中美贸易冲突缓解，等待USDA报告

中美贸易冲突缓解，等待USDA报告 投研服务中心 2025.5.12 豆粕 国内基本面变动不大，关注北美天气市 国内基本面变动不大，关注北美天气市 -国际方面： 南美大豆收割进入尾声，市场交易重点逐渐由南美向北美天气题材转换。当前美豆播种进度正常，同时美豆需求的不确定性和较低的大豆/玉米价格比值将影响农户种植意愿。5月USDA供需报告将对新作供需状况做出预估。中美发布联合声明，将在90天内互相降低关税，关注会谈后续进展。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水继续下行。 -国内供需： 上月榨利相对较好，油厂后续船期采购较为积极，5、6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右。节后油厂预计将陆续恢复开机，库存大豆向豆粕供应端转移，现货仍将承受一定压力。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。 -结论及观点： 当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。盘面来看，北美天气市的交易的不确定性和南美大豆进口成本的抬升令下方空间有限。豆粕09合约短期震荡偏弱运行，压力2940。 北美种植期开启，干燥天气有利于种植进度推进 截至5月初，北美油籽春播进展顺利，整体进度快于往年同期。美国大豆播种已完成30%，高于五年均值23%，但略低于市场预期的31%。中西部北部及西部晴朗干燥的天气有利于加快播种，而东部小雨对墒情影响有限。目前约15%的大豆种植带处于干旱区，与上周持平，但高于去年同期的11%。 *较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。 USDA播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，盘面对天气敏感度增强 美国农业部3月底公布的种植面积预估报告显示：2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%。 ①受4月以来的关税政策影响，美国预计将失去中国这一农产品进口大国的需求，美豆出口显著受制。②当前（2025年5月9日）CBOT大豆/玉米比值为2.34，处于历史低位。 这将影响新作年度农户种植大豆的积极性。 种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度 USDA4月供需报告维持此前预估，关注5月新作供需格局预估 USDA4月大豆供需报告未对供需格局进行大幅调整。本月报告维持上月对美豆供需格局的预估。全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区此前干旱天气可能不会对产量造成非常大的影响。维持巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，同比增长10.5%。南美新作大豆整体仍维持丰产格局。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所增加，较上一年度增长。 5月报告看点：美豆种植面积缩减为8350万英亩的情况下最终产量预估；美国生柴政策及关税政策对美豆出口消费量的影响。 中美会谈取得实质性进展 2025年5月10日，全球瞩目的美中高层贸易谈判在日内瓦拉开帷幕。两国发表联合声明： *美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%*中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10% 对美关税降低缓解贸易冲突，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。 2019年12月，中美达成的第一阶段贸易协议中，中国承诺在2017年的基础上，2020年自美采购和进口农产品不少于125亿美元，2021年不少于195亿美元，包括大豆、玉米、小麦、猪肉等。若本次双方就贸易政策达成协议，则有很大可能加大美豆等农产品采购力度，利好CBOT大豆价格，同时对国内豆系产品施压，造成盘面短期冲击。 全球大豆贸易流转向，巴西大豆进入上市高峰，CNF升贴水下行 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至5月4日，巴西2024/25年度大豆收获进度为97.7%，一周前为94.8%，高于去年同期的94.3%，这也是连续第9周超过去年同期收获进度。 月份以来巴西港口对中国已发船总量为1213.7万吨，5月发船为233.75万吨。 美豆种植进度偏快，油籽价格承压疲软 截止到2025年5月6日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有44,807手净多单，比一周前减少了12,218手。其中多单数量为163,429手，比一周前减少了6,812手。空单118,622手，比一周前增加了5,406手；套利单332,976手，比一周前增加了23,501手。 港口进口大豆库存开始累积，二季度巴西进口豆供应预计充足 根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年5月大豆到港量为1008.1万吨，较上月预报的801万吨到港量增加了207.1万吨，环比变化为25.86%；较去年同期948.7万吨的到港船期量增加59.4万吨，同比变化为6.26%。 截止到5月6日，5月船期累计采购了1109.5万吨，周度增加24.5万吨，采购进度为99.91%。6月船期累计采购了889万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为84.67%。