一周观点
- 特朗普计划签署行政令降低美国药品价格30%至80%，利好国内CXO行业。
- 美国药品体系涉及多个利益主体，降低药价实施难度较大，但若实施将压缩美国药企利润空间，重塑创新药出海估值，长期看提升CXO公司依赖程度。
本周医药板块表现
- 医药生物板块上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16pct，细分板块多数上涨。
- 原料药板块涨幅最大，上涨3.79%；体外诊断板块上涨2.25%，疫苗板块上涨1.98%，中药板块上涨1.73%，医疗研发外包板块上涨1.22%。
- 线下药店板块跌幅最大，下跌1.24%，血液制品板块下跌0.03%，医疗耗材板块上涨0.07%，医院板块上涨0.1%，医药流通板块上涨0.59%。
5月选股思路
- 受益于国家集采政策优化、丙类医保目录扩容等政策支持，AI赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。
- 重点推荐Q1高增长，以及基本面有望持续改善的标的。
各细分板块观点及推荐标的
医疗设备
- 板块上涨0.77%，市盈率（TTM）为37.08倍，估值上涨空间较大。
- 24Q4以旧换新政策落地，预计25Q2迎来第二波采购高潮，部分中小设备生产厂家有望在25Q1兑现政策红利。
- 建议关注各地设备采购招标进展，看好AI+影像/手术方向。
- 受益标的：华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、迈瑞医疗、山外山、澳华内镜。
- 推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、昌红科技、拱东医疗、怡和嘉业、中红医疗。
医疗耗材
- 板块上涨0.07%，大部分标的处于微涨/微跌状态，低值耗材企业出口美国收入占比高，受中美关税事件缓和影响股价修复。
- 建议关注高景气、集采促进、困境反转、PEG较低的中小市值企业。
- 受益标的：心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗。
- 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗。
IVD
- 板块上涨2.25%，市盈率（TTM）为31.62倍，估值上涨空间较大。
- 受集采政策影响，25Q1业绩仍处于承压阶段，看好AI+辅助诊断等新兴方向。
- 产前早筛检测有望受益于生育补贴政策，中美关税缓解，前期错杀个股有望修复。
- 受益标的：九安医疗、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、圣湘生物、万孚生物。
- 推荐标的：华大基因、润达医疗、金域医学。
血液制品
- 板块下跌0.03%，中美关税大幅调降，进口白蛋白关税加征预期落空。
- 国内采浆量同比增长10.9%，新浆站催化预期减弱。
- 白蛋白需求稳定增长，静丙需求持续向好，因子类产品面临竞争压力。
- 行业竞争格局上，并购整合推进，行业集中度提升。
- 建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。
- 推荐标的：派林生物、华兰生物、博雅生物、卫光生物。
- 受益标的：天坛生物。
药店
- 板块下滑1.24%，行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升。
- 利空因素逐步出清，AI赋能增收降本，门诊统筹带来业绩增量。
- 看好龙头药房凭借其服务能力、供应链体系、数字化管理及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。
- 推荐标的：益丰药房、大参林。
医疗服务
- 医院板块上涨0.10%，2024年整体业务略有承压，眼科、口腔等消费医疗受宏观经济影响，基础医疗受DRG/DIP结算影响。
- 利润端，较多公司由于规模效应减少导致盈利能力略有下降。
- 2025Q1眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保及生育补贴。
- 推荐标的：新里程、美年健康、国际医学。
- 受益标的：爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗。
中药
- 板块上涨1.73%，约1/3个股营收、归母净利润实现增长，主要来自OTC产品的毛利率提升及销售费用率下降。
- 收入下降的个股主要由于集采影响、库存水平、原材料价格等影响，归母净利润下滑主要系规模效应下降、集采降价、原材料价格影响等因素。
- 基于以上，主要看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下行业需求复苏、创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。
- 推荐标的：康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力。
- 受益标的：方盛制药、贵州三力。
CXO
- 板块上涨1.22%，关税及地缘影响有所缓和以及龙头公司业绩改善推动板块上涨。
- 生物安全法案影响最大的时间是2024年，部分公司已实施风险规避措施。
- 美国多边关税政策对我国CXO公司有一定影响，但工程师红利和制造业优势是主要竞争力。
- 美国若推行降低药价行政令，美国企业预计会更多依赖我国CXO产业链以实现降低成本。
- AI概念、美国降息、外延并购也有望催化板块行情。
- 从板块基本面上看，2024年板块业绩见底，海外投融资恢复以及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升，行业逐步进入上行周期。
- 建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的。
- 受益标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物。
- 推荐标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、诺泰生物。
风险提示
- 美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。
