PTA周报：供需好转 估值驱动偏多

审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点供应：上周PTA周均产能利用率74.63%，环比降低0.35个百分点，同比提升4.68个百分点，处在同期中性位。预计本周四川能投和新疆中泰重启，产量有所恢复。需求：上周聚酯平均开工率90.83%，环比降低0.67个百分点，同比提升4.26个百分点。总体处在同期高位。终端织造开工率延续回升。据隆众，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量，刚需大单出现询货询价增加。库存：上周PTA行业库存量约362.68万吨，环比降低5.04%。其中工厂库存4.28天，环比降低0.23天，同比降低1.14天。PTA库存延续去库趋势。产品端长丝去库明显。观点：PX检修偏多，TA估值驱动上行。且关税降低后，纺织端出口需求利多。总体看PTA供需面尚可，成本驱动叠加需求偏多。策略：激进型投资者减仓持多，2509合约止损参考4700，可少量持有虚值看跌期权多头保护。 产业链结构 产业链结构 期现市场 PTA期货合约价差图：PTA 01-05合约价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所上周1-5价差环比走弱，同比偏低。5-9价差环比走强，同比偏强。整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局。-1500-1000-5000500100001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-262021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 PTA合约价差及基差图：PTA 09-01合约价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所9-1价差小幅反弹，同比偏高。基差环比回升，同比偏强。-400-20002004006008001000120001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-162021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给端 PTA开工及检修图：PTA开工率（%）资料来源：WIND、华联期货研究所上周PTA周均产能利用率74.63%，环比降低0.35个百分点，同比提升4.68个百分点，处在同期中性位。恒力惠州2#重启，恒力石化2#检修，福建百宏降负后提升至满负。50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.002021年度 图：PTA检修损失量（万吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 PTA产量&进口量图：PTA周度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PTA产量129.66万吨，环比降低0.41%，同比增加8.08%。2025年1-3月中国PTA累计进口0.77万吨，同比增加65.71%。随着国内自给率逐步提高，进口量进一步减少，基本忽略不计。50.0070.0090.00110.00130.00150.002021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 消费&聚酯开工图：PTA实际消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年4月PTA实际消费量599.40万吨，环比降低0.4%，同比增加8.11%。上周聚酯平均开工率90.83%，环比降低0.67个百分点，同比提升4.26个百分点。总体处在同期高位。200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 聚酯产量&纺织开工图：聚酯产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周聚酯行业周产量158.16万吨，环比增加0.84%，同比增加15.45%。截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率63.44%，环比增加2.62个百分点，同比降低7.27个百分点。中美贸易形势缓和，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量，刚需大单出现询货询价增加情况。当前内贸夏季服装订单走量好转。40000060000080000010000001200000140000016000001800000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长丝开工率&产量图：聚酯长丝周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所30405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短纤开工率&产量图：聚酯短纤周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所30405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 瓶片开工率&产量图：瓶片周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 出口图：PTA月度出口量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-3月PTA出口量累计94.47万吨，同比降低8.02%。2025年1-3月纺织品累计出口金额6589万美元，同比增加0.56%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00450000.00500000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PTA库存图：PTA社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据隆众资讯统计，上周PTA行业库存量约362.68万吨，环比降低5.04%。PTA工厂库存4.28天，环比降低0.23天，同比降低1.14天。01002003004005006001月2月2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游库存图：PTA聚酯工厂库存可用天数（天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周聚酯工厂PTA原料库存8.95天，环比增加0.1天，同比增加0.48天。4567891011121314第1周第3周第5周第7周第9周第11周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游库存图：POY厂内库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0510152025303540第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游库存图：短纤企业库存可用天数（天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-20-15-10-505101520第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 原油&石脑油图：布伦特原油期货价格（美元/桶）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02040608010012014001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-022021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PX价格反弹图：PX CFR台湾中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0200400600800100012001400160001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-252019年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PTA加工费反弹图：PTA现货加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所PTA现货加工费环比持平，同比略高。020040060080010001200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PTA盘面利润图：PTA期货09盘面加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所期货盘面加工费环比小幅增加，同比偏高。2002202402602803003203403603804002023/0…2023/1…2023/1…2023/1…2024/0…2024/0… 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PTA下游利润图：长丝DTY生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-400-20002004006008001000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PTA下游利润图：短纤生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-800-600-400-20002004006008001000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。