高端功率半导体产业化项目持续推进

核心观点与关键数据

• 高端功率半导体产业化项目进展：南通“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬进入试生产阶段，产品良率符合预期（95%以上）。项目处于产能爬坡期，预计2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达12万片，全年总产出150万片，推动高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张问题。
• 产品线订单情况：公司下游客户广泛分布于工业（35%）、消费（38%）、汽车电子（23%）、通信（3%）领域。未来重点拓展汽车电子、电源类及工业类市场，其中汽车电子领域涉及马达驱动、照明、无线充、锂电池管理等；电源类领域包括太阳能光伏、储能、充电桩等；工业类领域涉及高功率马达驱动、锂电池管理、逆变器、压缩机等。各产品线订单能见度稳定在6-8周。
• 价格波动：晶闸管部分产品价格小幅下降，防护类器件部分产品价格小幅波动，MOSFET产品价格稳定。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：研发未达预期、市场竞争加剧、产品推广不及预期、资产折旧摊销增加等风险。

财务指标

• 营业收入：2024年28.45亿元，2025-2027年分别增长30.39%、30.15%、30.03%。
• 净利润：2024年4.73亿元，2025-2027年分别增长36.18%、36.26%、36.51%。
• 市盈率：2024年51.86，2025-2027年分别降至38.08、27.95、20.47。
• 资产负债率：2024年26.0%，预计2027年降至20.1%。