如何看银行与微盘新高——策略周聚焦

核心观点

• 全球视角：多数经济体的股市指数已回到4/2关税冲击前的水平，主要原因是关税冲击类似2020年疫情、关税谈判推进、抢出口和全球降息周期对冲风险。
• 国内视角：流动性带来的估值提升成为短期市场主要因素，基本面的冲击可能滞后。短期来看前者占据主导，流动性可能是市场更重要的影响因子。
• 市场展望：二季度市场或维持区间震荡，向上或向下突破的概率及空间有限。可能打破区间震荡的因素包括政策超预期加码、中美谈判进展、基本面修复进度。
• 配置策略：维持年度策略观点，牛市上半场是金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商、科创50、北证50、国证2000、微盘股。

关键数据

• A股上证指数PE-ttm从13.3倍升至14.5倍，PB-lf从1.24倍升至1.31倍。
• 规模ETF累计净流入达到1523亿元。
• 4月M2同比8%，较3月7%大幅抬升。
• 25/4/7以来规模ETF净流入集中在沪深300。
• 当前地方专项债发行进度为33.5%。
• 25年特别国债发行节奏明显前置。

研究结论

• 二季度市场或维持区间震荡，向上或向下突破的概率及空间有限。
• 维持红利底仓+小盘成长哑铃配置。
• 关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商、科创50、北证50、国证2000、微盘股。