7月船期累计采购了461.3万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为51.26%。 油厂开机逐渐恢复 随着港口大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率回升至50%左右，各地区压车情况明显缓解。 根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第19周，全国油厂大豆压榨量162.09万吨，较上周增加29.55万吨；开机率较上周增长9.58%。 52.53%， 提货表现缓解，下游库存有所提升 第18周，油厂豆粕库存小幅增加至8.21万吨，较上周增加0.73万吨，增幅9.76%，同比去年减少44.30万吨，减幅84.36%。当周大豆压榨量小幅增加，叠加五一期间下游提货力度有所减弱，导致豆粕库存小幅回升。 截止到2025年5月2日（第18周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为5.04天，较4月25日增加0.69天，增幅13.68%，较去年同期减少24.61%。 菜粕 关注产区天气及水产需求提振 关注产区天气及水产需求提振 -国际方面： 加拿大统计局称，截至3月底，加拿大油菜籽库存为587万吨，低于去年同期的958万吨和五年平均值828万吨。库存下滑原因在于出口和国内消费旺盛。加拿大菜籽种植情况目前良好，关注播种面积及天气情况。周末菜籽期货主力合约结算价712.1加元，较上周涨19.7加元，环比涨2.8%。国内菜籽的进口成本上涨。最新的加籽理论进口成本在4905元，较上周涨33元，环比涨0.7%，较上年涨193元，同比涨4.1%。 -国内供需： 5月进口菜籽到港量26万吨，近月供应有一定保证。远月供应端，当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性。节后油厂开机回升.天气转暖，水产养殖旺季即将来临，饲料需求逐渐回暖。油厂菜粕库存迅速去化，但进口颗粒粕库存仍在高位累积。同时，受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期。 -结论及观点： 进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。蛋白粕市场整体仍偏弱势，菜粕震荡运行，09合约压力2600。 加菜籽盘面回升，榨利回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降 上周ICE菜籽盘面继续上行。加拿大统计局称，截至3月底，加拿大油菜籽库存为587万吨，低于去年同期的958万吨和五年平均值828万吨。库存下滑原因在于出口和国内消费旺盛。加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。周末菜籽期货主力合约结算价712.1加元，较上周涨19.7加元，环比涨2.8%。国内菜籽的进口成本上涨。最新的加籽理论进口成本在4905元，较上周涨33元，环比涨0.7%，较上年涨193元，同比涨4.1%。 港口菜/豆粕比价波动区间2.2%-5.6%，目前大部分地区比价在75%-79.4%，菜粕性价比有所回升。 加菜籽播种情况目前良好 加拿大油菜籽主产区播种提速。萨斯喀彻温省春播完成18%，远超五年均值10%，其中油菜籽播种进度达10%。阿尔伯塔省和曼尼托巴省播种进度也显著领先，得益于温暖干燥天气和良好土壤墒情。尽管加拿大统计局预计2025年油菜籽种植面积同比减少1.7%，但当前有利的春播条件为单产潜力奠定基础。市场关注后续天气变化对作物生长的影响。 美国关税政策震荡反复，中美加贸易冲突时间线 中加贸易关系紧张，中方对菜籽粕产品加征100%关税，对油菜籽关税影响尚未定论： 2024年8月26日，加拿大财政部宣布将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝征收高额关税。从10月1日起，加拿大将对所有中国制造的电动汽车征收100%的附加税，包括电动和某些混合动力乘用车、卡车、客车和送货车。除附加税外，加拿大还将继续对进口的中国产电动汽车征收6.1%的关税。从10月15日起，加拿大将对从中国进口的钢铁和铝产品征收25%的附加税。这些附加税将不适用于在10月15日之前过境加拿大的中国商品。 2024年9月9日，中国商务部发布公告，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。 2024年10月21日，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，缓和菜系市场此前因中加贸易关系紧张引发的担忧，盘面政策题材升水回落。 2025年3月20日起，中国财政部发布公告，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。 美国停止对加拿大菜籽产品关税，缓解其需求担忧： 2025年1月20日，美国总统特朗普签署一系列行政命令，宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。2025年2月3日，美国总统特朗普宣布，他已将对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的广泛关税暂停30天，推迟到3月4日。2025年3月12日，特朗普在随后的声明中宣布将北美自由贸易协议下的墨西哥和加拿大商品的关税暂停一个月，直至4月2日。2025年4月3日，美国参议院已通过法案终止特朗普对加拿大加征的25%关税。墨西哥和加拿大的商品只要符合美墨加协定（USMCA），其中包括油菜籽，将继续享受免征关税的待遇。 数据来源：根据新闻资讯整理 油厂菜籽库存去化，开机率有所回升 部分水产养殖开始备货，油厂库存低位，港口颗粒粕库存仍在累积 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司