有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/16 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/09 80 829 80705 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 2025/05/12 -25 899 80705 20084 -381.79 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 2025/05/13 -10 799 80705 29157 -370.77 284.15 101.0 117.0 19.17 189650 81275 2025/05/14 -35 1193 80705 50069 -227.87 527.10 100.0 115.0 14.83 185575 77650 2025/05/15 15 1100 80705 60535 -427.30 494.21 100.0 115.0 39.74 184650 76725 变化 50 -93 0 10466 -199.43 -32.89 0.0 0.0 24.91 -925 -925 周度观点 国内本周库存去化速度减慢，周五华北地区升贴水大幅走弱，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，加之下游订单实际反馈相对有走缓迹象，因此整体抛压较高。需求端来看，目前强现实与弱预期并存，尽管现实订单仍有韧性，但往后看订单预期存在一定下降预期，市场调研交流下来对后市不确定性存在较大担忧，加之光伏装机或走弱、以及转口需求延续性存疑，对后市需求走势相对谨慎。供应端来看，4月我国铜精矿增量进口，铜元素构成来看短期尚可，冶炼企业无集中减产检修情况。展望后市，我们认为库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。此外，本周末中美传闻接洽谈判，或对市场情绪有一定提振。月差方面，当前月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性。 铝： 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 上海铝锭价格 19610 19810 20015 20210 20350 140 铝保税premium 160 160 160 160 160 0 长江铝锭价格 19605 19815 20015 20205 20340 135 沪铝现货与主力 25 25 35 20 75 55 广东铝锭价格 19560 19760 19930 20130 20240 110 现货进口盈利 -1450.84 -1496.18 -1596.65 -1729.07 -1514.18 214.89 国内氧化铝价格 2896 2899 2904 2916 2936 20 三月进口盈利 -1414.79 -1338.25 -1434.22 -1515.08 -1483.38 31.70 进口氧化铝价格 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 3200.00 50.00 铝C-3M -9.40 -5.34 2.82 1.01 -0.39 -1.40 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 403550 401525 399300 399300 397275 -2025 铝交易所库存 169665 169665 169665 169665 169665 0 铝LME注销仓单 153375 151350 149425 149425 - - 供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大。5月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 现货升贴水 500 480 400 280 230 -50 沪锌现货进口盈利 30.83 -431.28 -413.51 -595.29 -788.80 -193.51 上海锌锭价格 22770 22720 22650 22840 22900 60 沪锌期货进口盈利 -803.52 -902.69 -963.29 -894.57 -1196.85 -302.28 天津锌锭价格 22750 22690 22600 22890 22880 -10 锌保税库premium 140 140 130 130 130 0 广东锌锭价格 22770 22720 22630 22890 22880 -10 LMEC-3M -26 -27 -27 -22 -22 0 锌社会库存 7.23 7.23 7.23 7.23 7.23 0.00 LME锌库存 170325 169850 167950 167050 165175 -1875 沪锌交易所库存 47102 47102 47102 47102 47102 0 LME锌注销仓单 70225 76100 74200 88425 86875 -1550 本周锌价重心震荡小幅下移。供应端，本周国内TC小幅增长50元/吨，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，抢装刺激后劲有限，内雲弹性一般;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。节前投机性补库以及炼厂惜售情绪，国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。周中国内降准降息落地宏观情绪释放，短期锌处于强现实弱预期中，下跌过程中月差走阔。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会。 镍： 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 1.5菲律宾镍矿 59.5 59.5 59.5 59.0 58.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 124700 127300 124800 126350 126550 金川升贴水 2300 2150 2200 2150 2100 俄镍升贴水 150 150 150 200 150 变化 -0.5 - 200 -50 -50 日期 现货进口收益 期货进口收益 保税库premium LMEC-3M LME库存 LME注销仓单 2025/05/09 -4105.76 -4603.51 100 -183 197670 16722 2025/05/12 -3456.68 -4063.84 100 -183 197754 15642 2025/05/13 -3743.53 -4257.44 100 -194 198516 17208 2025/05/14 -4142.08 -4623.36 100 -196 198432 19386 2025/05/15 -2586.86 -4816.29 100 -192 199146 23892 变化 1555.22 0.00 0 4 714 4506 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅去库，国内库存维持。本周中美谈判开始，但利好相对有限，市场再传菲律宾禁止出口镍矿。短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存、矿端扰动持续，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 304冷卷 13700 13800 13800 13800 13800 0 304热卷 12625 12675 12725 12725 12775 50 201冷卷 8050 8050 8050 8050 8125 75 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9550 9550 9600 9650 9650 0 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面，锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 日期 2025/05/09 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 变化 现货升贴水 -90 -120 -120 -120 -120 0 现货进口收益 -1008.07 -1115.85 -1012.16 -887.82 -858.72 29.10 上海河南价差 50 -50 0 0 0 0 期货进口收益 -617.30 -664.74 -663.15 -605.87 -571.37 34.50 上海广东价差 -25 -50 -25 -50 -25 25 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 25 50 25 LMEC-3M 5 6 -4 -7 -5 2 社会库存 -5 - -6 - LME库存 253425 251800 253175 250275 250675 400 上期所库存 49504 49504 49504 49504 49504 0 LME注销仓单 132800 131375 131525 128625 126775 -1850 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱，货源集中于贸易商；3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存累库存压。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，节前回收商抛货，减少再生铅原料紧张和成本支撑，预计下周铅价震荡于1670016900区间，5月供应计环减。 锡： 2025/05/09 -13116.42 -22281.93 56313 LMEC-3M-43 2705 310 2025/05/12 -15392.58 -20624.09 65536 15 2790 310 2025/05/13 -16317.37 -19829.18 57806 -19 2790 445 2025/05/14 -13779.76 -22354.16 59035 -74 2775 420 2025/05/15 -13633.86 -22593.23 57722 -127 2745 390 变化 145.90 -239.07 -1313 -53 -30 -30 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价窄幅震荡。供应端，非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期得到缓解，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开。但缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产