商品：通胀防御

核心观点

• 商品投资的必要性：商品投资是多元化资产配置策略的重要组成部分，因其具有独特的收益模式和风险特征。
• 商品投资的益处：商品投资可提供有吸引力的回报，与传统投资（如股票和债券）的相关性低或为负，可有效对冲通货膨胀，尤其是在通货膨胀高企或意外上升的时期。
• 商品投资的挑战：商品价格波动性大，在价格大幅下跌时可能引发投资者焦虑。

关键数据和研究结论

• 商品指数：S&P GSCI 和 DJ-UBS 是最常见的商品期货基准指数，两者成分相似但权重差异较大。DJ-UBS 指数成分更少但更分散，能源、农业和金属各占约三分之一，而 S&P GSCI 则在能源领域权重较高。
• 商品指数收益来源：商品指数收益由以下因素构成：
  • 现货月价格变动：受短期供需变化影响。
  • 期货滚动收益：取决于期货曲线的形状，正常情况下为负，反转情况下为正。
  • 现金管理：利用未用于期货合约保证金的部分现金进行管理，以获取超额回报。
• 风险与回报：商品价格波动性大，1998 年和 2001-2002 年期间，商品指数一年内下跌幅度达 20% 至 40%。S&P GSCI 和 DJ-UBS 的历史回报率分别为 10.01% 和 5.87%，标准差分别为 19.97% 和 14.52%。
• 商品投资的理由：
  • 多元化收益：商品与传统投资的相关性低，可有效分散投资组合风险。
  • 对冲通货膨胀：商品在通货膨胀高企时往往表现优于其他资产类别。
  • 供需基本面：商品回报受供需基本面影响，在不同市场周期中表现出独特的表现特征。
• 商品投资实施方式：
  • 被动投资：投资商品指数，如 S&P GSCI、DJ-UBS 等，可通过期货、ETF、互换或合并账户管理等方式进行。
  • 现金管理：通过积极管理未用于期货合约保证金的现金来提高回报。
  • 主动投资：通过股票或期货进行主动管理，以受益于相对价格变动。
  • 绝对收益和多空：放弃仅做多策略，以提供更好的回报/风险比，通常采用趋势跟踪模型或基于基本面观点的商品配置决策。

投资建议

• 对冲通货膨胀：建议采用仅做多商品的投资方案。
• 追求绝对收益：可考虑采用多空策略，如 CTA 或其他对冲商品计划。
• 主动投资：建议采用主动投资方式，以获取超额回报并最大化对冲通货膨胀的特征。
• 投资者需注意：商品投资存在价格波动风险，需根据自身需求和风险承受能力选择合适的投资方案，并注意再平衡和战术性思维。