公司事件点评报告：Q1业绩同比、环比均实现增长，持续推进增量项目达产达效

2025年第一季度，江山股份实现营业收入17.46亿元，同比增长10.15%；归母净利润1.56亿元，同比增长89.10%。主要增长原因为部分产品销量和价格上涨，以及部分产品成本下降导致毛利率提升。费用率方面，销售、管理费用率下降，财务费用率小幅提升。研发方面，2024年新增11个研发项目，其中6个项目结转至2025年持续研发，开发农药高端制剂产品17个，获批新增登记6个，扩作登记6个，目前已全部实现销售。

公司持续推进增量项目达产达效，力争枝江、贵州等增量项目尽早达产达效，择机实施并购重组，培育新的核心竞争力。公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸法产能3万吨/年，IDAN法产能4万吨/年，另有在建产能5万吨/年；拥有（精）异丙甲草胺产能0.2万吨/年，另有在建产能1万吨/年，预计2025年底前完工。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.42、6.69、9.01亿元，对应PE分别为17.6、11.6、8.6倍。首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

风险提示：下游需求波动风险、产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期等风险。