铜
- 核心观点：国内库存去化速度减慢，下游订单走缓，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，整体抛压较高。需求端强现实与弱预期并存，光伏装机或走弱，转口需求延续性存疑，市场对后市不确定性担忧较大。供应端4月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产。
- 关键数据：沪铜现货升贴水大幅走弱，废精铜价差收窄，上期所库存下降，沪铜仓单减少，进口盈利下降，保税库premium走弱，伦铜C-3M升贴水收窄，LME库存下降。
- 研究结论：库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或绝对价格下跌，密切关注市场上货源稳定性。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端5-7月预计去库平缓，关税预期带来市场对未来需求预期悲观。
- 关键数据：上海铝锭价格上涨，长江铝锭价格持平，广东铝锭价格持平，国内氧化铝价格持平，沪铝社会库存下降，铝交易所库存持平，铝保税premium走弱，沪铝现货与主力现货进口盈利下降。
- 研究结论：绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。
锌
- 核心观点：锌价重心震荡小幅下移，供应端国内TC小幅增长，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端抢装刺激后劲有限，内雲弹性一般；海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。
- 关键数据：现货升贴水收窄，上海锌锭价格下降，天津锌锭价格下降，广东锌锭价格下降，锌社会库存持平，沪锌交易所库存持平，沪锌现货进口盈利下降，沪锌期货进口盈利下降，锌保税库premium走弱，LME C-3M升贴水收窄，LME锌库存下降。
- 研究结论：关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持。库存端海外镍板小幅去库，国内库存维持。中美谈判开始，利好相对有限，市场再传菲律宾禁止出口镍矿。
- 关键数据：沪镍现货金川升贴水走弱，俄镍升贴水走弱，现货进口收益下降，期货进口收益下降，保税库premium走弱，LME C-3M升贴水收窄，LME库存下降。
- 研究结论：短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存、矿端扰动持续，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 核心观点：供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面刚需为主。成本方面钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化。
- 关键数据：304冷卷价格上涨，304热卷价格上涨，201冷卷价格上涨，430冷卷价格上涨，废不锈钢价格上涨。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。
铅
- 核心观点：铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱，货源集中于贸易商；3-4月精矿开工增加。
- 关键数据：现货升贴水走弱，上海河南价差持平，上海广东价差持平，1#再生铅价差走弱，社会库存持平，上期所库存持平，现货进口收益下降，期货进口收益下降，保税库premium走弱，LME C-3M升贴水收窄，LME库存上升。
- 研究结论：预计下周铅价震荡于16700-16900区间，5月供应计环减。
锡
- 核心观点：锡价窄幅震荡，供应端非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期得到缓解，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开。但缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产云南地区仍苦苦维持，若5月底6月初加工费进一步下行，关注锭减产可能。
- 关键数据：现货进口收益走弱，现货出口收益走弱，锡持仓持平，LME C-3M升贴水收窄，LME库存下降。
- 研究结论：国内原料供应扰动仍存，上半年预计基本面维持偏紧，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段。短期建议观望，中长期关注高空机会。
工业硅
- 核心观点：北方大厂维持减产运行，四川和内蒙古、宁夏个别厂有复产、增产情况，其中内蒙通威与四川通威仍在爬产状态。下游有机硅头部企业进行检修，DMC开工环比不断下滑，工业硅刚需整体继续下滑。
- 关键数据：421云南基差持平，421四川基差持平，553华东基差持平，553天津基差下降，仓单数量下降。
- 研究结论：短期供需双减格局明显，有机硅与多晶硅需求下行趋势明显，企业采购仍以刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后工业硅整体供需达到紧平衡状态，社会库存开始去化。中长期看，由于当前已接近北方与丰水期西南产区小厂的现金流成本线，产能过剩大背景下的工业硅价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格震荡下跌，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差上行但成交差，厂家有惜售情绪。天齐、雅化产线检修面临结束，小厂减产加剧，盐湖大厂放货，总体产量增加，累库速度放缓；美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，节前有备货。
- 关键数据：SMM电碳价格下降，SMM工碳价格下降，主力合约基差下降，近月合约基差下降，仓单数量下降。
- 研究结论：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
