固收&宏观周报：风险偏好提升或继续主导资本市场

上涨1.62%。于2.0%。化。 曲线整体上移。美元升值，但兑人民币贬值。过去一周（20250512-20250518）美元指数提升0.56%，兑欧元、英镑与日元分别升值0.77%、0.14%与0.21%。但是美元兑人民币贬值，美元兑离岸人民币汇率下降0.42%至7.2098，美元兑在岸人民币汇率下降0.59%至7.2037。金价下跌，上海金自最高点回落接近10个点。过去一周（20250512-20250518）伦敦金现货价格下跌4.26%至3182.95美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌4.04%至3191.8美元/盎司。国内上海金价格跌幅稍大，上海金现下跌4.98%至746.40元/克，期货下跌6.00%至749.80元/克。中美经贸形势缓和提升投资者风险偏好。2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明对外发布，核心内容就是中国与美国相互大幅降低4月2号以来加征的关税，仅保留10%的水平，剩余的24%暂缓90天，后续多次加征的全部取消。另外，中国暂停或取消自2025年4月2日起对美国采取的非关税反制措施。我们认为中美关税水平下降提升了投资者的风险偏好，中美资本市场均呈现权益市场走强、债市下跌的现象，大宗方面黄金受避险情绪下降的影响而下跌，汇率方面人民币与美元均走强。风险偏好提升或继续主导资本市场。展望后市，随着风险偏好提升，我们认为A股的震荡区间整体上移，债市收益率则可能小幅向上震荡运行；同时，避险情绪下降导致黄金价格短期承压，但是中长期向上的逻辑并未改变。[Table_RiskWarning]◼风险提示稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；国内降息落空或者时间点滞后。 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股 票 投 资 评级：行 业 投 资 评级：相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无 评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数