二个从利润创造的角度来看的话，银行也会呈现出从利润创造的视角，银行的利润表现也会更加平稳一点。比如我们看到24年整个银行的规模净利润基本上是零增长，全非金融上是-15。二三年的话基本也是零增长，全非金融上是负的5.3。由此导致连续两年之后的话，大家看到的银行对整个利润的这样一个贡献值比重，从二三年初大概40%进一步上升，3 39 9.7。上市到目前大概上是40.6这样一个位置。发言人2 13:40整个银行走强的背后，其实背后更多的是整个红利资产为代表的这样一些板块。他在通胀上午回归之下的话，凭借着稳定的净现金流来提带来的这个分红保障能力，以及包括股东回报。特别像是在年度视角之下，如果通胀持续在一个低位运行的话，那么其事实上整个宏观环境跟过去两年没有太大的一个差异。在此之下，如果从整个底仓的配置来看的话，我们主要推荐的上是一方面上市红利稳定的品种，包括港口、公路、银行。第二个则上是考虑到目前的基本面可能会有相对缓和之下的金属工业金属白酒以及包括电信运营商，这上是一块。第二个讨论原则上是关于微盘，同样也创下了一个新高。这背后的话实际上是过去半年我们一直给大家强调的市盈率作用性的一个视角。发言人2 14:32大家也能看到4月份M2的这样一个恢复，从七到了一个八。但是对应的整个社融一旦剔除掉这发债因素之后话，恢复力度非常有限。所以剩余流动性从三月份的一进一步抬升到4月份1.86这样一个位置。这背后的话也能看到这个央行提供的货币政策，对于整个股市的平整基金的这样一个流动性的支持，所以和去年924之后的环境有点类似。这个指数虽然说是在相对于震荡的环格局之下，但是流动性本身所能带来的这个小盘成长，它的弹性会更强一些。发言人2 15:08那如果从整个散户以及包括散户的开户，以及这个小额单的一个流入情况来看的话，四月份在关税之下的冲击都是过去半年的最低点。比如我们看到的整个上交所的开户数量，三月份307万户，四月份192万户。小额单的这样一个净流入从2000亿萎缩到大概500亿这个区间，那这样一个值可能在五月份之后的话也会有一个回暖。最新我们看到的最近一周的小额单流入量已经上扩展到了一个820亿。而这背后如果从占有的因子来看的话，主要上是四个小市值、高流通盘、高估值以及包括高的业绩增长。所以从整个指数的分布来看的话，我们主要推荐的上市包括科创50、北证微盘10002000这样一些偏小市值成长的板块。从具体的细分行业来看的话，主要上是以自主可控以及包括AI去展开。发言人2 16:03 这基本上是我们当下对于这个市场的三个想法。第一个，对于指数本身的关税收复失地，更多上是流动性宽松带来的估值提升来对冲的业绩。而业绩的延后又在此刻可能会适当的出现，二季度不一定有那么差。第二个，对于目前的指数看法，更多上是一个区间震荡的，维持往后走打破震荡的因素。要不然像是国内基于这个价格持续低位引发的债务风险所带来的超预期的一个应对。第二个，中美谈判的进展。第三个关于基本面的修复。发言人2 16:37最后从配置的角度来看的话，依然维持一个哑铃型的配置，底仓的红利底仓的红利品种。其中的银行在当下的环境之下，如果价格继续处于一个负增长，那么作为一个债权人相比债务部门更为占有。第二个从宽从适应流动性的视角来看的话，小盘增长可能会继续的加强。重点关注科创、北证微盘，行业上主要以自主可控以及AI为代表。我们今天的汇报基本是这些，谢谢大家。时间。