原油快速下跌后震荡修复 5月将进入传统消费旺季

核心观点与市场分析

近期原油市场震荡反复，主要受中美会谈取得实质性进展和美伊关系缓和的双重影响。一方面，中美经贸高层会谈大幅降低双边关税水平，缓解市场情绪；另一方面，伊朗核协议取得重大进展，地缘风险溢价下降，推动油价短期以震荡修复为主。

供需分析

• 需求端：国际能源署（IEA）预测2025年全球石油日均需求增长74万桶，较上次预测上调2万桶。主要原因是GDP增长预测上调，当前油价下跌支撑消费，但发展中国家尤其是印度进口疲软。
• 供应端：IEA将2025年全球石油日均供应增长预期上调至160万桶，主要来自沙特增产抵消美国页岩油产量放缓的影响。IEA预计2025年欧佩克及其减产同盟国原油日产量将增加31万桶，2026年增加15万桶。

欧佩克动态

欧佩克预计2025年全球经济将增长2.9%，低于此前预测的3%。欧佩克表示，如果美国与主要贸易国达成协议，全球不确定性将缓解。同时，欧佩克将2025年美国经济增长预期下调至1.7%，2026年下调至2.1%。4月份欧佩克原油日均总产量环比减少，但哈萨克斯坦超出生产配额引发内部紧张。

高频数据

• 美国能源信息署数据显示，截至5月9日当周，美国原油库存总量增长398.2万桶至8.4148亿桶，商业原油库存量增长345.4万桶至4.4183亿桶。
• 汽油库存总量下降102.2万桶至2.24706亿桶，馏分油库存量下降315.5万桶至1.03553亿桶。

研究结论

在弱需求与强供给的双重压力下，油价重心下移。短期供需两端均出现变动，关税缓和提振需求预期，地缘冲突缓和增加供给端压力。整体看，特朗普执政后油价难有持续上行空间，短期快速下跌后震荡修复为主。5月进入传统消费旺季，若无外部扰动因素，或修复重心。交易层面可关注油价期权波动率机会。

关注重点

欧佩克政策变动、地缘政治变化等。