一、整体板块观点
- 建议关注供给端有边际变化以及新技术、新产品方向。
- 近期三大事件点评：
- 中美关税缓和：关税有缓和趋势，建议关注短期内前期超跌的出口链（如防腐链、电子材料产业链），以及海外补库可能带来的量价提升机会。
- 油价：油价逐步回归基本面，往后可能处于区间震荡。
- 公募基金新规：市场未来更关注自由流通股票，尤其是估值和业绩相对匹配甚至低估的标的。
- 投资方向：自下而上的选股，关注供给端有边际变化以及新技术、新产品。
二、化肥板块
- 尿素：
- 一季度出口预期放开，出口量回升，缓解国内供给压力。
- 国内价格稳定，出口量增长，尿素行业运行可能维持区间震荡。
- 建议关注出口产品结构性改变以及前端资源品质价格支撑。
- 磷肥：
- 出口放开后可能恢复到去年水平，但配额收窄，改善进程可能略慢。
- 建议关注出口产品结构性改变以及前端资源品质价格支撑。
- 全年可能处于区间震荡状态。
三、轮胎板块
- 行业供需：
- 2024年全钢胎小幅下滑，半钢胎增长；出口创历史新高。
- 美国市场对中国轮胎进口依赖度高，本土产能供应有限。
- 收入和业绩：
- 2024年收入和利润增长，2025年一季度收入增长10%，净利润下滑26%。
- 头部企业或海外基地经营稳健，建议关注赛伦、玲珑、通用等。
- 贸易风险：
- 美国加征关税短期冲击利润，长期可通过终端涨价传导。
- 欧盟发起双反调查，海外基地丰富的企业经营更稳健。
- 长期看龙头企业抢占战略逻辑仍将演绎。
四、有机硅板块
- 板块承压，中间体价格和盈利偏低位。
- 企业端表现压力较大，24年收入增长，利润下滑；25年一季度收入企稳，利润下滑36%。
- 新产能投资高峰期已过，预计三四季度价格有底部回升趋势。
- 建议关注东岳、和胜、新安（底部回升弹性大）以及江山新材（业绩稳定性好）。
五、民爆板块
- 一季度需求淡季，生产总值承压下行，但原材料价格下行支撑盈利提升。
- 区域性分化明显：
- 新疆：煤化工和疆煤外运需求增长，未来江北产量有确定性，建议关注江南化工、依普利、广东恒力等。
- 西藏：铜矿和基础设施需求增长，竞争格局相对更好，建议关注西藏地区民爆企业。
- 下游需求端：
- 有色矿采选业资本开支同比40%增长，支撑民爆需求。
- 非金属矿固定资产投资额同比下行，未来煤炭和有色占比可能提升。
- 建议关注受益于区域性需求增长以及产能规模领先的企业，如江南化工、广东恒力、依普利、高知民爆、雪峰科技等。
六、钛白粉板块
- 供需格局未改善，库存水平达2020年以来最高，军工端需求无改善，出口端受反倾销影响。
- 企业业绩下滑，毛利率处于周期低位，钛矿价格快速下行。
- 建议关注供需格局改善以及产能领先的企业。
七、农药板块
- 整体盈利好转，30家上市公司20家业绩转正。
- 行业处于下行周期，需求逐步恢复，供应端产能过剩品种将经历去库存。
- 建议关注：
- 涨价相关品种：代森锰锌、百菌清、阿维菌素、甲维盐等，供需两端支撑，价格修复未结束。
- 需求稳定、供给收缩品种：西草净、毒死蜱、绿草定等，价格上涨趋势未结束。
- 创制药：江山制药、扬农化工等，长期成长逻辑，关注产能出清和需求恢复。
- 有阿尔法的公司：扬农化工、广信利尔等，关注产能进展和行业涨价节奏。
- 二季度农药行业业绩有望进一步向上。
