聚酯产业风险管理日报2025/05/19
核心矛盾
聚酯产业链受美国加征关税影响较大，但近期中美释放关税谈判信号后市场情绪转暖。中美联合声明达成效果超预期，后续仍存进一步谈判可能。原料端，PX、TA、EG近期检修集中导致供应收缩，叠加贸易缓和预期，持货意愿走强，现货流动性收紧，近月基差大幅走强；需求端，聚酯开工处于历史同期高位，长丝韧性与瓶片出口超预期，存在较大预期差。中美声明后，聚酯开工预期短期维持高位，情绪由衰转盛，供需偏强结构推动原料价格高位震荡。
利多解读
- 中美联合声明公布，关税超预期降低，宏观情绪回暖。
- 聚酯负荷进一步抬升至历史高位，下游备货意愿加强，长丝库存大幅去化至低位，库存压力缓解。
- 终端对美订单部分恢复，豁免期内需求回暖甚至抢出口。
- 恒力意外停车，盛虹意外降负，供应端出现额外缩量。
- 5-6月供需缺口扩大，流动性预期进一步收紧。
利空解读
- 聚酯产业链利润向上游集中，聚酯环节利润低位下传闻长丝联合减产保加工费。
- 成本端动力煤价格持续走弱，成本支撑减弱。
- EG各路线利润大幅修复，估值从低位大幅上移。
价格区间预测（月度）
- 乙二醇：4250-4750元/吨
- PX：6400-7000元/吨
- PTA：4500-5000元/吨
- 瓶片：5800-6350元/吨
当前波动率
- 乙二醇：30.73%（20日滚动），历史百分位91.3%
- PX：44.15%，历史百分位99.4%
- PTA：39.28%，历史百分位93.6%
- 瓶片：31.25%，历史百分位98.6%
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：做空乙二醇期货（EG2509卖出25%），买入看跌期权（EG2509P4300买入50%）。
- 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2509买入50%），卖出看跌期权（EG2509C4700卖出75-100%）。
关键价格数据（2025-05-19）
- 布伦特原油：65.36美元/桶
- 石脑油 CFR日本：565.4美元/吨
- 甲苯FOB韩国：675美元/吨
- MX韩国：714.5美元/吨
- EO：6500元/吨
- PX主力合约：6584元/吨
- TA主力合约：4660元/吨
- PTA内盘现货：5000元/吨
- EG主力合约：4398元/吨
- MEG华东现货：4573元/吨
- POY价格参考：6975元/吨
- FDY价格参考：7250元/吨
- DTY价格参考：8175元/吨
- PF主力合约：6444元/吨
- 1.4D直纺短纤：6665元/吨
- PR主力合约：6088元/吨
- 聚酯瓶片：-6110元/吨
- 聚酯切片：-6040元/吨
基差与价差
- TA主力基差：1942元/吨
- EG主力基差：981元/吨
- PF主力基差：1211元/吨
- PX1-5月差：-436元/吨
- PX5-9月差：268元/吨
- PX9-1月差：168元/吨
- TA1-5月差：-310元/吨
- TA5-9月差：194元/吨
- TA9-1月差：116元/吨
- EG1-5月差：-159元/吨
- EG5-9月差：826元/吨
- EG9-1月差：774元/吨
仓单与加工费
- PTA仓单：4688张
- MEG仓单：1122张
- PX仓单：894张
- 加工费：2025-05-19数据未提供
利润与产销率
- POY利润：10792元/吨
- DTY利润：0元/吨
- FDY利润：-68元/吨
- 1.4D直纺短纤利润：-3元/吨
- 瓶片加工费：-293元/吨
- 切片利润：143元/吨
- 涤纶长丝产销率：-34.6%-125.5%
- 涤纶短纤产销率：-59%-93%
- 聚酯切片产销率：-34%-105%
