2025美债跟踪系列二：美国评级下调确认，变化可能在8月

研究院徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1美国主权信用评级下调.....................................................................................................................................................................32011年8月5日........................................................................................................................................................................32023年8月1日........................................................................................................................................................................42025年5月16日......................................................................................................................................................................5供给：法案受阻，约束暂未放开.....................................................................................................................................................6对内：减税法案遇阻................................................................................................................................................................6对外：大棒依然举起................................................................................................................................................................8需求：持仓扩张，结构继续转变.....................................................................................................................................................9FED：继续缩表，框架待变.....................................................................................................................................................9TIC：中国降低美债持仓........................................................................................................................................................10PBC：中国增加黄金持仓.......................................................................................................................................................11图表图1：美联储基准利率和美元指数丨单位：%，指数点...............................................................................................................3图2：美欧经济预期差值和收益率曲线差值丨单位：BP.............................................................................................................3图3：美联储基准利率和美元指数丨单位：%，指数点...............................................................................................................4图4：美欧经济预期差值和收益率曲线差值丨单位：BP.............................................................................................................4图5：美国债务上限丨单位：万亿美元..........................................................................................................................................5图6：美国净储蓄和利息支出占比丨单位：亿美元，%...............................................................................................................5图7：美联储基准利率和美元指数丨单位：%，指数点...............................................................................................................5图8：美欧经济预期差值和收益率曲线差值丨单位：BP.............................................................................................................5图9：美国财政赤字和美元指数丨单位：%，指数点...................................................................................................................7图10：美国利息支出和美元指数丨单位：%，指数点.................................................................................................................7图11：美联储持券规模和增速丨单位：%，百亿美元.................................................................................................................7图12：美联储逆回购和TGA账户丨单位：千亿美元..................................................................................................................7图13：美国金融压力的5月缓和丨单位：指数点.......................................................................................................................8图14：美国和非美金融压力对比丨单位：指数点........................................................................................................................8图15：美国各期限国债发行和财政赤字情况|单位：%GDP，十亿美元.................................................................................9图16：投资者持有的美债结构丨单位：万亿美元......................................................................................................................10图17：TIC资本流动和美债利率丨单位：亿美元，%................................................................................................................10图18：出口和外储增速对比丨单位：%YOY................................................................................................................................11图19：外储增速和黄金储备增速对比丨单位：%YOY................................................................................................................11图20：央行资产负债表结构丨单位：万亿元............