豆系周报

核心要点及策略

• USDA 5月供需报告：首次公布2025/26年度大豆平衡表，美豆产量预计为43.4亿蒲，同比减少2600万蒲；出口量减少3500万蒲，压榨量增加7000万蒲；结转库存2.95亿蒲，库销比降至6.68%，显示新作美豆供需偏紧。巴西大豆产量预计增长600万吨至1.75亿吨，阿根廷大豆产量小幅减少50万吨。
• 美豆生长情况：美国大豆播种率48%，出苗率17%，播种及生长进度较快；主产区将迎来大范围降雨，有利于大豆生长。
• 中美谈判：双方互降关税，我国对进口美豆关税调整为23%，美豆仍不具备绝对价格优势，需关注后续谈判进展。
• 巴西大豆出口：CNF报价上涨，ANEC预计巴西5月大豆出口为1427万吨，较上周上调。
• 阿根廷大豆：收获进度为44%，进度偏慢，对华发船增加。
• 国内大豆供应：Mysteel预计5月国内大豆到港量为919.75万吨，预计5月大豆进口量约1300万吨，国内大豆供应压力较大。大豆采购速度较快，6月船期已采购91.7%，5-6月计划采购量均超过1000万吨，预计8月前国内大豆供应充足。
• 豆粕市场：上周国内油厂大豆压榨量184.6万吨，周环比增加32.3万吨，压榨开机率提升至51.89%。油厂大豆库存增长60.27万吨至534.91万吨，库存回到季节性偏高水平。油厂豆粕库存10.12万吨，较前一周小幅增长，库存绝对量仍处于低位，库存恢复进程缓慢。豆粕逐渐进入季节性累库周期，但在关税问题下，豆粕累库幅度或不及预期。下游企业豆粕物理库存仍处于低位，豆粕成交转淡，提货有所增长，油厂未点价合同数量增长至442.78万吨，下游点价盘对期货价格存在一定支撑。豆粕基差延续下行态势，盘面在2900元/吨附近震荡运行。预计二季度豆粕现货表现偏弱，基差以走弱为主，盘面不看深跌。短期市场仍在交易国内供应压力，盘面偏弱震荡，中长期建议豆粕09合约采取逢低做多策略。
• 豆油市场：截至上周，国内豆油库存65.44万吨低位，较前一周小幅增长2.76万吨，库存维持低位。二季度进入豆油的季节性累库周期，关注累库幅度。需求方面，豆油仍为国内最便宜油脂，消费存在支撑；中储粮增加豆油轮储操作，关注轮储节奏变化对市场供需情况的影响。短期在油脂供应增长格局下，豆油仍然存在一定压力。本周美国生柴政策预期对盘面造成较多扰动，市场传言45Z政策将延长至2031年底，随后有消息称生柴义务掺混量远低于预期，美国生柴政策尚不明朗，关注近期是否会出台相关政策。原油方面，美伊关系改善施压油价，预计将传导至油脂市场。短期内预计豆油仍处于震荡偏弱走势中，中长期需关注国内豆油库存情况、美国生柴政策及宏观的影响。
• 推荐策略：豆粕空单择机止盈，逢低布局多单；豆油谨慎偏空。

关键数据

• USDA 5月供需报告：美豆产量43.4亿蒲，同比减少2600万蒲；出口量减少3500万蒲，压榨量增加7000万蒲；结转库存2.95亿蒲，库销比6.68%。
• 巴西大豆：2025/26年度产量1.75亿吨，5月出口预计1427万吨。
• 阿根廷大豆：收获进度44%，对华发船增加。
• 国内大豆到港量：5月预计919.75万吨，进口量预计1300万吨。
• 油厂大豆压榨量：上周184.6万吨，开机率51.89%。
• 油厂大豆库存：534.91万吨，增长60.27万吨。
• 油厂豆粕库存：10.12万吨，增长0.12万吨。
• 豆粕基差：延续下行态势，盘面在2900元/吨附近。
• 国内豆油库存：65.44万吨，增长2.76万吨。
• 美国生柴政策：传言45Z政策延长至2031年底，生柴义务掺混量远低于预期。

研究结论

• 大豆：新作美豆供需偏紧，国内供应压力较大，但采购速度较快，供应充足，限制豆系品种上方空间。
• 豆粕：逐渐进入季节性累库周期，但累库幅度或不及预期，下游库存低位，对期货价格有一定支撑，建议逢低做多。
• 豆油：库存维持低位，需求存在支撑，但供应增长格局下存在压力，美国生柴政策不明朗，建议谨慎偏空。